公司深度报告：AI时代，“车载+AIPC+机器人”勾勒成长新曲线

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 广和通（300638.SZ） 2024 年 07 月 12 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/7/11 当前股价(元) 17.37 一年最高最低(元) 23.73/11.62 总市值(亿元) 133.01 流通市值(亿元) 92.38 总股本(亿股) 7.66 流通股本(亿股) 5.32 近 3 个月换手率(%) 242.1 股价走势图 数据来源：聚源 AI 时代，“车载+AIPC+机器人”勾勒成长新曲线 ——公司深度报告 蒋颖 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  全球物联网模组领军企业，获头部客户认可，维持“买入”评级 公司作为全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商，深耕无线通信模块领域二十余年，产品覆盖 2G、3G、4G、5G、NB-IOT 等多种无线通信模组，产品获得多个行业头部客户认可。公司重视研发投入，研发团队积极与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司交流合作，持续保持产品和技术创新，看好公司长期发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.23、9.08、11.03 亿元，当前收盘价对应 PE 为 18.40 倍、14.65 倍、12.05 倍，维持“买入”评级。  积极拓展全球化网络，出货量全球领先 公司持续推进全球化销售布局，已在美国、德国、卢森堡、法国、日本、韩国等地设立子公司或办事处，以直销形式积极拓展海外市场，已有多个 5G 模组获得海外主流运营商认证，2023 年物联网模组产品出货量在全球排名第二。公司具备较强的客户粘性，与同行业可比公司对比，公司毛利率和盈利水平整体较高。  布局车载、AIPC、机器人等多个高景气赛道，长期成长可期 随着多个下游行业景气度上行，公司车载、AIPC、AI 智能模组、5G RedCap 模组等业务有望受益：（1）车载：锐凌无线主攻海外市场，广通远驰主攻国内市场，汽车向网联化、智能化发展，驱动模组从 4G 向 5G 升级；（2）AIPC：AI 应用持续落地 PC 端，AIPC 有望带动 PC 复苏，同时 AIPC 的蜂窝模组内置率有望提升，PC 业务有望持续改善；（3）智能模组：公司自设计高算力智能模组 SC171，可提供 12TOPS 算力，整合多种 AI 算法；（4）5G RedCap：R18 标准正式冻结，低成本和低功耗驱动下，5G RedCap 物联网模组渗透率有望持续提升。  风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,646 7,716 9,574 11,588 13,703 YOY(%) 37.4 36.7 24.1 21.0 18.2 归母净利润(百万元) 365 564 723 908 1,103 YOY(%) -9.1 54.5 28.3 25.6 21.6 毛利率(%) 20.2 23.1 24.0 24.2 24.4 净利率(%) 6.5 7.3 7.5 7.8 8.1 ROE(%) 15.0 18.1 20.3 21.1 21.0 EPS(摊薄/元) 0.48 0.74 0.94 1.19 1.44 P/E(倍) 36.5 23.6 18.4 14.7 12.1 P/B(倍) 5.5 4.2 3.7 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-072023-112024-03广和通沪深300开源证券证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/32 目 录 1、 广和通：物联网模组领军企业 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商 ...................................................................................................... 4 1.2、 公司业绩稳步增长，盈利能力持续改善 ...................................................................................................................... 7 2、 AI+万物互联时代，无线模组大有可为 ................................................................................................................................ 10 2.1、 无线通信模组赋能万物互联 ....................................................................................................................................... 10 2.2、 我国成为蜂窝物联网模组的最大市场，智能模组迎来发展新机遇 ........................................................................ 14 2.3、 车载、AIPC 等下游需求旺盛，物联网模组成长空间较广 ...................................................................................... 18 3、 物联网模组龙头厂商，竞争优势行业领先........................................................................................................................... 23 3.1、 产品矩阵完善，获国内外多个认证............................................................................................................................ 23 3.2、 “车载+AIPC+机器人+5G 模组”多条高景气赛道打开成长空间..........................................................................