水晶光电(002273)Q2利润同比近双倍增长，微棱镜出货贡献收入

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 水晶光电 (002273 CH) Q2 利润同比近双倍增长，微棱镜出货贡献收入 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 23.80 2024 年 7 月 12 日│中国内地 消费电子 Q2 利润环比高增，微棱镜出货贡献收入 水晶光电发布 2024 年上半年业绩预告，预计归母净利润 4-4.5 亿元（同比增长125.45%~153.64%），对应2Q24归母净利润中值2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润 3.8~4.2 亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司 24/25/26 年 EPS 预测 0.66/0.80/0.92 元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24 年36xPE(可比公司均值 27.3x)，给予目标价 23.8 元，维持买入评级。 行业：看好 AI 驱动大客户用户换机，Meta Connect 2024 或引领 AR 热潮 公司预计上半年归母净利润 4-4.5 亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24 归母净利润中值 2.46 亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户 AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，Meta Connect 2024 将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR 关注度或将在下半年有所提升。 公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR 卡位助力长期发展 展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户 24 年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR 领域，Meta Connect 2024 将举办，市场关注下半年 AR 新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR 领域储备为中长期成长奠定基础。 给予目标价 23.8 元，维持“买入”评级 我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司 24-26 年归母净利润预测 9.2/11.2/12.7 亿元。给予目标价 23.8 元，对应 24 年 36x PE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王心怡 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 23.80 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 20.60 市值 (人民币百万) 28,647 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 711.95 52 周价格范围 (人民币) 9.09-20.60 BVPS (人民币) 6.32 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,376 5,076 6,630 7,864 9,241 +/-% 14.86 16.01 30.60 18.61 17.51 归属母公司净利润 (人民币百万) 576.17 600.25 923.27 1,116 1,273 +/-% 30.30 4.18 53.82 20.82 14.15 EPS (人民币，最新摊薄) 0.41 0.43 0.66 0.80 0.92 ROE (%) 6.99 6.88 10.04 11.14 11.61 PE (倍) 49.72 47.73 31.03 25.68 22.50 PB (倍) 3.52 3.33 3.14 2.89 2.64 EV EBITDA (倍) 28.08 25.29 19.11 15.49 13.32 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)2275176Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)水晶光电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 水晶光电 (002273 CH) 图表1： 公司财务数据及盈利预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 分业务营收表现 资料来源：Wind，公司公告，华泰研究 图表3： 单季度营收及同比增速 图表4： 单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 （百万人民币）3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24202220232024E2025E2026E2024E 2025EAAAAAAAAAEEEDiffDiff营业收入 1,317.0 1,174.0 876.9 976.9 1,695.71,526.8 1,345.3 4,375.5 5,076.2 6,629.8 7,863.8 9,241.0 3.6%3.5%同比16%23%-7%4%29%30%53%15%16%31%19%18%毛利 404.5 311.5 213.6 260.1 484.5453.5 322.9 1,176.8 1,411.6 1,884.3 2,239.5 2,644.0 3.6%3.5%OPEX 133.3 236.1 157.3 208.5 162.7250.4 150.3 619.7 778.9 870.2 1,011.7 1,213.7 销售费用 10.3 20.0 12.7 16.7 14.926.8 16.3 50.6