量化行业配置：行业轮动基本面因子整体回归

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、国证 2000 分别下跌-2.73%、-3.30%、-6.89%、-8.58%、-8.98%。 行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 3 个行业上涨，通信、电子、电力及公用事业行业指数涨幅靠前，其中通信行业指数涨幅最大达 4.09%。商贸零售、房地产、综合的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-12.12%、-13.16%、-15.43%。 六月份盈利与估值动量因子继续贡献收益 我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。六月因子 IC 均值方面，盈利、估值动量、超预期和北向流入因子表现较突出，IC 值分别达到 19.90%、34.73%、9.80%和 6.85%；多空收益方面，则所有因子均能带来正的收益，其中盈利、估值动量和超预期因子表现较好，上月多空收益分别达到 3.83%、2.97%和 2.66%；因子相对中信一级行业等权的多头超额收益方面，盈利、质量和分析师预期因子表现较优，超额收益分别达到 0.87%、1.65%和 1.12%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 7.34%、11.75%、3.95%、8.50%和 17.88%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，估值动量、超预期和北向流入因子 2024年以来多空收益分别达到 18.03%、3.28%和 8.83%；盈利、估值动量、超预期与北向流入因子在 2024 年以来的多头超额收益也分别达到了 1.39%、2.70%、1.10%和 2.36%，带来了较明显的收益。 六月，超预期增强行业轮动策略跑赢行业等权基准，策略收益率为-2.58%，行业等权基准收益率为-5.30%，策略六月的超额收益率为 2.76%；景气度估值行业轮动策略收益率为-1.18%，相对行业等权基准的超额收益为 4.16%。六月调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-6.05%，策略的超额收益率为-0.75%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略七月份推荐的行业为汽车、电子、纺织服装、石油石化和有色金属。相比上月，策略推荐行业中的通信和轻工制造行业切换到电子和有色金属行业。本期推荐行业中，汽车行业的分析师预期因子得分上升，目前各项因子得分均靠前；电子行业的估值动量和超预期因子得分也都有明显的上升，因此在本月得到了策略的推荐；有色金属行业的分析师预期与超预期因子排名均上升，因此整体得分进入前五得到策略推荐；纺织服装行业的分析师预期得分排名继续上升，连续三个月得分提高。 景气度估值行业轮动策略给出的七月行业推荐为石油石化、通信、纺织服装、电子和交通运输行业。两个策略推荐行业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。本期汽车行业的估值动量因子得分下降，同时电子行业的估值动量上升，因此景气度估值行业轮动策略推荐行业出现了变化。 调研行业精选策略七月份的推荐行业为轻工制造、交通运输、家电、纺织服装和电力设备及新能源行业。本期轻工制造、家电和纺织服装行业的基金调研热度有所上升，同时轻工制造、交通运输和家电行业的调研拥挤度有明显下降，因此得到推荐。其中，电力设备及新能源行业已连续两个月得到本策略的推荐。 本月纺织服装行业同时得到超预期增强和调研活动精选策略的推荐，纺织服装与石油石化行业已连续三个月得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐...................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 1.2 超预期增强策略推荐行业及对应行业 ETF 列表 ................................................ 4 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 5 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 5 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 5 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 6 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 7 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 9 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.6.30).............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2024.6.30)................................................ 3 图表 3： 当期建议关注 ETF 列表 ................................................................... 4 图表 4： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 5 图表 5： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 6 图表 6： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 6 图表 7： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 .........................