通信行业2024年度中期投资策略：坚定主赛道，AI高景气持续

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 坚定主赛道，AI 高景气持续 ——通信行业 2024 年度中期投资策略 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2024 年初至今，长江电信业务指数跑输大盘，光器件、融合通信子板块表现优异。2024H2，我们建议继续重点关注产业变革带来的投资机会，重视 AI 以及卫星&低空两条主线，同时兼顾红利及基本面边际改善的板块。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SAC：S0490523030001 李烨 范超 温筱婷 SAC：S0490523040001 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 刘泽龙 %%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 坚定主赛道，AI 高景气持续 ——通信行业 2024 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行情回顾：指数跑输大盘，光器件、融合通信子板块表现优异 2024 年年初至 6 月 10 日，长江电信业务指数跌幅为 1.18%，跑输大盘 5.34 pct，在 32 个长江一级行业中涨幅排名第 9 位。从细分子板块来看，年初至今 TOP3 涨幅为光器件、融合通信和光纤光缆，分别为 33.0%、21.5%和 10.3%，但仅光器件和融合通信两个子板块跑赢大盘。 海外 AI 链：军备竞赛进行时 光模块：军备竞赛进行时，光模块业绩持续兑现，把握 AI 大趋势下的结构性机会。英伟达 Q1营收&Q2 指引超预期，B 系列商用进度超预期，H 需求未见减弱。从海外云商 CAPEX 来看，AI 的结构性拉动下，24Q1 云商季度收入及 Capex 增速持续走强，全年 Capex 展望同样乐观，AI 大模型驱动下光模块增长中枢提升。NV 最新 Roadmap 公布，Rubin 架构首次公开提及，3.2T 光模块可期；展望架构技术路径，以太网渗透率提升，Rack 方案占比提升；展望光模块技术路径，成本和功耗效率是驱动模块迭代的核心因素，硅光&LPO 是“光摩尔定律”的延续。 国产 AI 链：砥砺前行，重铸算力底座 美国禁令加码，昇腾为国产算力重要破局点，训练侧持续投入，推理侧加速渗透。服务器：昇腾的性能和生态相对更成熟，将率先实现落地规模应用，其服务器合作方将显著受益。铜连接：对标 GB200，产业趋势渐趋明朗，国内头部算力厂商华为已推出 Atlas 900 AI 集群方案。液冷：需求具备高确定性，在芯片厂商和电信运营商的推动下，液冷放量元年开启，当前时点重点关注厂商卡位。IDC：集群化和低碳化成趋势，关注布局算力租赁、绑定头部互联网的玩家。 卫星&低空：利好不断，催化持续 北斗：时空数据集团成立有望加速产业闭环，高精度方向是北斗产业未来增长最核心的市场；卫星。卫星互联网：组网星发射在即，应用端放量值得期待。低空：实景三维地图或成刚需。 运营商&物联网：投资性价比凸显 运营商：业绩增长和派息提升指引明确，资本开支进入下行周期，结构上向算力倾斜。物联网：海外市场成兵家必争之地，新兴领域打开新成长极；新技术 RedCap 产业规模化蓄势待发。 投资建议 2024H2，我们建议继续重点关注产业变革带来的投资机会，重视 AI 以及卫星&低空两条主线，同时兼顾红利及基本面边际改善的板块。（1）海外 AI 链：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛。（2）国产 AI 链：AI 服务器及交换机板块，重点关注烽火通信、中兴通讯、紫光股份；铜连接板块，重点关注华丰科技；IDC 及配套，重点关注液冷头部玩家英维克、IDC 厂商润泽科技，关注科华数据、奥飞数据。（3）卫星&低空：利好不断，催化持续，重点推荐海格通信、华测导航，建议关注铖昌科技等。（4）运营商：红利低波属性突出，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。（5）基本面边际改善：物联网：产业链公司业绩有望逐季修复，叠加估值相对较低，推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、翱捷科技。融合通信：海外需求回暖，去库周期结束，经营拐点出现，推荐亿联网络。 风险提示 1、云商投入 AI 大模型力度不及预期；2、中美贸易摩擦加剧；3、火箭发射及卫星组网不及预期；4、卫星、火箭降本不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《时空数据集团成立或加快卫星产业实现闭环》2024-06-04 •《从英伟达 Spectrum 4 展望网络架构趋势》2024-05-31 •《通信行业 23 年&24 年 Q1 业绩&持仓综述：业绩稳健增长，AI 驱动利润释放》2024-05-29 -33%-18%-4%10%2023/62023/102024/22024/6通信设备Ⅲ沪深300指数2024-06-23%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 42 行业研究 | 深度报告 目录 行情回顾：指数跑输大盘，光器件、融合通信子板块表现优异 .................................................... 7 海外 AI 链：军备竞赛进行时 ........................................................................................................ 8 光模块：把握 AI 大趋势下的结构性机会 ........................................................................................................ 8 国产 AI 链：砥砺前行，重铸算力底座 ........................................................................................ 18 服务器：国产算力中军，迈向整机柜时代 .................................................................................................... 19 铜连接：对标 GB200，产业趋势渐趋明朗................................................................................................... 21 液冷：放量元年开启，重点推荐卡位优势突出的厂商