银行业动态点评：信贷环比改善，M1扰动延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷环比改善，M1 扰动延续 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 601398 CH 7.09 买入 工商银行 1398 HK 5.55 买入 建设银行 601939 CH 9.31 买入 建设银行 939 HK 6.62 买入 农业银行 601288 CH 5.42 增持 农业银行 1288 HK 4.65 买入 招商银行 600036 CH 46.70 买入 招商银行 3968 HK 43.87 增持 渝农商行 601077 CH 6.33 增持 成都银行 601838 CH 20.48 买入 宁波银行 002142 CH 30.31 买入 杭州银行 600926 CH 14.42 增持 常熟银行 601128 CH 9.15 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 13 日│中国内地 动态点评 信贷环比改善，M1 扰动延续 6 月社融增量 3.30 万亿元(高于 Wind 一致预期的 3.22 万亿元)，同比少增9283 亿元，存量同比增速 8.1%，较上月末-0.3pct。受金融业增加值“挤水分”与信贷平滑等因素影响，6 月信贷同比少增，但单月新增相较前两个月环比回暖。6 月政府债同比多增，叫停存款“手工补息”影响延续，M1 仍有波动。近期稳地产政策发力，提振市场信心。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。个股推荐：稳健高股息工行 AH、建行 AH、农行 AH、招行 AH、渝农；绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟。 信贷同比少增，淡化规模情节 6 月贷款新增 2.13 万亿元(符合 Wind 一致预期的 2.13 万亿元)，同比少增9200 亿元。6 月贷款存量同比增速+8.8%，较 5 月末-0.5pct。受金融业增加值“挤水分”与信贷平滑等因素影响，信贷同比少增，但单月新增较前两个月环比回暖。居民贷款 6 月新增规模（5709 亿元）较 5 月环比改善，同比少增 3930 亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增 2443 亿元、少增 1428亿元。企业贷款新增 1.63 万亿元，同比少增 6503 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增 749 亿元、少增 6233 亿元、少减 428 亿元。 直接融资少增，政府债发力 6 月直接融资 2282 亿元，同比少增 667 亿元；政府债券融资 8487 亿元，同比多增 3116 亿元；企业债券融资 2128 亿元，同比少增 121 亿元；非金融企业境内股票融资 154 亿元，同比少增 546 亿元。5 月政府债融资冲高，6 月政府债环比回落，但仍实现同比多增，为 6 月社融主要支撑。6 月资本市场活跃度偏低，IPO 融资维持低量，非金融企业境内股票融资同比少增。6 月表外融资-1300 亿元，同比多减 399 亿元；委托贷款-1 亿元，同比少减55 亿元；信托贷款 748 亿元，同比多增 902 亿元；未贴现银行承兑汇票-2047亿元，同比多减 1356 亿元。 M1 仍有扰动，存款同比少增 6 月 M1、M2 同比增速分别-5.0%、6.2%，较上月-0.8pct、-0.8pct。叫停存款“手工补息”影响延续，对 M1 读数形成一定扰动。M1-M2 剪刀差较 5月末持平至-11.2%。存款新增 2.46 万亿元，季末理财回表效应下存款有所增长；6 月存款同比少增 1.25 万亿元，其中居民存款同比少增 5336 亿元，非金融企业存款同比少增 1.06 万亿元，财政存款同比少减 2303 亿元，非银存款同比少减 1520 亿元。 政策预期向好，看好修复机遇 6 月社融同比少增，政府债券发力，叫停存款“手工补息”影响延续，M1仍有波动。近期地产政策供需两侧持续共振，提振市场信心，有望促进银行板块估值修复。央行进一步优化首付和房贷利率政策，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力，改善银行开发贷资产质量预期，撬动银行涉房贷款投放。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。个股推荐：稳健高股息工行 AH、建行 AH、农行 AH、招行 AH、渝农；绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (18)(9)11120Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：6 月 M1、M2 同比增速均较上月下行 图表3： 存贷款增速：6 月贷款、存款同比增速较上月下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%2023/072023/092023/112024/012024/032024/05M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2023/072023/092023/112024/012024/032024/05贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表4： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表5： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表6： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表7： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表8： 各年度当月新增人民币贷款比较 资料来源：中国人民银行，华泰研究 24600 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,0002023-072023-102024-012024-04亿元人民币存款当月新增人民币存款余额增速（右）37100 26736 20601 (10496