丙肝新药快速放量，乙肝在研新药进展可期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 医药生物 ｜ 生物制品 丙肝新药快速放量，乙肝在研新药进展可期 2024 年 06 月 30 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 25.51 52 周价格区间（元） 18.56-37.62 总市值（百万） 4360.80 流通市值（百万） 4360.80 总股本（万股） 17094.50 流通股（万股） 17094.50 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 凯因科技 -10.59 -16.63 -7.00 生物制品 -8.65 -13.85 -22.84 吴 号 分 析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 11.60 14.12 17.43 21.02 26.13 归母净利润（亿元） 0.83 1.17 1.59 2.17 2.61 每股收益（元） 0.49 0.68 0.93 1.27 1.53 每股净资产（元） 9.80 10.26 11.03 12.07 13.33 P/E 52.28 37.42 27.50 20.13 16.72 P/B 2.60 2.49 2.31 2.11 1.91 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  公 司 简 介 ：聚 焦 抗 病 毒 领 域 ，开 发 多款优势产品。公司是一家专注于病毒及免疫性疾病领域的高科技生物医药公司，核心产品包括治疗丙肝的化学 1类药凯力唯、治疗 HPV病毒感染的金舒喜以及治疗特发性肺间质纤维化的安博司等。2019-2023年，受益核心产品陆续上市放量，公司营收、利润复合增速分别达 14.87%、21.06%，业绩呈现快速增长。  核 心 产 品凯 力唯医保支付扩围，金舒喜集采降价温和。凯力唯为首个国产丙肝高治愈率泛基因型全口服药物，受益于医保报销适应症扩大、丙肝消除行动持续推进以及基层市场不断发力，凯力唯呈现快速增长。金舒喜为国内唯一一款泡腾片剂型干扰素，剂型优势明显。在江西等29省联盟集采中，金舒喜中选价较最高申报价下降 24.44%，价格降幅相对温和，集采降价影响相对可控。  在 研 乙 肝临床治愈新药申报在即，有望打造第二增长曲线。中国现有慢性乙肝患者约 2000-3000 万例，乙肝患者人数众多。在真实世界研究中，“NAs+长效干扰素”联用治疗优势乙肝患者的临床治愈率超30.00%，已获《慢性乙型肝炎防控指南（2022 年版）》推荐。当前，公司派益生（培集成干扰素α-2注射液）治疗慢性乙肝的在研项目处于III 数据整理阶段，临床进度靠前，竞争格局良好。若后续成功获批上市，派益生销售金额有望超 10 亿元，有望打造公司第二增长曲线。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 2024-2026 年， 预计 公 司实 现归 母净 利 润1.59/2.17/2.61 亿元，EPS 分别为 0.93/1.27/1.53 元。考虑到：（1）2024年，公司营收增速预计在 20%以上，利润增速预计在 30%以上；（2）根据 Wind 一致预期，截止 2024 年 6 月 30 日，可比公司特宝生物、众生药业、兴齐眼药 2024 年业绩对应的 PE 分别为 28.53、26.72、40.24倍，PE 平均值为 31.83 倍；（3）医药生物行业估值处于历史低位水平；给予公司 2024 年 32-36 倍 PE，对应的目标价格为 29.76-33.48 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示： 在研管线研究进展不及预期风险；产品销售推广不及预期风 险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 -37%-17%3%23%43%2023-062023-092023-122024-03凯因科技生物制品公司深度 凯因科技(688687.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司简介：聚焦抗病毒领域，开发多款优势产品 ...................................................... 3 1.1 专注于抗病毒领域，拥有多款优势产品 .........................................................................................3 1.2 股权结构相对集中，持有 GLP-1 进度靠前的先为达 4.76%股权 ............................................4 1.3 新产品陆续上市放量，推动公司业绩持续高增............................................................................7 2 核心上市产品：凯力唯医保支付扩围，金舒喜集采降价温和..................................... 9 2.1 凯力唯：首款国产丙肝全口服泛基因型新药，医保扩围放量可期 ........................................9 2.2 金舒喜：独家泡腾剂型干扰素，集采降价温和..........................................................................10 3 在研乙肝临床治愈新药申报在即，有望打造第二增长曲线 ...................................... 11 3.1 国内乙肝患者人数多，诊断率与治疗率偏低 ..............................................................................11 3.2 “NAs+长效干扰素”为乙肝临床治愈的潜在方案 .........................................................................12 3.3 派益生治疗慢性乙肝的在研项目处于 III 数据整理阶段，临床进度靠前 ...........................15 3.4 派益生慢性乙肝适应症的销售峰值有望超 10 亿元，打造第二增长曲线 ...........................17 4 盈利预测与投资建议 .............................................................