北方华创(002371)1H24业绩高增，盈利能力持续向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 北方华创 (002371 CH) 1H24 业绩高增，盈利能力持续向好 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 390.96 2024 年 7 月 12 日│中国内地 半导体 2024 年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好 北方华创发布业绩预告，2024 年上半年实现营业收入 114.1-131.4 亿元，yoy 35.40%~55.93%；归母净利润 25.7-29.6 亿元，yoy 42.84%~64.51%；扣非净利润 24.4-28.1 亿元，yoy 51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司 Q2 净利率中位数 25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商 2025/26 年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26 年归母净利润 57.7/79.9/100.9 亿元，看好公司平台化布局，给予公司 36x2024 年 PE（行业均值 34.7 倍），目标价 390.96 元，维持买入评级。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2 盈利能力环比大幅提升 北方华创公告 2Q24 实现营业收入 55.5-72.8 亿元，yoy 21.85%~59.83%；归 母 净 利 润 14.43-18.33 亿 元 ， yoy 19.54%~51.83% ； 扣 非 净 利 润13.68-17.38 亿元，yoy 27.18%~67.59%；按中位数计算，公司 2Q24 归母净利率为 25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。 长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益 我们看好（1）2023 年公司新签订单超过 300 亿元，其中集成电路领域占比超 70%，展望 2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创 ICP 设备实现规模化应用，CCP 设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。 维持买入，目标价 390.96 元 考虑到收入确认节奏，我们调整 24/25/26 年收入预测至 305/411/516 亿元（前值：320/449/601 亿元），对应归母净利润 57.7/79.9/100.9 亿元（前值：63.8/85.0/112.8 亿元）。我们看好公司平台化布局，给予 36x2024 年 PE（行业均值 34.7 倍），给予目标价 390.96 元（前值：403.76 元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 390.96 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 313.27 市值 (人民币百万) 166,358 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,636 52 周价格范围 (人民币) 216.52-333.80 BVPS (人民币) 48.19 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 14,688 22,079 30,470 41,084 51,551 +/-% 51.68 50.32 38.00 34.84 25.48 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,353 3,899 5,766 7,990 10,089 +/-% 118.37 65.73 47.89 38.56 26.28 EPS (人民币，最新摊薄) 4.43 7.34 10.86 15.05 19.00 ROE (%) 12.72 16.24 19.37 21.16 21.09 PE (倍) 70.71 42.66 28.85 20.82 16.49 PB (倍) 8.42 6.83 5.52 4.36 3.45 EV EBITDA (倍) 49.34 31.72 22.36 15.73 12.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (27)(17)(7)414Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)北方华创沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 北方华创 (002371 CH) 图表1： 盈利预测表 （百万人民币） 1Q24 2Q24 2023 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E A E A (华泰) (华泰) (华泰) (华泰) (华泰) (华泰) (调整) (调整) (调整) 营业收入 5859 6416 22079 30,470 41,084 51,551 31,996 44,891 60,068 -4.8% -8.5% -14.2% % YoY 51.4% 50.3% 38% 35% 25% 45% 40% 34% 营业成本 3316 13005 16,658 22,856 28,749 18,117 25,908 34,769 毛利 2543 9075 13,811 18,228 22,802 13,880 18,983 25,299 -0.5% -4.0% -9.9% OPEX 销售费用 272 1084 1493 2013 2526 1568 2200 2943 销售费用率 4.6% 4.9% 5% 5% 5% 5% 5% 5% -0.1pct -0.1pct -0.1pct 管理费用 426 1752 2,072 2,342 2,835 2,048 2,514 3,124 管理费用率 7.3% 7.9%