电力设备与新能源行业：BloomEnergy大单呼应AI缺电主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 BloomEnergy 大单呼应 AI 缺电主线 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 4 月 15 日│中国内地 动态点评 Bloom Energy 宣布与 Oracle 达成战略协议，计划采购总计 2.8GW 燃料电池（SOFC），加速数据中心基础建设，其中首期 1.2GW 容量已签约，目前正在部署。我们认为此举可能是对美国数据中心带动用电需求高增的再次验证，燃料电池等过渡性电源方案需求上行。看好三条投资主线：1）Bloom Energy 后续扩产相关环节（基础材料和关键组件）有望受益；2）国内燃料电池供应商或受益于 SOFC 批量化应用和规模验证带来的降本；3）锆、钪、铬作为 SOFC 制造的关键金属，供给约束或加剧，利好海外稀土供应商。 大单再次验证 AI 供电设施投资紧迫性，算力的真正瓶颈是电力 基于英伟达、AMD 等芯片厂商出货指引，我们估算美国算力有望拉动电力短期 3-5%、中期 5-10%的需求增长。电力需求高增推高电价，特朗普此前明确要求数据中心“自掏腰包”、推动大电站电力 PPA，或促使数据中心更多转向自供电模式。本次 Bloom Energy&Oracle 大额订单落地，可能是对 AI 供电基础设施投资紧迫性的再次验证。2026 财年 Oracle 预计资本开支达 502 亿美元，按 SOFC 单位造价，我们测算本次相关订单规模约 59 亿美元，占整体资本开支 12%，一定程度验证 AIDC 获得供电紧迫性仍然显著。 数据中心快速供电诉求催生过渡性电源方案，SOFC 起量验证 传统供电方案网电和重型燃气轮机受到电网节点容量不足和设备交期约束。美国电网扩容周期普遍长达 6-10 年，而主流海外厂商的重型燃气轮机产能已排产至 2029-2030 年，新增供给明显滞后。相比之下，以燃料电池为代表的分布式过渡电源尽管在发电效率上有所不足，但在数据中心快速供电诉求下其部署效率优势凸显。根据 Bloom Energy 披露，其燃料电池系统在仅55 天内完成 Oracle 项目部署，远低于燃气轮机 3-4 年交付周期。Bloom Energy 与 Oracle 早在 2025 年 8 月已签署战略合作协议，并在四季度完成首批验证模块发货，本次 GW 级规模化订单落地或能验证 SOFC 在数据中心供电中的工程可行性和客户成本接受度（我们估算算力的闲置成本约$375/MWh，相比燃料电池度电成本较工业网电溢价$16/MWh 显著更高）。 看好 Bloom Energy 供应链和国内燃料电池厂商投资机遇 1. Bloom Energy 订单薄充足，利好产业链供应商。相关公司包括：1）基础材料：江西赛瓷（高性能氧化锆）、科威尔（燃料电池测试系统）、科力远（阴极泡沫铜锰合金材料）。2）关键组件：三环、高力（台股，热交换器）、春晖智控（温度传感器）、壹连科技（电连接组件）、凯中精密（换热器组件）。 2. SOFC 通过 AIDC 场景起量并验证，国内 SOFC 开发企业有望获得更多终端应用机会。SOFC 获得价格不敏感的美国 AIDC 用户青睐，产业链借此规模化后有望进一步推动降本、获得更多研发投入以改善寿命和其他用户痛点，国内 SOFC 开发企业或有望受益。相关公司包括：壹石通、佛燃能源、氢邦科技等。 3. 关注 Bloom Energy 扩产对稀有金属需求的拉动。此前 Bloom Energy扩产计划仅为 2026 年末达到 2GW/年，而仅今年前 4 个月，通过 Oracle和 AEP（AEP 下达 1GW 的 SOFC 订单，且代用户提出了 Wyoming的 1.8 GW 及Texas的 1.5 GW 远期目标）新增意向订单已合计 7.1GW。锆、钪、铬均作为 SOFC 制造的关键金属，其中锆用于电解质基材，钪用于提升 SOFC 的离子电导率并降低工作温度，铬用于连接单电池形成电堆。我们估算单 GW SOFC 对应氧化锆、氧化钪、铬需求约2760kg、240kg、3000 吨，若 BE 爬产至 7GW 则氧化锆、金属铬需求分别对应全球 0.02%、24%产能，钪方面由于国内重稀土出口受限，7GW 对应氧化钪需求占美国本土钪供给 40%以上，供给约束更为显著。 风险提示：用电需求不及预期、资本支出不确定性、技术不确定性。 (1)16345168Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 免责声明 分析师声明 本人，刘俊、边文姣、苗雨菲、王嵩，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证