浪潮信息(000977)公司深度报告：服务器龙头，AI开拓新成长之路

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 浪潮信息(000977) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2024-07-08 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2024/07/08 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 36.94 12 个月股价区间（元） 27.48~50.60 总市值（百万元） 54,380.67 总股本（百万股） 1,472 A 股（百万股） 1,472 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 52 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -7% -19% 相对收益 9% -4% -9% [Table_Report] 相关报告 《浪潮信息（000977）：业绩显著改善，AI 浪潮下成长空间广阔》 --20240430 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 wanghr@nesc.cn 证券分析师：吴雨萌 执业证书编号：S0550523080001 18901997197 wuym@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 服务器龙头，AI 开拓新成长之路 ---浪潮信息公司深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 浪潮信息是国内服务器行业的龙头企业。公司服务器出货量全球第二，存储装机容量全球第三，人工智能服务器销售额全球第一，是国内服务器行业龙头厂商。2023 年通用服务器增长放缓、AI 服务器芯片供应不足导致公司业绩承压，但 2024 年以来，公司业绩快速修复，1Q24 实现营业收入 176 亿元，同比增长 85.32%。 通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。通用服务器受下游资本开支、折旧周期以及上游处理器厂商技术迭代的影响呈现出 3-4 年一轮的周期性。从国内互联网的资本开支来看，1Q24 BAT 资本开支增速高达165%，新一轮服务器采购周期开启；从供给角度看，Intel 在竞争加剧的环境下加快 CPU 迭代速度，在 2023Q4 推出了第五代可扩展处理器产品，有望带动大厂换机。供需双方验证下，我们认为 2024 年有望看到国内服务器采购大年。浪潮信息在通用服务器领域的产品矩阵丰富，支持Intel、AMD 最新处理器，能够满足不同场景客户的多样化需求。公司还凭借 JDM 销售模式对下游互联网厂商等大客户进行了深度绑定，有效降低成本、提升研发和交付能力。根据彭博数据，浪潮服务器产品连续 8年保持国内市占率第一，预计将成为本轮服务器行业复苏的核心受益者。 AI 服务器放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。全球云厂商在公开交流中纷纷表示，资本开支中的大部分将用于 AI 算力基础设施的投资，从而提升其大模型和 AI 产品的能力。根据 IDC，2022 年浪潮信息 AI 服务器市占率达到 47%，较整体服务器市场具有更高的份额，主要原因为浪潮 AI 服务器研发储备充足、生态完备，且公司过往与大厂合作紧密，能快速调动供应链资源响应大客户需求。随着 AI 算力需求的快速增长，浪潮信息的 AI 服务器业务预计将成为中期公司业绩增长的主要驱动因素。另一方面，由于 AI 服务器上游产能受限等原因，浪潮在供应链中的独特优势使得公司 AI 服务器产品线具有比通用服务器更高的利润率，因而提升公司的盈利能力。 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年分别实现收入 834/919/1052 亿元，同比增长 26.6%/10.2%/14.5%；实现归母净利润 23.3 /27.7/33.4 亿元，同比增长 30.9%/18.8%/20.4%，给予“买入”评级。 风险提示：中美科技制裁加剧导致浪潮信息上游芯片供应短缺的风险；下游客户资本开支不及预期的风险；行业竞争加剧、毛利率下降的风险；上游 AI 芯片出货份额波动导致公司市占率下滑的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 69,635 65,867 83,406 91,930 105,217 (+/-)% 3.86% -5.41% 26.63% 10.22% 14.45% 归属母公司净利润 2,086 1,783 2,334 2,774 3,340 (+/-)% 4.17% -14.54% 30.94% 18.84% 20.39% 每股收益（元） 1.39 1.18 1.59 1.88 2.27 市盈率 15.45 28.13 23.30 19.60 16.28 市净率 1.82 2.72 2.67 2.35 2.06 净资产收益率(%) 13.39% 9.89% 11.47% 12.00% 12.62% 股息收益率(%) 0.40% 0.35% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,464 1,472 1,472 1,472 1,472 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/7 2023/10 2024/12024/4浪潮信息沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 浪潮信息/公司深度 目 录 1. 浪潮信息：国内服务器龙头，产品线覆盖通用、AI 等多个领域 ................ 4 1.1. 发展历程：三十年专注于 IT 基础设施及解决方案 .............................................................. 4 1.2. 股权结构：母公司为浪潮集团，国资背景、股权结构稳定 ............................................... 4 1.3. 产品矩阵：针对下游需求与时俱进，产品多样化程度高 ................................................... 5 1.4. 财务分析：收入利润承压期已过，下游景气度回升带动业绩反弹 ................................... 7 2. 国内通用服务器周期企稳，浪潮是需求反弹核心受益厂商 .......................... 8 2.1. 云厂商资本开支回升，通用服务器出货高峰期将至 ........................................................... 8 2.2. 浪潮服务器国内市占率第一，有望受益于国内服务器周期向上 ...........................