“国别研究”系列报告(四)：东南亚调研之二，印尼见闻

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 6 月 10 日 证券研究报告 [Table_Title] 东南亚调研之二：印尼见闻 ——“国别研究”系列报告（四） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 24 年我们在越南进行了为期一周的调研，实地探访越南领事馆、越南中国商会、10 余家越南企业/上市公司。25 年在印尼雅加达一周，调研中国机械、零售、食品、潮玩、展会、新能车等企业/经销商/门店。 ⚫ 东南亚的发展共性：稳定增长，外向属性，活力人口。印尼与越南类似之处：疫后经济增速强劲恢复，年轻人口占比很高；印尼与越南的差别：越南更外向，印尼以内需消费为主导，因此对于产业趋势的带动不同。 ⚫ 见闻一：越南、印尼都是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择。对于东南亚，中国对于东南亚的投资流速已明显上升，加速涌入。中国企业去往东南亚投资的三波高峰：14-15 年一带一路驱动，18 年第一轮中美贸易摩擦后驱动，20 年疫后发展机会驱动。受欢迎的原因在于：社会治安总体状况良好；劳动力人口占比高，城镇化率在上升阶段，经济发展格局比较稳定；吸引外商投资方面政策很友好，税收优惠。 ⚫ 见闻二：越南、印尼建厂的综合成本较中国本土都没有明显优势。成本超预期的地方包括：工人月薪低但生产效率低于国内，宗教习惯需要尊重；工业用地的价格涨幅明显；供应链的综合成本较高等。 ⚫ 见闻三：中国制造企业“出海”东南亚，主要考虑的不是成本、但有税收考量，毛利率显著高于国内。在越南、印尼建厂均会享受到不同程度的税收优惠，且其制造业的关税差别巨大，使得东南亚成为美国的“保供地”。最早出海印尼的，以资源和金属行业为主，但近年来机械、新能源、汽车、两轮车等投资项目日益增多。越南以消费电子、轻工业为主。 ⚫ 见闻四：人口结构决定了消费倾向，母婴、潮玩是消费新趋势，中国企业中零售、新能车快速崛起。印尼是名副其实的“消费驱动型”经济体；中国企业最早抢占市场的是智能手机，随后是家电通过兼并收购日韩品牌提升份额，近年来的增量变化来自于潮玩、新能车、跨境电商。已经有越来越多的中国品牌开始嵌入全球供应链的更高阶位置，朝着“微笑曲线”的底端向两端迈进。 ⚫ 综上，中国“品牌出海”的东南亚缩影。从出口到出海仍有漫长的路要走，但依然是中国企业想办法提升周转率的路径之一；不同时代下的“全球化战略”基于不同的考量，不同的行业龙头也因地制宜设计了当地的发展路径，中国制造的供应链优势全球领先、中国制造的性价比在全球逐渐提升声誉、中国品牌的信誉度在追赶日韩巨头的同时也实现了本地化份额拓展，有海外收入的公司更可能有较高的收入增长与毛利率。 ⚫ 风险提示：调研信息片面、地缘政治风险、海外流动性宽松不及预期等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 联系人： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 引言：东南亚调研第二站——印尼 ..................................................................................... 5 见闻一：中国、法国同期访印，新政府呈更加包容开放的姿态 ....................................... 11 见闻二：印尼之中国制造 .................................................................................................. 16 见闻三：印尼之中国消费 .................................................................................................. 22 风险提示 ........................................................................................................................... 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：疫后印尼 GDP 增速持续维持高位 ................................................................ 6 图 2：印尼三大产业占 GDP 比重 ........................................................................... 6 图 3：印尼劳动人口(15-64 岁)占比较高 ................................................................. 6 图 4：消费支出始终是支撑印尼经济最重要分项 .................................................... 6 图 5：印尼的出口占比约 20%（越南超过 80%） .................................................. 7 图 6：印尼 FDI 存量占比约 20%（越南超过 50%） .............................................. 7 图 7：越南大型超市中的中国品牌身影 ................................................................... 8 图 8：中国出口印尼商品金额占比 .......................................................................... 9 图 9：印尼出口中国商品金额占比 .......................................................................... 9 图 10：雅加达市中心街景——两轮车上的国家 ..............