家用电器行业周报：看好石头科技、九号公司等不受制裁影响的OBM出海标的

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 家用电器 2024 年 07 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白电出口排产依然亮眼，空调内销排产有所承压—行业周报》-2024.6.30 《石头科技发布激励计划彰显长期发展信心，九号公司多品类延续热销—行业周报》-2024.6.23 《石头科技和九号公司海外线下渠道加速扩张，彩电市场海信/TCL 高端领域份额提升—行业周报》-2024.6.16 看好石头科技、九号公司等不受制裁影响的 OBM 出海标的 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  推荐：石头科技、九号公司、TCL 电子、爱玛科技、德昌股份等 当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL 电子；（2）其他优质出海标的：德昌股份。（3）内销不靠行业增长，但有份额/净利率提升逻辑：爱玛科技、雅迪控股。重点推荐标的：石头科技（内销 618 抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2 有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2 有望继续超预期）、TCL 电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（下游客户都是美国龙头品牌,新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。  冰洗内销有所承压，外销保持增长，二线冰箱品牌排产更为激进 （1）6-8 月产业在线冰箱行业＆分品牌排产：行业整体看，2024 年 6 月/7 月/8月家用冰箱排产同比 2023 年实绩分别+1.1%/-0.9%/-5.3%，其中内销同比分别-7.5%/-2.6%/-11.5%，出口同比分别+5.4%/+4.6%/+4.4%。分品牌看，海尔 6 月-2.4%，7 月-15.7%，8 月-21.8%。美的 6 月-11.5%，7 月-15.2%，8 月排产-21.4%。海信 6 月+8.1%，7 月+3.6%，8 月-5.8%。奥马 6 月+10.6%，7 月+3.1%，8 月+16.7%。美菱 6 月-14.3%，7 月-17.0%，8 月-22.0%。（2）6-7 月产业在线洗衣机行业＆分品牌排产：行业整体看，2024 年 6 月/7 月家用洗衣机排产同比 2023 年实绩分别-0.1%/-0.8%，其中内销排产同比分别-8.5%/-4.3%，出口同比分别+4.7%/+5.3%。分品牌看，海尔系 6 月-5.9%，7 月-3.7%。美的 6 月-0.3%，7 月+5.8%。惠而浦6 月-36.0%，7 月-41.9%。松下 6 月-2.9%，7 月排产+10.0%。TCL 6 月+17.4%，7 月+6.7%。海信 6 月+27.5%，7 月+18.2%。博世 6 月-1.5%，7 月持平。  石头科技和九号公司份额高、海外品牌竞争力弱，看好 2024Q2 业绩超预期 石头科技：中国品牌扫地机在全球已基本无竞争对手，例如德国、北欧已经基本看不到 iRobot 这样的品牌，我们认为品牌溢价+产品力优势可以抵挡制裁。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻 BestBuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618 大促抢份额持续，5 月线上销额/销量均位列行业第一，单品 P10S Pro 持续热销、领跑市场。九号公司：滑板车是全球第 1品牌，且越南有工厂、不受制裁影响；割草机器人除了瑞典富世华基本是中国品牌，不受制裁影响；中高端两轮车都在国内；全地形车已加过关税。公司各业务渠道持续扩张，（1）全地形车：北美渠道持续扩张，预计 5 月以来门店数量稳增，已入驻 RedeNOW、Family 等全国或区域性专业经销商。（2）割草机器人：新品 i 系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。（3）两轮车：渠道扩张数量超年初预期。  风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -19%-10%0%10%19%2023-072023-112024-03家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周跌 2.8%，家电零部件板块跌幅较小 ................................................................. 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2、 外资持股比例更新 .................................................................................................................................................................... 6 3、 行业及个股信息更新 ................................................................................................................................................................ 7 3.1、 产业在线 6-8 月冰箱行业＆分品牌排产数据 .............................................................................................................. 7 3.2、 产业在线 6-7 月洗