大类资产配置跟踪(6月24日-6月28日)：国内债市明显走强

敬请阅读末页的重要说明 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 6 月 30 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（6 月 24 日-6 月 28 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：沪指在 3000 点位下方震荡。 本周 A 股涨跌交替，沪指在 3000 点位下方持续震荡。周初，市场担忧 IPO 重启可能会对资金流动性造成冲击，叠加当前偏弱的经济财政数据叠加食品饮料龙头股下跌对市场情绪形成扰动，削弱市场风险偏好；周中，北京落实“517”新政，叠加 ETF 资金持续回流，股市出现阶段性反弹；周四，5 月工业利润数据不及预期，叠加离岸人民币贬值，权益市场再度走弱；周五，标普维持我国主权信用评级展望“稳定”，央行表态“坚决守住不发生系统性金融风险的底线”，在权重股带动下权益市场再度反弹收涨。 2）港股市场：继续下跌，恒指跌破 18000 点。 本周港股周四大幅下探，其余交易日小幅涨跌，整体收跌，恒生指数跌破18000 点位。细分板块来看，各大板块集体下跌。对于周四，一方面，内地工业利润数据不及预期，近期美联储频频发表鹰派言论，当日人民币对美汇率明显贬值，叠加市场预计当日美国大选辩论或少不了中美议题，市场情绪比较低迷，港股下跌幅度较大；除周四外，其余交易日权益市场的多空因素交织，导致港股呈涨跌交替格局。 3）美股和其他：美股三大指数分化、欧洲股市下跌。 美国方面，周一受科技板块下跌影响，纳指较大幅度回调，标普小幅下跌，道指上涨。周中公布的多项经济数据喜忧参半，美联储官员发言再度强调降息时机仍需等待，纳指、标普反弹，道指下跌。周五公布的 5 月 PCE 物价指数如期下行，6 月消费者通胀预期下行、信心指数回升，拜登在辩论中失利使市场重新评估大选的可能结果，美股先涨后跌。欧洲方面，周初法国极右翼政党候选人称当选后将遵守欧盟财政规则，一定程度提振市场信心；但受部分板块波动影响，欧洲股市先涨后跌。后半周多位欧央行官员的发言鹰鸽不一，多项数据显示欧洲经济程度回落，但法国、意大利 6 月 CPI 数据略低于预期，市场仍在担忧下周即将进行的法国大选，欧洲股市整体回落。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率均大幅下行。 本周央行持续释放流动性的态度仍明确，受季末影响，资金面表现由均衡转偏紧，资金价格出现上行。本周债市利多信号频出，一方面，央行对跨季资金面整体以呵护为主，OMO 投放先增后减，短端利率下行明显，另一方面，权益市场整体表现弱于市场预期，股债跷跷板效应助推长端利率下行，再加上工业企业利润增速放缓，房地产销售端数据仍未看到明显亮点，长端利率一度下至到 2.2%附近。总的来说，在流动性宽松、资产荒、经济基本面表现偏弱等多重因素叠加的背景下，市场风险偏好减弱推动长端和超长端利率持续突破关键点位。 2）海外：美国 10 债收益率、欧元区主要国家 10 债收益率上行。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 国内债市明显走强 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 美国方面，前半周公布的多项经济数据喜忧参半，美联储官员继续强调降息时机尚未开启，但同时段进行的美债标售需求稳健，美债收益率小幅下行。周三日元下跌引发市场对日本减持美债的担忧，美债收益率较大幅度反弹。周四公布的多项数据显示美国经济出现边际放缓，美债收益率小幅回落。周五公布的 5 月 PCE 物价指数同比下行幅度符合预期，但拜登在辩论中失利，市场开始重新对总统大选结果进行定价，美债收益率较大幅度上行。欧洲方面，周初法国极右翼政党候选人称当选后将遵守欧盟财政规则，一定程度缓解市场对欧洲国家财政可持续性的担忧，法国、意大利国债收益率均出现下行。后半周公布的法国、意大利 6 月 CPI 数据略低于预期，利好降息；但美债收益率出现明显反弹，叠加市场对下周初法国大选结果的担忧情绪，主要国家国债收益率加大幅度反弹。 ❑ 大宗： 国际原油价格上涨、黄金价格上涨。 本周多空因素交织，地缘风险主导油价上行。周内原油供给担忧再起，以色列与黎巴嫩边境的紧张局势不断升级，市场担心冲突蔓延导致原油供应中断，同时，乌克兰袭击了俄罗斯 30 多座炼油厂、终端以及基地，地缘溢价驱动油价上涨。但库存与需求数据表现疲软，限制油价涨幅。本周黄金价格震荡上涨，一方面，中东冲突升级推升黄金避险需求，同时，美国多项经济数据表现疲软，市场降息预期有所提振，金价上涨，另一方面，美联储官员鲍曼发言“鹰派”，美债收益率走高，带动周二至周三金价下行。 ❑ 外汇： 美元基本持平，人民币汇率表现平稳。 美元方面，周一，法国极右翼政党联盟财长候选人称，将遵守欧盟财政规则，欧元上涨带动美元指数高位回调。周中，美联储官员表态“鹰派”，美债收益率走高，美元上涨。周四，多项经济数据暗示美国经济走软，美债收益率下行，美元下跌。周五，美国 5 月核心 PCE 物价指数年率如预期回落至三年新低，美元下跌。美元指数全周上涨 0.03%，收于 105.86。人民币方面，5月经济数据显示国内经济基本面仍然呈现弱复苏态势，周三受美元走强影响，人民币整体贬值幅度较大。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（6 月 24 日-6 月 28 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ....................................................................... 10 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 8 表 2：下周重点数据日历 ................................................................................ 10 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 9 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 9 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 9 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 9 图 5：美债期限利差 .......................................