环保-公用事业行业天然气系列(一)：价格机制改革廿载，迈向市场化

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 天然气系列（一）： 价格机制改革廿载——迈向市场化 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]天然气产业链包括上游的勘探生产/海外进口，中游的输配，下游的终端消费等诸多环节。过去20 年我国天然气改革方向是“管住中间，放开两头”，中游输配环节，国家对长输管道/省内短途/城市配气管道按照“准许成本+合理收益”原则定价；上游环节从出厂政府指导价过渡到基准门站价管理；国家发改委力推天然气上下游价格联动机制，城燃公司居民用气毛差逐步修复，盈利稳定性提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 张韦华 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BQT627 宋尚骞 SAC：S0490520110001 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保&公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 天然气系列（一）： 价格机制改革廿载——迈向市场化 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 天然气产业链梳理及定价机制 天然气产业链包括上游的勘探生产/海外进口，中游的输配，下游的终端消费等诸多环节。 1）需求侧：2023 年我国天然气表观消费量 3916 亿立方米，过去十年复合增速约 8.6%，在我国一次能源消费结构中的占比约 8.5%；2024 年 1-5 月份我国天然气表观消费量 1793.1 亿立方米，同比增长 10.8%，需求恢复趋势明显。 2）供给侧：2023 年国内产量约 2324 亿立方米，自 2017 年以来连续 7 年年增产超百亿立方米，产量十年复合增速约 6.8%，低于表观消费量增速，导致我国天然气对外依存度从 2014 年的 29.2%提升至 2023 年的 40.6%。 管住中间：长输管道与配气管网 我国天然气价格机制改革的主要方向是放开气源价格和销售价格，管住中间管网输配气价格，包括跨省长输管道、省内短输管道、城燃配气管网。管输价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率按照不超过 7%或者 8%、管网折旧年限为 30 年或 40 年，同时也会对管道的负荷率设置一定最低水平。其中，跨省长输管道 4 个价区的运价率在 0.1262-0.3411 元/千立方米·公里，省内短途管网管输价格通常在 0.10-0.40 元/立方米，城燃配气价格税后全投资收益率按不超过 7%确定。 气源价格：从出厂价管理到以门站价格为核心 2000-2010 年：以西气东输工程为契机，2005 年国家发改委最终发布天然气价格形成机制，国家对天然气出厂价和管道运输价均实行政府指导价，并尝试建立天然气价格动态调整机制，但落地效果并不理想。 2011-2018 年：从出厂价格管理到“最高门站价管理”，再到“基准价+浮动幅度”管理。1）先试点后推广：2011 年在广东和广西试点中开始实施政府指导最高门站价，并在 2013 年 6 月推广向全国；2）先增量后存量：为实现平稳过渡，2013 年定价方案区分存量气和增量气，非居民用气增量气调整一步到位，存量气经过 3 次调整在 2015 年与增量气并轨；3）先非居民后居民：2015 年 11 月非居民用气实行“基准门站价+浮动幅度”管理，最高上浮 20%、下浮不限；居民用气直到 2018 年才推行基准门站价管理；4）管制气与非管制气：我国在上游供气端实行渐进式放开的管理方式，将供气企业供应给市场的天然气区分为“管制气”和“非管制气”，前者的改革方向是“管住中间、放开两头”，后者实行完全的市场化定价。 终端顺价：上下游价格联动，毛差稳定性提升 国家发改委于 2023 年中下发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，推动终端销售价格与上游采购成本联动，根据全部气源加权平均价格确定调价范围，居民/非居民联动周期为季度或月度/半年度或年度，同时多地也会多居民调价上限做一定限制，各地调价机制陆续落地中，城燃公司盈利稳定性提升。 根据港股公司中国燃气案例，截至 2023M11 公司已调价居民气量占比 46%，平均上涨幅度约0.28 元/立方米；我们统计七个城市案例居民气价平均涨幅约 10%。预计城燃公司居民销售均价和毛差在 2023-2025 年整体呈上涨趋势。 风险提示 1、城燃公司居民顺价机制落地进度不及预期风险；2、天然气采购成本大幅上涨风险。 2024-07-09%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 32 联合研究 | 行业深度 目录 天然气产业链梳理及定价机制 ...................................................................................................... 6 管住中间：长输管道与配气管网 ................................................................................................... 8 1、跨省长输管道：历经四个阶段而成的一区一率机制 .................................................................................. 9 2、省内短途管网：管输价格通常 0.10-0.40 元/立方米 ................................................................................ 14 3、城燃配气价格：各地核定独立的配气价格 .............................................................................................. 16 气源价格：从出厂价管理到以门站价格为核心 ........................................................................... 18 2000-2010 年：天然气价格管理摸索阶段，出厂价实行政府指导价 ............................................................ 18 2011-2018 年：逐步完善以门站价格为核心的管理机制 .............................................................................. 19 终端顺价：上下游价格联动，毛差稳定性提