固收：二十届三中全会前瞻

证券研究报告 固定收益 固收周报 固定收益/固收周报 二十届三中全会前瞻 ——固收周报（2024.06.24-2024.06.28） 利率债：国债收益率下行，期限利差走阔。2024 年 06 月 21 日-2024年 06 月 28 日期间，央行总计开展 7,600.00 亿元逆回购操作，共4,000.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放 3,600.00 亿元。银行间资金价格多数下行。利率债一级市场发行 6,048.83 亿元，到期债券总偿还量 4,017.34 亿元，净融资额为 2,031.49 亿元。国债现券收益率多数下行：国债 1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期收益率分别下行 5.25BP、10.09BP、6.08BP、7.89BP、5.13BP；10Y-1Y 期限利差从66.56BP 走阔至 66.68BP。 信用债：到期收益率下行。2024 年 06 月 24 日-2024 年 06 月 30 日期间，信用债一级市场新发行规模共计 9,940.14 亿元，信用债到期偿还12,447.14 亿元，净融资额为-2,507.00 亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大；按债券评级分类， AAA 级发行规模占总发行量 54.22%；AA 级以下及未统计的信用债发行占信用债总发行量 18.95%。期限方面，信用债发行主要以5-10 年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率下行，其中，AA-评级的 7 年期城投债到期收益率下行幅度最大为14.78BP。中短期票据方面到期收益率下行，其中，AA-评级的 3 年期的中期票据到期收益率下行幅度最大为 16.89BP。 大类资产周观察：2024 年 06 月 21 日-2024 年 06 月 28 日期间，美三大股指分化：道指周跌 0.08%，标普 500 指数周跌 0.08%，纳指周涨0.24%；德国 DAX 指数周涨 0.40%，法国 CAC40 指数周跌 1.96%，英国富时 100 指数周跌 0.89%。美债收益率多数上行，美元指数走强，非美货币分化，周内原油价格上涨，黄金价格走势分化。 ◼ 投资建议 二十届三中全会前瞻：进一步全面深化改革、推进中国式现代化。2024 年 6 月 27 日，中共中央政治局召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，一是会议决定了二十届三中全会召开的具体时间；二是会议认为决定稿是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件；三是会议强调进一步全面深化改革的总目标；四是会议指出进一步全面深化改革要贯彻六大原则。因此，我们认为二十届三中全会将会在政治、经济、文化、生态文明等领域进一步深化改革，推动社会主义民主法治更加健全，为经济高质量发展注入强劲动力，汇聚起强国建设民族复兴的强大精神力量，持续增进民生福祉，全面深化科技体制机制改革，最大限度地激发科技第一生产力、创新第一动力的巨大潜能等。总之，二十届三中全会的召开对债市扰动有限，短期关注央行国债买卖行为对债市的影响，长期而言债市大幅调整后仍是配置机会。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 相关报告： 《未来央行货币政策框架如何演进？》 ——2024 年 06 月 27 日 《等待信号确认》 ——2024 年 06 月 13 日 《央行多次提示长债风险》 ——2024 年 06 月 05 日 2024年07月02日固收周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 利率债：国债收益率下行，期限利差走阔 .......................................... 4 1.1. 流动性观察：流动性净投放，资金价格多数下行............................ 4 1.2. 一级市场发行：净融资额增加，地方债发行量下降........................ 5 1.3. 二级市场交易：国债收益率下行，期限利差走阔............................ 8 2. 信用债：到期收益率下行 ................................................................... 10 2.1. 一级市场发行：发行量环比减少 ..................................................... 10 2.2. 二级市场交易：信用债到期收益率下行 ......................................... 12 2.3. 一周信用违约事件回顾 ..................................................................... 12 3. 大类资产周观察 .................................................................................. 13 3.1. 欧美股指分化 ..................................................................................... 13 3.2. 美债收益率多数上行 ......................................................................... 13 3.3. 美元指数走强，非美货币分化 ......................................................... 14 3.4. 周内金价分化原油上行 ..................................................................... 14 4. 投资建议.............................................................................................. 15 5. 风险提示.............................................................................................. 15 图目录 图 1: 央行每周公开市场投放与回笼 (含 MLF、SLO、SLF)（亿元） ........ 4 图 2: 存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图 3: 上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) ...