家用电器行业2024年中报业绩前瞻：Q2维持Q1趋势，业绩稳健增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 Xml [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2024 年 7 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 家用电器行业 2024 年中报业绩前瞻：Q2 维持 Q1 趋势，业绩稳健增长 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 0755-82771936 021-38003640 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  行业整体：内销保持稳健增长，外销维持较高景气度。（1）内销：统计局数据，2024 年 1-5 月家电及音像器材零售额为 3421 亿元，同比+7.0%，4-5 月累计零售额同比+8.9%，环比 23Q1 增速改善 3.1pct。（2）出口：24Q2外需旺盛，家电出口保持快速增长。据海关总署出口统计数据，以美元口径，2024 年家电 1-5 月累计出口额401.8 亿美元，同比+14.0%，4-5 月累计出口金额同比+16.3%，环比 24Q1 增速改善 4.1pct，海外需求良好。  白电：（1）出货端：Q2 外销保持快速增长，其中空调表现亮眼；消费较弱的环境下，内销保持稳健增长。据产业在线，外销，4-5 月空调、冰箱、洗衣机外销同比增速分别为+35.6%、+28.7%、+14.7%，环比 Q1，空调改善 13.8pct，表现亮眼，冰箱、洗衣机放缓 2.5pct、16.6pct，虽然有所放缓，但依然保持较快增速；内销，4-5月空调、冰箱、洗衣机内销同比增速分别为+5.7%、+5.0%、+10.3%，环比 Q1，环比 Q1，空调和冰箱放缓13.2pct、3.2pct，洗衣机改善 9.9pct。（2）零售端：24Q2 白电线上、线下渠道均有所承压。24W14-24W24（2024.4.1-2024.6.18）线上渠道空调、冰箱和洗衣机销量分别同比-37.5%、-14.8%、-7.5%，环比 24W1-24W13（年初至 2024.3.31）分别-67.6pct、-23.2pct、-22.1pct；线下渠道空调、冰箱和洗衣机销量分别同比-17.4%、-14.9%、-6.4%，环比 24W1-13（年初至 2023.3.31）分别+0pct、-3.7pct、-2.4pct，零售端数据表现较弱，线上渠道增速放缓较多。（3）价格端：24H1 白电均价有所下降。据奥维云网，24W1-24W24（2024.1.1-2024.6.18），线上空调、冰箱、洗衣机均价同比分别为-6.2%、-0.8%、-5.9%；线下空调、冰箱、洗衣机均价同比分别为-2.3%、+2.0%、-1.6%。预计龙头 Q2 依然维持 Q1 相当的收入增速，规模效应以及效率提升下盈利能力有所提升。  小家电：内销：扫地机等清洁电器以及豆浆机需求恢复较好。根据奥维云网数据，24W1-W24（年初至 2024.6.18）小家电产品中表现较好的品类有豆浆机、扫地机、饮水机、养生壶、电炖锅、煎烤机、洗地机，线上累计销额分别同比 21%、15%、13%、11%、10%、5%、4%。外销，小家电出口保持较高景气度，增速快于内销。预计出口占比较高的小家电公司，如石头科技等收入表现较好。  黑电与投影：黑电龙头海信视像全球市场份额和产品结构持续提升，面板价格趋稳，预计 Q2 盈利能力将改善。投影仪龙头极米科技新品表现较好，预计 Q2 收入增速将环比改善。  投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）、格力电器；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、海信视像。  风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化；地产竣工不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:“618”家电大盘表现偏弱，白电龙头跑赢行业 2024-06-23 家用电器行业:“618”前三周表现偏弱，近期高温或将拉动空调需求 2024-06-17 家用电器行业:加征关税政策落地，预计影响有限 2024-06-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 63.03 2024/04/30 买入 80.27 5.35 5.89 11.79 10.69 8.29 7.15 20.09 19.49 海尔智家 600690.SH 人民币 26.76 2024/04/29 买入 36.41 2.02 2.30 13.23 11.62 7.65 6.86 16.13 16.01 海尔智家 06690.HK 港币 24.90 2024/04/29 买入 35.28 2.20 2.51 11.29 9.92 7.05 6.29 16.13 16.01 海信家电 000921.SZ 人民币 29.71 2024/04/25 买入 39.27 2.46 2.79 12.10 10.64 5.62 4.78 24.16 26.37 海信家电 00921.HK 港币 24.95 2024/04/25 买入 32.16 2.68 3.04 9.32 8.20 4.66 3.93 24.16 26.37 格力电器 000651.SZ 人民币 38.13 2024/04/30 买入 54.28 5.43 5.83 7.02 6.54 3.78 3.64 23.27 22.01 石头科技 688169.SH 人民币 373.18 2024/04/28 买入 505.75 20.22 24.07 18.46 15.50 17.90 14.41 18.95 18.41 海信视像 600060.SH 人民币 24.00 2024/04/24 增持 27.17 1.81 1.99 13.25 12.04 8.42 7.22 11.99 12.37 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2024/07/03收盘