发布股权激励计划，引入新品强化测序实力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 07 月 02 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价： 47.23 元 华大智造（688114） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 发布股权激励计划，引入新品强化测序实力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.16 流通 A 股(亿股) 2.12 52 周内股价区间(元) 43.3-87.86 总市值(亿元) 196.31 总资产(亿元) 100.38 每股净资产(元) 20.06 相 关研究 [Table_Report] 1. 华大智造（688114）：测序业务超预期，加速全球化布局 (2023-08-15) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年员工持股计划，拟将 144.5万股授予 35名员工，包括董事、高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干人员，授予价格为 26.15 元/股。公司近期获得华大研究院的时空组学产品和纳米孔测序产品的独家经销权，成为首个拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大技术管线的测序平台提供商。  发布员 工持股计划，彰 显公司持续发 展信心。 本次激励计划考核年度为2024-2025 两个会计年度，以 2023 年与突发公共卫生事件无关的营业收入（27.09亿元）为业绩基数，2024-2025年营业收入增速分别达到 20%、44%。本次激励对象包括外籍人员，主要原因在于对该外籍激励员工在公司核心岗位担任重要职务，在技术研发创新、海外市场拓展等方面起到重要作用。  重磅引入时空组学和纳米测序孔产品，测序业务再添两大利器。公司获得华大研究院及华大科技控股时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品知识产权的独家授权，许可限期至 2029年，以销售收入 6%计算许可费用，预计2024 年度授权许可费用金额不超过 1179 万元。公司与华大三箭齐发、华大序风科技签订经销协议，获得时空组学产品（时空组学试剂盒、芯片等试剂耗材）和纳米测序仪（设备及试剂耗材等产品）的全球市场经销权，预计 2024年度关联采购金额分别不超过 1.1、0.9 亿元。公司将两大业务纳入体系后，公司将成为拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大体系的测序平台提供商，进一步增强公司可持续经营能力。  测序业务快速增长，不断推出产品矩阵式布局。2023 年公司营业收入 29.1 亿元，其中基因测序业务实现收入 22.9亿元（+30.31%），包括仪器设备收入 9.0亿元（+18.8）%，试剂耗材收入 13.5亿元（+38.3%）。2024Q1公司营业收入5.3 亿元，其中基因测序业务实现收入 4.5 亿元（+4%），海外实现高速增长，实现收入 1.6亿元（+19%）。近期，公司陆续推出新一代测序试剂 StandardMPS 2.0、MGISEQ-2000RS FluoXpert 多组学分析仪、MGIDS-1000等自有产品，并计划于下半年陆续导入全线主流测序平台，正式开启基因测序质量 Q40时代，显著提高各类应用场景测序精确度，减少测序数据量，测序成本进一步降低。  盈利预测：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 35/44/54 亿元，同比增长20%/25%/22%，归母净利润分别为-3/0.02/2 亿元。  风险提示：销售不及预期风险；专利诉讼风险；在研产品进度不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2911.22 3503.30 4383.76 5357.86 增长率 -31.19% 20.34% 25.13% 22.22% 归属母公司净利润（百万元） -607.50 -306.33 22.71 172.83 增长率 -129.98% 49.57% 107.41% 661.18% 每股收益 EPS（元） -1.46 -0.74 0.05 0.42 净资产收益率 ROE -7.00% -3.59% 0.26% 1.97% PE -32 -64 865 114 PB 2.27 2.32 2.29 2.25 数据来源：Wind，西南证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%23-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06华大智造 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 华 大智造（688114） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：23-24 年实验室自动化业务板块疫情检测相关需求减弱，常规业务保持稳健增长 。 2024-2026 年 板 块 分 别 增 长 2%/32%/22% ， 随 着 规 模 效 应 优 化 ， 毛 利 率 分 别 为52%/54%/55%。 假设 2：公司是基因测序领域的龙头，随着国内基因测序临床和科端需求增长，和全球化布局加速，2024-2026 年基因测序板块预计保持 28%/24%/21%高增速，随着关键材料自产率提高，毛利率不断改善，2024-2026 年毛利率分别为 64%/65%/66%。 假设 3：公司新增时空组学何单细胞测序两大新新业务板块，新业务板块有望保持高速增长，假设新业务具有较高毛利，2024-2026 毛利率分别为 46.7%/50.9%/55.1%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 实验室自动化业务板块 收入 218.31 223.39 295.04 358.42 增速 -82.5% 2.3% 32.1% 21.5% 毛利率 51.0% 52.0% 54.0% 55.0% 基因测序业务 收入 2291.2 2928.0 3631.3 4404.8 增速 30.3% 27.8% 24.0% 21.3% 毛利率 63.6% 64.0% 65% 66.0% 新业务板块及其他 收入 357.67 351.85 457.41 594.63 增速 -70.8% -1.6% 30.0% 30.0% 毛利率 44.4% 46.7% 50.9% 55.1% 合计 收入 2,911.20 3,503.27 4,383.73 5,357.82 增速 -31.2% 20.3% 25.1% 22.2% 毛利率 59.7% 61.5% 62.8% 64.1% 数据来源：Wind，西南证券 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 35/44/54 亿元，同比增长 20%/25%/22%，归母净