中集集团(000039)预告利润高增，海工订单持续落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中集集团 (2039 HK/000039 CH) 港股通 预告利润高增，海工订单持续落地 华泰研究 公告点评 2039 HK 000039 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：8.63 人民币：11.75 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 (港币/人民币) 2039 HK 000039 CH 目标价 8.63 11.75 收盘价 (截至 7 月 12 日) 6.33 8.32 市值 (百万) 34,135 44,866 6 个月平均日成交额 (百万) 14.19 298.53 52 周价格范围 4.00-8.43 6.33-10.47 BVPS 8.46 9.20 股价走势图 资料来源：Wind 2024 年 7 月 14 日│中国内地/中国香港 机械设备 24H1 归母净利同比增加 76%-138%，维持“买入”评级 公司发布 2024 年半年度业绩预增公告，预计 2024 年半年度实现归母净利润为 7.0 亿元-9.5 亿元，与上年同期相比增加 3.0 亿元-5.5 亿元，同比增加76%-138%。公司预计 2024 年半年度实现归母扣非净利润为 5.7 亿元-8.5亿元，上年同期为 9.8 亿元，主要系去年同期用于套保相关的衍生品投资损失较多所致。我们预计 24-26 年归母净利润为 26/36/44 亿元，对应 PE 为17/13/10。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值 23 倍，公司作为行业龙头享有一定估值溢价，给予 24 年 24 倍 PE 及目标价 11.75（前值 11.27）元；参考 23 年至今 H/A 股 PE 比率均值 68%，港元汇率取 0.93，对应 H股 24 年 PE19x 及 H 股目标价 8.63（前值 8.08）港元，维持“买入”评级。 FPSO 在手订单交付+集装箱业务增长，经营业绩同比提升 分季度看，2024Q2 公司预计实现归母净利润 6.16 亿元-8.66 亿元，同比增加 3.78 亿元-6.28 亿元；其中 Q2 归母净利润中枢为 7.41 亿元，同比增加5.03 亿元。商品贸易复苏趋势叠加红海事件对全球物流有效运力和集装箱周转的持续冲击，公司集装箱制造业务持续增长，标准干货箱 Q2 销量整体大幅上涨。同时，公司外汇套保策略灵活调整，结合汇率波动积极灵活调整策略降低套保成本，上半年公司经营业绩同比提升。 海工业务进入复苏周期，公司再获两艘 FPSO 大额 EPC 订单 海工业务进入复苏周期，FPSO 市场需求旺盛。中集来福士是领先的高端海洋工程装备总包建造商，通过其海洋工程业务和海洋能源项目，提供批量化、产业化的高端海洋工程装备和特殊用途船舶服务。根据中集来福士微信公众号信息披露，近日中集集团旗下中集来福士与新加坡海工巨头海庭（Seatrium）签订巴西国油两艘浮式生产储卸油装置船体 EPC 订单。截至目前，中集来福士已交付巴油 P-71 船体、P-78 船体分段以及多个 FPSO项目的上部模块，承接 P-80、P-83 FPSO 船体建造总包合同，进一步巩固了公司在全球海工领域的领先地位。 风险提示：经济周期波动的风险，钻井装备市场竞争格局恶化，主要原材料价格波动，金融市场波动与汇率风险。 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 141,537 127,810 156,937 172,073 186,823 +/-% (13.54) (9.70) 22.79 9.64 8.57 归属母公司净利润 (人民币百万) 3,219 421.25 2,640 3,583 4,398 +/-% (51.70) (86.91) 526.68 35.74 22.73 EPS (人民币，最新摊薄) 0.60 0.08 0.49 0.66 0.82 ROE (%) 6.87 0.87 5.37 6.85 7.81 PE (倍) 13.94 106.51 17.00 12.52 10.20 PB (倍) 0.92 0.94 0.89 0.83 0.77 EV EBITDA (倍) 5.82 9.97 9.31 6.39 5.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (19)(3)143147Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)中集集团沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中集集团 (2039 HK/000039 CH) 图表1： 中集集团 PE-Bands 图表2： 中集集团 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 24-26CAGR 2023 2024E 2025E 2026E 600150 CH 中国船舶 1,867.24 0.66 1.20 1.93 2.50 44.39% 63 35 22 17 600031 CH 三一重工 1,383.18 0.53 0.72 0.93 1.18 27.74% 31 23 17 14 000338 CH 潍柴动力 1,245.28 1.03 1.30 1.53 1.74 15.48% 14 11 9 8 平均 36 23 16 13 注：数据截至 2024 年 7 月 13 日 资料来源：Wind，华泰研究 03367100134Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 中集集团55x45x35x25x20x0481216Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 中集集团1.7x1.4x1.2x1.0x0.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 中集集团 (2039 HK/000039 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 76,984 88,440 111,145 108,572 128,297 营业收入 141,537 127,810 156,937 172,073 186,8