互联网行业2024上半年回顾暨7月投资策略：互联网板块筑底确认，推荐配置竞争格局清晰的互联网龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月08日优于大市互联网行业 2024 上半年回顾暨 7 月投资策略：互联网板块筑底确认，推荐配置竞争格局清晰的互联网龙头核心观点行业研究·海外市场专题互联网·互联网Ⅱ优于大市·维持证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外垂类 AI 专题(7)：美股 SaaS 一季报跟踪，AI 效果明显分化》 ——2024-06-19《苹果 WWDC 大会点评-看未来端侧 AI Agent 与软件厂商的应用边界》 ——2024-06-13《人工智能应用专题（6）：2024 群雄逐鹿，人工智能的机遇与挑战》 ——2024-05-16《美股科技互联网 24Q1 财报总结： 云周期逐步回升，AI 促进广告加速增长》 ——2024-05-07《海外垂类 AI 专题(5)：AI 进行时，软件公司效能初显》 ——2024-03-282024 上半年行情回顾：恒生科技累计下跌 5.6%，纳斯达克互联网指数累计涨幅 14%。个股方面，港股腾讯音乐、美团、腾讯控股为年初至今表现前三的股票，累计涨幅为 57%、35%、28%。美股英伟达、SEA、META 为年初至今表现前三的股票，累计涨幅为 179%、76%、42%。从市盈率看，恒生科技指数PE-TTM 为 22.7x，处于恒生科技指数成立以来 15.12%分位点。国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：游戏业务预计将企稳回升，视频号广告开启清晰成长曲线，整体业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）美团：外卖运营提效，到店业务竞争压力趋缓，经营利润率环比回升。3）阿里巴巴：内部战略改革，聚焦淘宝天猫发展，预计上半年收入平稳增长，GMV 份额逐步企稳。4）拼多多:海外 Temu 持续高增长，近期推出半托管业务，预计将持续改善利润率，主站方面仍保持健康增长。5）京东集团：家电类产品有望推出换新补贴，上半年收入稳健增长，利润表现亮眼。海外互联网公司纵览：1）微软：AI 背景下，云业务加速增长，AI PC 助力AI+办公发展。2）谷歌：广告业务稳健、云增长复苏，关注 Gemini 后续 AI建设。3）META：广告稳健且成本控制良好，Reels 短视频持续拉动增长，关注宏观与 AI 技术发展。4）亚马逊：降本增效持续提升利润率，AWS 持续加速增长。5）海外 SaaS：IT 支出仍处在弱周期，AI 对板块需求带来结构化差异，AI 应用商业化进展较慢同时 AI 使得大部分 SaaS 公司重回投资周期，关注业绩加速增长的公司。投资建议：整个上半年，港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征，尽管宏观经济仍表现出一定压力，我们观察到腾讯的主业游戏海外流水已率先回暖、美团外卖业务每单盈利能力在 Q1 也开始环比回升、美团本地生活业务跟字节的竞争也逐步走向差异化方向等，我们认为现在正处在微观企业经营效率的小周期回升的起点，因此将推动港股互联网板块开启长期基本面修复行情。此外，各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划，整个上半年腾讯、美团、快手的回购金额分别为 523 亿/77 亿/9.7 亿港元。目前港股互联网公司多数交易在 24 年经调整净利润 15-20x 水平，相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在 24 年 PE25-30x，整体估值较低，投资价值凸显。我们当前推荐优先配置竞争格局清晰的港股互联网龙头腾讯、美团等。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E0700.HK腾讯控股优大于市379.43,549,27319.522.218169999.HK网易-S优大于市148.9478,08611.212.012123690.HK美团-W优大于市117.1728,9685.87.919141024.HK快手-W优大于市47.0204,9094.05.7118PDD.O拼多多优大于市137.3190,73417.925.914109988.HK阿里巴巴-SW优大于市72.21,396,7448.09.2876618.HK京东健康优大于市21.668,8921.31.61513资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2024 上半年回顾 ................................................................5上半年行情回顾：恒生科技累计下跌 5.6% ................................................. 5国内互联网公司纵览 ............................................................ 7腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长 .............................. 7美团：外卖业务依赖宏观环境，到店业务经营利润率环比回升 ...............................10阿里巴巴：上半年收入平稳增长，公司大力投入电商等核心业务使得利润承压 ................. 13京东集团：上半年收入稳健增长，利润表现亮眼 ...........................................14拼多多：主站保持高速增长，海外业务大幅减亏 ...........................................15海外互联网科技公司纵览 ....................................................... 17整体观点：云计算业务持续加速，AI 有望带来板块结构性变化 .............................. 17微软：云业务加速增长，AI PC 助力 AI+办公发展 .......................................... 19谷歌：广告业务稳健、云增长复苏，关注 Gemini 后续 AI 建设 ...............................21META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与 AI 技术发展 .................................. 23亚马逊：降本增效持续提升利润率，AWS 持续加速增长 .........................