有色金属周报：通胀回落推升降息预期，金价持续走高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240713 通胀回落推升降息预期，金价持续走高 2024 年 07 月 13 日 ➢ 本周（7/8-7/12）上证综指上涨 0.72%，沪深 300 指数上涨 1.20%，SW 有色指数上涨 1.21%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.68%，COMEX 白银下跌 1.59%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -1.97%、-0.93% 、-1.70% 、-1.23% 、-2.34%、-1.12%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.30%、+7.62%、-2.92%、-4.81%、+1.31%、-2.84%。 ➢ 工业金属：通胀回落美联储降息预期进一步走强，短期由于此前预期充分带来价格回调，不改长期价格中枢上行的趋势。核心观点：最新通胀和就业数据均回落，提振市场降息预期，国内政策持续发力，三中全会召开在即；考虑到海外降息确定性较强，价格重心上移趋势不变。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿 TC 指数报 3.24 美元/吨，较上周增加 2.11 美元/吨，CSPT 小组敲定三季度采购指导价为 30 美元/吨，TC 价格尚处历史低位，国内冶炼厂减停产压力仍在；需求端，“783 号文”实施在即，再生铜开工率显著下行，部分电缆厂转向采购电解铜杆，推升电解铜需求，社库维持去库走势。铝方面，供应端，目前国内电解铝运行总产能约为 4327 万吨，基本接近上限，西南地区复产接近尾声；需求端，下游需求进入淡季，需求短期无增量预期，铝加工行业开工维持弱势为主。淡季影响下库存本周累库 1.6 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥、神火股份。 ➢ 能源金属：供应压力延续，价格震荡走弱。核心观点：下游采购需求疲弱，供应过剩依旧明显，短期价格震荡走弱。锂方面，矿端部分锂云母矿企可能存在减产的情况可能会对锂云母价格起到一定的支撑作用，锂盐端需求走弱，供给进一步过剩，锂价承压下行。钴方面，供给端钴中间品价格企稳，电钴成本或有支撑，钴盐厂成本压力大，开工率偏低，需求端三元前驱体虽略有恢复，低位抄底补库意愿尚可，但由于需求并未大幅好转，难以支撑现货价格大幅上行。供需博弈下价格预计底部持稳。镍方面，镍盐厂逐步去库，随着三元需求好转，硫酸镍价格或有小幅反弹，但镍价走低带来的成本支撑减弱，镍盐上行空间有限。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：通胀超预期回落，叠加就业数据降温，降息预期进一步走强，坚定看好贵金属价格。美国 6 月 CPI 数据录得 3.0%，环比下降 0.1%，低于市场预期。结合上周的非农就业数据降温，就业和通胀均走弱，美元指数本周大幅回落，10 年期美国国债收益率也下降至 4.162%，FedWatch 预测美联储 9 月降息概率升至 96%以上，9 月降息预期已经基本打满，金银价格支撑明显。长期来看美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 18.48 0.80 1.06 1.3 23 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.76 0.38 0.56 0.6 23 16 15 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.09 1.14 1.35 1.49 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 23.94 2.05 2.14 2.79 12 11 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 27.99 3.15 1.95 2.75 9 14 10 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.41 6.32 2.71 3.50 6 13 10 推荐 603979.SH 金诚信 47.16 1.71 2.75 3.53 28 17 13 推荐 601168.SH 西部矿业 18.66 1.17 1.64 1.71 16 11 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.41 0.51 0.66 0.66 13 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 28.30 0.42 0.85 1.1 67 33 26 推荐 600489.SH 中金黄金 17.12 0.61 0.84 0.94 28 20 18 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.78 0.49 0.96 1.2 40 21 16 推荐 000975.SZ 银泰黄金 17.43 0.51 0.74 0.86 34 24 20 推荐 1818.HK 招金矿业 14.96 0.21 0.25 0.42 71 60 36 推荐 002155.SZ 湖南黄金 18.78 0.41 0.72 0.87 46 26 22 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 7 月 12 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.25），中国有色矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240707：降息预期渐强，商品价格趋势上行-2024/07/07 2.有色金属周报 20240630：价格逐渐企稳，坚定看好商品上行趋势-2024/06/30 3.有色金属周报 20240623：宏观多空博弈，商品价格仍在筑底-2024/06/23 4.金属行业 2024 年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变-2024/06/16 5.有色金属周报 20240616：联储降息波动带来商品价格震荡，紧咬供给周期不放松-2024/06/16 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................