永泰能源(600157)煤电主业稳固，1H24业绩保持增长，重点项目稳步推进，增持回购显信心

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 永泰能源 600157.SH 踪 事件：近日公司发布公告：1）2024 年半年度业绩预告；2）公司制订了《永泰能源集团股份有限公司 2024 年度“提质增效重回报”行动方案》（《行动方案》）；3）公司拟回购公司股份用于实施员工持股计划或者股权激励。 ⚫ 煤电为基，经营业绩有望持续提升。煤炭方面，公司在手资源储量丰富，在产的主要是优质焦煤及配焦煤，属于稀缺煤种，年产能超过 1200 万吨，并保持较高毛利水平。电力方面，公司火电装机主要集中在河南和江苏，均为当地主力保供电厂，电力需求稳定，在抢发电量、提升长协煤兑现率、提升调峰能力等措施下，公司电力业务盈利能力仍有提升空间。1H24 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为116,000 万元~126,000 万元，同比增长 14.54%~24.41%，业绩增长符合我们预期。 ⚫ 海则滩项目加快推进建设，有望推动业绩增长。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目一期工程已进入尾声，二期工程施工已开启，预计 2026 年三季度具备出煤条件，2027 年达产。投产并充分释放产能后，根据《行动方案》测算，公司预计新增营业收入约 90 亿元、新增净利润约 44 亿元、新增经营性净现金流约 51 亿元。 ⚫ 储能为翼，全钒液流电池全产业链布局。公司拥有优质五氧化二钒资源量达 158.89万吨，具有突出的上游资源优势，3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线预计年内投产，预计将占据目前国内石煤提钒 20%左右市场份额。下游方面，公司 300MW/年长时全钒液流电池及相关产品生产线预计四季度投产，将占据全钒液流电池 10%左右的市场份额。 ⚫ 管理层增持、回购股份，彰显信心。公司管理层第六次增持已完成，本轮合计增持公司股票 13,754,000 股，占公司总股份的 0.0619%。另据公告，公司拟回购 1.5 亿元~3 亿元股份用于实施员工持股计划或者股权激励，多措并举彰显信心。 ⚫ 我们预计公司 24-26 年归母净利润 27.71/30.27/32.85 亿元，每股收益 0.12/0.14/0.15元。参考可比公司，我们给予公司 24 年 11 倍 PE 估值，对应目标价 1.32 元，维持“增持”评级。 风险提示 焦煤市场价格波动风险；发电燃料成本上升风险；储能业务推进不及预期风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 35,556 30,120 30,518 31,190 31,932 同比增长(%) 30.8% -15.3% 1.3% 2.2% 2.4% 营业利润(百万元) 2,759 3,596 4,649 5,048 5,457 同比增长(%) 68.4% 30.3% 29.3% 8.6% 8.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,909 2,266 2,771 3,027 3,285 同比增长(%) 69.3% 18.7% 22.3% 9.3% 8.5% 每股收益（元） 0.09 0.10 0.12 0.14 0.15 毛利率(%) 21.5% 27.4% 29.9% 31.1% 32.5% 净利率(%) 5.4% 7.5% 9.1% 9.7% 10.3% 净资产收益率(%) 4.4% 5.0% 5.8% 6.0% 6.1% 市盈率 13.7 11.6 9.5 8.7 8.0 市净率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月28日） 1.18 元 目标价格 1.32 元 52 周最高价/最低价 1.56/1.12 元 总股本/流通 A 股（万股） 2,221,776/2,221,776 A 股市值（百万元） 26,217 国家/地区 中国 行业 煤炭 报告发布日期 2024 年 07 月 03 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -0.84 -9.92 -11.28 -17.48 相对表现% 0.13 -5.83 -9.6 -7.61 沪深 300% -0.97 -4.09 -1.68 -9.87 周迪 zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 李少甫 lishaofu@orientsec.com.cn 电力业务扭亏助公司业绩增长；煤炭、储能重点项目进展顺利：——永泰能源 2023年年报及 2024 年一季报点评 2024-05-10 电力业务成本端改善助 23 年业绩大增；重点项目进展顺利，未来增长可期：——永泰能源 2023 年度业绩预增点评 2024-01-08 Q3 扣非归母净利润同比+23%，储能转型进展顺利，未来有望形成新增长极：——永泰能源 2023 年第三季度报告点评 2023-11-01 煤电主业稳固，1H24 业绩保持增长，重点项目稳步推进，增持回购显信心 增持 （维持） 永泰能源动态跟踪 —— 煤电主业稳固，1H24业绩保持增长，重点项目稳步推进，增持回购显信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/6/28 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 宝新能源 000690 5.10 0.41 0.43 0.59 12.49 11.76 8.59 新集能源 601918 9.75 0.81 0.91 0.98 11.97 10.77 9.98 中国神华 601088 44.37 3.00 3.09 3.15 14.77 14.36 14.11 华能国际 600011 9.62 0.54 0.84 0.94 17.88 11.48 10.28 江苏国信 002608 7.75 0.50 0.75 0.89 15.65 10.37 8.72 调整后平均 14.00 11.00 10.00 数据来源：wind，东方证券研究所 永泰能源动态跟踪 —— 煤电主业稳固，1H24业绩保持增长，重点项目稳步推进，增持回购显信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部