玻璃纤维行业深度报告：从周期视角看玻纤行业投资机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2024-07-09 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -11% -25% 相对收益 -3% -7% -14% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 77 总市值（亿） 6,776 流通市值（亿） 5,348 市盈率（倍） 18.90 市净率（倍） 0.95 成分股总营收（亿） 7,863 成分股总净利润（亿） 347 成分股资产负债率（%） 50.37 [Table_Report] 相关报告 《国内外软地基市场景气度向好，利好上海港湾》 --20240708 《东北证券建材行业周报：玻纤 5 月单月出口创年内新高，出口需求稳健向好》 --20240624 《东北证券建材行业周报：保障性住房再贷款有序推进，关注积极变化》 --20240617 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：陶昕媛 执业证书编号：S0550522100002 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 从周期视角看玻纤行业投资机会 ---玻璃纤维行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 本篇报告旨在于通过对玻纤行业历史周期进行复盘，并对当前阶段的供需进行研判，以判断行业未来发展趋势。 复盘视角： 从全球经济危机后的 2010 年开始，每轮周期历时约为 3 年左右，在行业周期跌宕反复的过程中，我们认为供需关系对产品价格波动的影响为——需求决定了周期的开始与结束，而行业产能供给则决定了价格上升的幅度，即需求决定周期的持续性，供给则决定价格空间。而由于玻纤池窑的建设相对耗时较长，对资本开支要较高，从周期起点至价格登顶拐点回落约为 1.5 年左右，与玻纤池窑投产周期吻合。 本轮周期，价格自底部起涨之后，至今暂未回落。在需求方面，传统建筑领域能够提供的需求增量相对有限，风电、汽车方面下游需求变化较为快速，有望提供超预期需求增量。在新应用领域上，光伏支架重要性持续提升，与复合材料支架搭配使用的光伏支架涂料已经陆续放量，正逢玻纤目前价格处于底部位置，与金属材料相比性价比更为凸显，目前整体拉挤技术已经陆续到位，下游认证快速推进，同时光伏产业为新能源发展核心方向，应用放量值得期待。 从供给视角来看，规划投产的企业为上市公司或有地方资金支持的核心化工企业，供给确定性相对较强，部分企业正在建设中的产线有机会根据供需情况灵活调整点火时间，起到调整供给节奏控制价格的目的。在品类方面，粗纱品种逐步多元化，目前新建产线可以在一定程度内切换生产品种，对整体供应结构进行调整。但整体来看，今年产能供应整体弹性相对较低，新增供给水平中性水准。 本轮周期在供给侧增量较为确定的背景下，目前基础需求偏弱复苏，供需紧平衡下，支撑产品价格底部企稳，后续出现大幅下跌可能性相对较低。价格是否会出现持续上调，我们认为需要核心关注风电装机进展以及光伏支架的应用情况。总体来看，展望后市，我们认为粗纱价格有望企稳，其中高端产品价格仍有上涨空间，电子纱由于供给限制价格上涨更具确定性，周期底部已经确立，有望进入价格上行通道。 投资建议：建议关注玻纤行业国内龙头公司中国巨石（联合覆盖）——成本优势显著，产品覆盖面广，行业话语权较强；产能弹性较大的制品优质公司长海股份——产能投放在即，制品毛利稳定，安全垫较厚。 风险提示：下游需求兑现不及预期，能源价格大幅上涨的风险，安全与环保方面的风险，贸易摩擦、关税进一步提升的风险。 -30%-20%-10%0%10%20%2023/7 2023/10 2024/12024/4建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 行业周期复盘，以史为鉴 .................................................................................. 4 2. 从供需角度判断本轮周期 ................................................................................ 10 2.1. 需求端：高端领域需求修复，新领域放量可期 ................................................................. 10 2.1.1. 存量需求结构升级，汽车、风电增量显著 .............................................................................................. 10 2.1.2. 人工智能高速发展，电子纱需求持续提振 .............................................................................................. 14 2.1.3. 新领域需求增量不容小觑.......................................................................................................................... 16 2.2. 供给端：新增有效产能偏小，供给格局相对良好 ............................................................. 19 2.3. 本轮周期：供给刚性较强，核心关注需求边际变化 ......................................................... 20 3. 相关标的 ............................................................................................................ 22 3.1. 中国巨石——综合发展的玻纤巨头 ..................................................................................... 22 3.2. 长海股份——细分赛道的小巨人 ......................................................