流动性跟踪：存单利率1%25%2b时代

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 存单利率 1%+时代 [Table_Summary] ► 概况：跨季资金面整体均衡偏紧，资金分层再现 整体来看，跨半年平稳过渡，其中主要有几个关注点： 第一，央行呵护态度未改。跨季累计净投放3520亿元，逆回购余额为 7500 亿元，略低于 3 月跨季的 8500 亿元。第二，资金融出结构明显改变，中小行资金供给能力提升。背后的原因可能在于本轮存款整改对大行的负债冲击更为显著。第三，存单和资金面走势继续背离，反映中长期资金预期乐观。1 年期 AAA 同业存单收益率下行至 1.96%，较前一周五大幅下行 7bp，也是年内首度下破 2%。 跨季之后，资金面或阶段性转松。一方面季末财政支出将支撑 7 月上旬流动性转松；另一方面吸收资金的因素较少，政府债净缴款仅 1000 亿+，同时 7 月也是传统信贷小月，信贷投放对银行资金占用偏弱。随着月初资金面转松，存单利率可能继续下台阶，参考 7 月 1 日的发行报价，1 年期国有行存单报价已经从 6 月跨季当天的 1.96%下行至 1.92%，同时季初月理财资金出表，也将给存单带来增量资金，预计 7 月上旬 1 年存单利率可能下行至 1.90-1.95%。 ►公开市场：下周逆回购到期 7500 亿元 6 月 24-28 日，央行公开市场净投放 3520 亿元。 7 月 1-5 日，央行逆回购到期 7500 亿元。 ► 票据市场：季末利率继续下行，大行继续买票 6 月票据利率整体呈下行趋势，利率点位低于往年同期，同时大行也罕见的在 6 月大量买票（对比去年同期大量卖票，新增贷款好于市场预期），表明 信贷投放可能仍然偏慢。 ►政府债：下周净缴款 468.8 亿元 7 月 1-5 日，政府债计划发行 2329.7 亿元，其中，国债1510.0 亿元，地方债 819.7 亿元。按缴款日计算，7 月 1-5日，政府债净缴款为 1171.3 亿元，高于前一周的 504.0 亿元，缴款量较小，对资金面影响不大。 ►同业存单：净融资转正，1Y存单利率下行至2.02% 同业存单净融资转负。6 月 24-28 日，同业存单发行 6115 亿元，净融资-2233 亿元。二级市场方面，6 月 28 日，1 年期AAA 同业存单收益率 1.96%，较前一周五下行 7bp。一级市场方面，1 年期股份行存单利率收至 1.99%，较 6 月 21 日下行 4bp。从周内利率走势来看，存单发行利率主要是周五下行较多，单日下行 5bp 至 1.99%。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 06 月 29 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 资金面概况：跨季资金面整体均衡偏紧，资金分层再现 ................................................................................................................3 2. 超储影响因素更新 .......................................................................................................................................................................................8 3. 公开市场：央行公开市场净投放 3520 亿元 ........................................................................................................................................8 4.票据市场：各期限票据利率下行，大行净买入票据....................................................................................................................... 10 5.政府债：下周政府债净缴款 1117 亿元 ............................................................................................................................................... 11 6.同业存单：净融资-2233 亿元，1Y 存单利率降至 1.96%................................................................................................................ 12 7.风险提示 ....................................................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：季末资金利率显著抬升，但存单利率多下行 .......................................................................4 图 2： R007 和 DR007 利差升至 28bp ...................................................................................................................................................5 图 3：6 月 24-28 日，银行间质押式回购日均成交 5.27 万亿元（前一周为 6.12 万亿元） ..................................................5 图 4：6 月 24-28 日，SHIBOR 隔夜平均值 1