通信行业24Q2前瞻：算力网络持续双击，估值修复箭在弦上

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2024 年 07 月 02 日 算力网络持续双击，估值修复箭在弦上 看好 —— 通信行业 24Q2 前瞻 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 联系人 李国盛 (8621)23297818× ligs@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 维持 24 年通信行业全年观点：算网融合、卫星通信、产业延伸三条主线机会。具体而言：1）算网融合：AI 贡献通信网络产业增量，国内出海需求及海外映射下国内云投资需求上扬均为增长点； 2）卫星通信：6G 重要增量在于通感一体化、AI&网络融合、空天地一体化；后续终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量。3）产业延伸：控制器、北斗定位、物联网等板块超跌存在估值反弹机会，此外出海等蕴藏新机。 ⚫ 24Q2 前瞻：算网维持映射与业绩兑现逻辑，部分板块反转/修复逻辑清晰。运营商维持攻守兼备属性，叠加算网成长及新质生产力链主地位，预计增速稳健，政企/云等业务稳步增长；网络设备受益于 AI 需求下运营商等资本开支倾斜的结构性提振；光器件&光芯片行业，海外 AI 大厂映射，以太网份额提升与速率同步演进，抬升 800G/1.6T 光模块需求预期，核心厂商深度参与硅光/1.6T 等趋势，未来空间广阔；IDC 行业逐步向 AIDC演进，周期性产能出清后部分公司业绩预计开始改善；卫星互联网行业催化密集，低轨卫星 24 年下半年批量发射在即，今年有望实现批量化、商业化、高效化的飞跃发展；物联网行业受益于 AI 渗透场景景气上行，下游 beta 传导，业绩预计逐步改善；海缆行业已处于景气度向上的边际拐点，近期集中进展已初步验证景气度回升逻辑，后续招标及建设将为有效催化剂；高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速，车载领域受技术路径影响，兑现到业绩的节奏有待进一步观察；连接器各领域需求整体处在恢复期，部分下游如车载需求修复显著，新客户及新项目拓展推动业绩修复；控制器行业下游多领域需求修复，此前原材料价格波动/客户去库存/疫情等干扰生产等问题消除，有望迎来业绩反转。 ⚫ 基于以上分析，我们对于通信行业重点公司 2024 年 Q2 业绩预测如下：归母净利润预测中枢同比增速 100%以上：移远通信（+258%）、中际旭创（+230%）、乐鑫科技（+184%）、天孚通信（+129%）、新易盛（+122%）、震有科技（+110%）、光环新网（+102%）。归母净利润预测中枢同比增速 20%-100%：电连技术（+79%）、瑞可达（+75%）、奥飞数据（+71%）、华测导航（+32%）、拓邦股份（+27%）、宝信软件（+21%）。归母净利润预测中枢同比增速 0%-20%：永贵电器（+18%）、广和通（+17%）、亿联网络（+15%）、中天科技（+14%）、紫光股份（+11%）、中兴通讯（+10%）、数据港（+7%）、中国电信（+7%）、中国移动（+4%）。 ⚫ 相关标的：（一）AI 算力网络：光通信之中际旭创、新易盛、天孚通信等；算力设备之紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、盛科通信等；液冷之英维克、飞荣达等；流量与应用之网宿科技等。（二）运营商：中国移动、中国电信等；（三）卫星互联网：信维通信、震有科技、信科移动、盛路通信、上海瀚讯、创意信息、铖昌科技等；（四）智联汽车：连接器之电连技术、维峰电子等；高精度定位之华测导航；（五）工业自动化：宝信软件、维峰电子等；（六）AIoT：物联网模组之广和通、美格智能、移远通信等；AIoT 芯片之乐鑫科技、翱捷科技等。（七）海缆：中天科技等。 ⚫ 风险提示：信息技术迭代产生新的网络通信方案，可能颠覆已有路径或格局。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 24Q2 前瞻：算网维持映射与业绩兑现逻辑，部分板块反转/修复逻辑清晰。细分赛道来看，运营商维持攻守兼备属性，叠加算网成长及新质生产力链主地位，预计增速稳健，政企/云等业务稳步增长；网络设备受益于 AI 需求下运营商等资本开支倾斜的结构性提振；光器件&光芯片行业，海外 AI 大厂映射，以太网份额提升与速率同步演进，抬升800G/1.6T 光模块需求预期，核心厂商深度参与硅光/1.6T 等趋势，未来空间广阔；IDC行业逐步向 AIDC 演进，周期性产能出清后部分公司业绩预计开始改善；卫星互联网行业催化密集，低轨卫星 24 年下半年批量发射在即，今年有望实现批量化、商业化、高效化的飞跃发展；物联网行业受益于 AI 渗透场景景气上行，下游 beta 传导，业绩预计逐步改善；海缆行业在海风投建加速节奏下，已处于景气度向上的边际拐点，近期集中进展已初步验证景气度回升逻辑，后续招标及建设将为有效催化剂；高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速，车载领域受技术路径影响，兑现到业绩的节奏有待进一步观察；连接器各领域需求整体处在恢复期，部分下游如车载需求修复显著，新客户及新项目拓展推动业绩修复；控制器行业下游多领域需求修复，此前原材料价格波动/客户去库存/疫情等干扰生产等问题消除，有望迎来业绩反转。 通信板块部分代表公司更新如下： 中国移动（运营商主线）：AI 算力网络预计是 2024 年及未来重要增量，运营商推进算力布局，CapEx 结构向算网投资倾斜。同时政企业务的成长趋势延续，后续重点关注数字经济、数据要素等相关政策催化。移动云业务预计继续高增，带动 DICT 业务高景气。预计公司资本开支情况稳健、C 端 ARPU 优化，收入成本剪刀差下 ROE 有望持续改善，同时延续高股息高分红配置价值。 中际旭创：数通光模块全球核心，800G 等光模块产品全球率先放量并受益于大厂 AI算力需求，1.6T 光模块产品迭代加速，硅光产业链箭在弦上。在 200G、400G 优势基础上，预计 800G 高速率产品贡献持续提升。 新易盛：光通信行业内具备高品牌优势与影响力。海外大厂预期突破，预计充分受益于 AI 算力网络需求提振，以太网等市场拉动。 天孚通信：国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要 AI 客户。随着后续高速光引擎需求持续释放，大厂突破，预计将带动公司有源器件收入保持高速增长，同时无源器件也受益于全球光模块市场景气上行。 华工科技：校企改革的科技标杆，内部激励与技术创新背景下，作为国内光电子器件领域研发先行者，海外市场有望迅速突破，带动收入利润增长。未来重要增长点在于400G/800G 等放量，产品不断向高端突破，800G 光模块产品已推向市场，光芯片25G/50G 亦有突破。 中兴通讯：通信行业成长的驱动力从运营商“建网 CapEx”演进到产业数字化，这也是公司内生成长的根源，内生利润率改善是未来重要看点，尤其芯片端对内赋能。尤其，公司研发创新态度鲜明，费用结构优化，且芯片自研对主业形成