建筑装饰行业2024年中期策略：远行，重塑，新生

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2024 年 06 月 30 日 建筑装饰 2024 年中期策略：远行 重塑 新生 政策“固本培元”，预计下半年总量维持低增速。当前经济复苏动能偏弱，预计后续政策整体仍将维持宽松，但“下猛药”可能性较小，注重“固本培元”，下半年固投总量预计保持低增速。三大投资方面，基建投资受益于中央加杠杆，Q3 特别国债及专项债发行加快，资金面有望改善，预计全年保持 7%稳健增长；地产投资预计仍承压，但目前政策已转向并有望持续加码，同时考虑到低基数影响，下半年有望逐步触底；制造业投资保持韧性，出口及设备更新带动效应明显，全年预计增长 9%。总量低增长背景下重点关注：1）受益制造业产能出海及国内设备更新的专业工程板块。2）政策引导下央企估值体系重塑机会。3）地产政策转向并持续加码，估值有望修复的地产链优质标的。 新兴国家工业化提速，专业工程龙头出海大有可为。需求端看：当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛。此外，国内传统制造业产能过剩，供给侧改革限制产能扩张，国内龙头加速海外产能布局，有望进一步拉动海外专业工程需求。供给端看：我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。 市占率提升、经营质量改善，央企估值体系有望加快重塑。从长期看，央企未来市占率有望加速提升，持续稳健增长能力强；在“一利五率”考核下有望淡化规模，更加重视 ROE 及现金流，经营质量有望稳步提升；政策鼓励央企加快战略新兴业务布局，打造第二增长曲线，优化商业模式，同时在“新国九条”等政策引导下有望加强市值管理，重视投资者回报，未来分红率有望提升，估值体系有望加快重塑。短期看，Q3 专项债、特别国债加速发行，基建资金面有望改善，叠加低基数影响，央企 Q3 业绩有望提速，估值亦有修复动力。截止6 月 27 日，建筑央企 PE-TTM/PB-MRQ 分别为 5.37/0.5 倍，分别为近 10 年的7%/2%分位，处于历史最低区间。整体平均股息率 3.7%，具备一定吸引力。 地产政策明确转向，基本面有望加速筑底，地产链龙头估值有望迎来修复。4月 30 日政治局会议定调“消化存量，优化增量”，标志地产政策全面转向。5月 17 日以来多部委发布供需两端重磅政策，包括“保交楼”、提供资金支持地方收储、降首付与利率、核心城市放松限购限贷等。供给端政策为产业链注入流动性，有望改善地产商应收款回款情况，修复资产负债表；需求端政策有望提振销售，如后续效果不达预期，政策有望进一步加码。此外供需两端政策齐发力有望加快新开工及投资端筑底。地产链龙头“剩者为王”，未来市占率有望不断提升，之前普遍跌幅深，估值处于历史极低区间，预期极低，政策转向及后续不断加码有望促基本面预期改善，进而驱动估值修复。 投资建议：重点推荐和关注：1）制造业工程出海推荐化学工程龙头中国化学、水泥工程龙头中材国际、软土地基龙头上海港湾、冶金工程龙头中钢国际；2）低估值央国企龙头中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国建筑国际、隧道股份；3）地产链央企龙头中国建筑；装饰龙头金螳螂、亚厦股份；房建设计龙头华阳国际、钢结构龙头鸿路钢构。 风险提示：基建投资不及预期风险、地产政策不及预期风险、海外经营风险、应收款减值风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：三季度基建景气怎么看？》2024-06-23 2、《建筑装饰：制造业工程专题：中国建造，出海！》2024-06-11 3、《建筑装饰：建筑行业地产链优质标的有哪些？》2024-05-19 -32%-16%0%16%2023-062023-102024-022024-06建筑装饰沪深300 20242024 年 0606 月 3030 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668.SH 中国建筑 买入 1.30 1.37 1.44 1.50 4.03 3.83 3.65 3.50 601390.SH 中国中铁 买入 1.35 1.52 1.65 1.78 4.75 4.23 3.90 3.61 601186.SH 中国铁建 买入 1.92 2.08 2.22 2.35 4.40 4.07 3.81 3.60 601669.SH 中国电建 买入 0.75 0.85 0.95 1.05 7.29 6.48 5.78 5.23 601800.SH 中国交建 买入 1.46 1.57 1.67 1.78 5.98 5.55 5.22 4.92 601117.SH 中国化学 买入 0.89 0.98 1.12 1.31 9.01 8.17 7.12 6.11 600970.SH 中材国际 买入 1.10 1.27 1.47 1.65 10.73 9.29 8.07 7.18 03311.HK 中国建筑国际 买入 1.82 2.10 2.38 2.66 5.68 4.93 4.35 3.89 资料来源：Wind，国盛证券研究所 20242024 年 0606 月 3030 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资聚焦 ........................................................................................................................................................... 6 2. 行业回顾与展望 ................................................................................................................................................. 6 2.1. 货币金融政策环境：经济复苏动力偏弱，政策预计维持宽松趋势 ......