京东方A(000725)2Q24业绩同环比持续改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 京东方 A (000725 CH) 2Q24 业绩同环比持续改善 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 5.73 2024 年 7 月 14 日│中国内地 光学光电子 2Q24 业绩同环比持续改善 京东方 A 发布 1H24 业绩预告：预计实现归母净利 21.0-23.0 亿元，中值 22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24 预计实现归母净利 11.2-13.2 亿元，中值 12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸 LCD 产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及 2Q24 大尺寸 LCD 面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸 LCD 面板供需格局的改善预期以及公司OLED 产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司 24/25/26 年 EPS 至0.14/0.24/0.31 元（前值：0.11/0.21/0.27 元），上调 24/25/26 年 BPS 至3.58/3.82/4.13 元（前值：3.55/3.75/4.03 元）。同时，上调目标价至 5.73元（前值：5.70 元），基于 1.60x 24 年 PB，高于可比公司均值（0.90x 24年 PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 行业：受益于旺季备货需求，2Q24 大尺寸 LCD 面板价格环比上涨 根据 Omdia 数据：1）32、43、50、55、65 英寸 LCD TV 面板平均价格在经历了 4Q23 的短暂小幅回调后，终于在 24 年 1 月企稳，并在 2-5 月持续回升。随着 618 旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65 英寸 LCD TV 面板平均价格在 2Q24 分别环比上涨 12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8 英寸 OLED 面板平均价格在经历了 23 年 10 月的涨价之后，在24 年 5 月再度上涨 1 美金至 25 美金。随着 OLED 面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及 LTPO 和折叠屏手机出货占比的提升，OLED 面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在 2H24 迎来进一步上涨。 公司：预期大尺寸 LCD 面板价格在 8 月下旬回升，OLED 老产线盈利改善 LCD 业务，虽然大尺寸 LCD 面板因 TV 终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸 LCD 面板价格有望在 8 月下旬重启上涨。OLED 业务，随着 OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现 24 年柔性OLED 屏幕出货量持续高增的目标（全年 1.6 亿片），OLED 老产线的盈利情况也有望进一步好转。 上调目标价至 5.73 元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显 预计公司 24/25/26 年归母净利润分别为 54/90/118 亿元。公司当前股价对应 1.20x 24 年 PB，处于 2016 年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价 5.73 元，基于 1.60 倍 24 年 PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 5.73 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 4.30 市值 (人民币百万) 161,895 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,446 52 周价格范围 (人民币) 3.58-4.52 BVPS (人民币) 3.46 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 178,414 174,543 201,403 223,308 247,383 +/-% (18.65) (2.17) 15.39 10.88 10.78 归属母公司净利润 (人民币百万) 7,551 2,547 5,355 9,030 11,841 +/-% (70.77) (66.26) 110.21 68.64 31.13 EPS (人民币，最新摊薄) 0.20 0.07 0.14 0.24 0.31 ROE (%) (0.86) 0.19 2.30 4.72 6.51 PE (倍) 21.44 63.55 30.23 17.93 13.67 PB (倍) 1.19 1.25 1.20 1.13 1.04 EV EBITDA (倍) 121.50 83.89 26.90 17.07 13.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (19)(13)(8)(2)4Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)京东方A沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 京东方 A (000725 CH) 京东方 A 发布 1H24 业绩预告：预计实现归母净利 21.0-23.0 亿元，中值 22.0 亿元（yoy：+199%）；2Q24 预计实现归母净利 11.2-13.2 亿元，中值 12.2 亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因大尺寸 LCD 面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响，终端客户订单提前释放，公司大尺寸 LCD 产线的稼动率在四五月有明显提升，以及 2Q24 大尺寸 LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸 LCD 面板供需格局的改善预期以及 OLED 产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司 2024E/2025E/2026E 收入预期 3%/4%/6%，毛利率预期 0.8pp/0.7pp/0.8pp。经过以上调整，我们预期公司2024E/2025E/2026E 归母净利分别为 54/90/118 亿元。 图表1： 京东方 A 核心财务指标及预测 资料来源：公司财报，华泰研究预测 图表2： 京东方 A 分部收入及预测 资料来源：公司财报，华泰研究预测 人 民 币 （ 百 万 元 ）1Q232Q233Q234Q231Q242Q24202220232024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E2026E　QQQQQQAA华 泰华 泰华 泰旧 值旧 值旧 值差 值差 值差 值营业总收入37,97342