债券市场跟踪：今年陆家嘴论坛的关注点

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_Reporto] 2025 年 06 月 15 日 证 券研究报告•固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（6.9-6.13） 今年陆家嘴论坛的关注点 摘要 西 南证券研究院 S  陆家嘴论坛是金融领域的国际性论坛。陆家嘴论坛原则上每年举办一次、每次确定一个主题，旨在为各国政府领导人、金融界领袖和知名专家学者提供一个共商全球金融领域重大问题的国际性、高层次对话平台，以促进和深化金融领域的全球对话与合作，并以此加快上海国际金融中心建设。 2013-2024 年期间，央行发言人的主题演讲内容涉及上海金融中心建设、金融供给结构改革、小微企业金融服务改善、绿色金融和普惠金融推进、碳达峰/碳中和政策支持和货币政策框架演进等与当时宏观经济政策关联度较高的话题。例如，面对互联网金融平台的快速发展和风险积累，2016 年陆家嘴论坛主题演讲提及金融供给结构改革，明确指出完善金融供给体系、加强金融监管，消除互金等新业务模式的监管空白；面对中美贸易战冲击，2018 年陆家嘴论坛主题演讲提及改善小微企业金融服务，并提出通过定向降准、加大再贷款支持力度、激励商业银行 FTP 定价优惠等方式改善小微企业金融服务获取难的问题；面对新冠疫情冲击，2020 年陆家嘴论坛主题演讲提及货币政策全年将保持流动性合理充裕，加大银行不良贷款核销处置力度等提高金融服务实体的政策措施。证监会发言人在陆家嘴论坛的主题演讲内容主要涉及资本市场发展与建设的主要政策措施。例如，2015年时任证监会主席肖钢提及要壮大主板、中小企业板市场，推进交易所市场内部分层，规范发展区域性股权市场；2019年时任证监会主席易会满推出设立科创板并试点注册制；2024 年时任证监会主席吴清提出“科创板八条”，大力推动上市公司提升投资价值，进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。金管总局发言人的演讲主题与金融机构改革和风险防范密切相关，无论是“一行三会”时期提出要完善银行业服务体系、促进保险业现代化发展，还是“一行两会”时期多次提出要防范影子银行死灰复燃，提高直接融资比例，亦或是“一行一局一会”时期关注金融机构服务实体经济有效性，均呈现以上特征。  陆家嘴论坛对市场的影响主要在于金融监管部门的发言内容。从过去十届陆家嘴论坛来看，金融监管部门通常会在开幕式暨全体大会阶段进行主题演讲，且主题演讲的发言内容往往包括监管政策的增量举措，从而对市场预期形成一定程度的影响。从过去十届陆家嘴论坛前后 5个交易日的市场走势来看，债券市场走强概率更高，债市走牛年份的占比大约为 70%。 结合 2025年经济运行情况和金融监管部门过去在陆家嘴论坛主题演讲内容来看，我们认为今年可以关注：（1）央行对货币政策框架的进一步完善和增量货币政策工具的出台；（2）证监会稳定资本市场运行的政策措施；（3）总局促进金融机构高质量发展、防范化解金融风险的相关举措。  风险提示：（1）数据统计可能存在误差；（2）模型运行结果与实际结果可能存在误差；（3）宏观经济运行情况超预期；（4）政策效果存在不确定性。 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相 关研究 1. 无需纠结本月是否再次开展买断式逆回购 (2025-06-09) 2. 六月债市“守”与“候”：防御优先，左侧埋伏 (2025-06-02) 3. 当 50 年国债“发飞”遇上存款搬家 (2025-05-26) 4. 市场主线聚焦资金面 (2025-05-19) 5. 曲线形态或将“先陡后平” (2025-05-11) 6. 博弈继续，方向仍待确定 (2025-04-28) 7. 市场整体震荡修复，重要会议表述积极 (2025-04-28) 8. 债市横盘整理等待新方向 (2025-04-21) 9. 市场缩量企稳，沪指止步八连阳 (2025-04-21) 10. 当前点位收益率易横难升 (2025-04-14) 债 券市场跟踪周报（6.9-6.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 陆家嘴论坛召开在即，应该关注什么？ ............................................................................................................................................... 1 1.1 陆家嘴论坛：金融领域的国际性论坛 ........................................................................................................................................... 1 1.2 近十届陆家嘴论坛主题演讲总结 .................................................................................................................................................... 2 1.3 陆家嘴论坛对市场的历史影响以及未来的关注点 ..................................................................................................................... 8 2 重要事项 ......................................................................................................................................................................................................... 9 3 货币市场 .......................................................................................................................................................................................................10 3.1 公开市场操作及资金利率走势.........................................................