农林牧渔行业专题研究：反倾销调查欧盟猪肉，618宠物逆增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 农林牧渔 反倾销调查欧盟猪肉，618 宠物逆增长 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 67.01 买入 温氏股份 300498 CH 25.52 买入 巨星农牧 603477 CH 49.40 买入 神农集团 605296 CH 47.60 买入 新希望 000876 CH 10.04 增持 新五丰 600975 CH 9.59 增持 圣农发展 002299 CH 23.63 买入 海大集团 002311 CH 63.05 买入 乖宝宠物 301498 CH 60.00 买入 科前生物 688526 CH 28.13 买入 普莱柯 603566 CH 20.74 买入 登海种业 002041 CH 10.88 增持 隆平高科 000998 CH 18.00 买入 荃银高科 300087 CH 10.00 买入 益生股份 002458 CH 20.16 买入 瑞普生物 300119 CH 21.68 买入 大北农 002385 CH 5.61 买入 仙坛股份 002746 CH 11.70 买入 佩蒂股份 300673 CH 18.30 买入 中宠股份 002891 CH 34.06 买入 万辰集团 300972 CH 28.67 增持 民和股份 002234 CH 12.39 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 23 日│中国内地 专题研究 本周观点 我们认为我国对欧盟猪肉进行反倾销调查对国内猪肉供应影响相对有限。近期猪价震荡调整，上周生猪均价 18.44 元/公斤、周环比下跌 2.09%，或主要系前期猪价拉涨过快、消费端缺乏支撑导致，我们判断本轮猪周期或尚未见顶。618 宠物板块逆势增长，烘焙粮、冻干粮等仍为赛道热点；宠物国产替代趋势持续加深；龙头乖宝表现突出、强者恒强。 周专题一：中国对欧盟猪肉进行反倾销调查，猪周期或尚未见顶 商务部于 6 月 17 日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查，考虑到欧盟猪肉及猪副产品出口量占其总产量比重约 21%、且中国是主要出口地，此举或对欧盟生猪产业链产生一定冲击；我国猪肉进口量占比不大，但考虑到 2024 年国内生猪供给趋于收缩、猪周期已在反转向上，此次反倾销或加码国内猪价上行动力。6 月中旬以来国内猪价震荡调整，或主要系前期猪价拉涨过快、消费端缺乏支撑导致，我们判断本轮猪周期或尚未见顶。 周专题二：618 宠物逆势增长，龙头乖宝强者恒强 据星图数据，2024 年 618 全周期宠物板块实现 55 亿销售额，同比+10%、逆势增长。其中京东平台内宠物板块成交单量、新用户分别同比增长超 42%、32%；天猫平台内破千万/百万成交品牌会员数持续增长。1）品类：烘焙粮、冻干粮及老年犬粮仍为赛道热点，精细化/智能化养宠为大势所趋。2）品牌：国产替代趋势逐步加深，2024 年 618 全周期内天猫 TOP20 榜单国产宠牌同比增加 1 席至 13 席。且国产宠牌排名整体上升、国外品牌势能下降。3）龙头乖宝强者恒强，麦富迪+弗列加特全网销售额 YoY 40%+；位列天猫四榜NO.1。其中麦富迪销售额约 4.6 亿元，同比+38%；连续四年位列天猫、抖音品牌综合排名 NO.1；弗列加特销售额 1 亿+、同比超 230%。 养殖：把握猪周期右浪，积极布局养殖板块 1）生猪：上周猪价震荡调整。根据博亚和讯数据，上周生猪均价 18.44 元/公斤、周环比下跌 2.09%。把握猪周期右浪，建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等；建议关注新希望、新五丰等。2）上周白羽肉鸡均价约 7.37 元/公斤、周环比上涨 2.4%，白羽肉鸡苗均价约 2.3 元/羽、周环比下跌 1.29%。我们预计 2024年白羽鸡肉或现供需缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份，关注仙坛股份等。 种植：第二批转基因品审落地，种业技术壁垒有望提升 继 2023 年 10 月农业农村部公示我国首批过审的 37 个转基因玉米、14 个转基因大豆品种后，2024 年 3 月 19 日农业农村部公示第二批合格品种。政策驱动转基因品种供给端规模扩张，转基因商业化进程有望提速。我们认为在转基因品种推广趋势下，我国种业有望迎来市场空间扩容及技术壁垒提升，先发种企与头部性状公司或率先受益。重点推荐技术壁垒坚固的大北农、隆平高科，建议关注登海种业、荃银高科等。 风险提示：畜禽价格表现不及预期，上市公司生猪出栏量不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，粮食价格表现不及预期，农业支持政策力度不及预期。 (16)(10)(4)28Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 周专题一：中国对欧盟猪肉进行反倾销调查 事件：商务部对产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查。商务部于 6 月17 日发布公告，决定自 2024 年 6 月 17 日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，产业损害调查期为 2020 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日。 中国是欧盟猪肉及猪副产品主要出口地。猪肉及副产品并非欧盟的主要出口农产品，2020-2022 年欧盟猪肉及猪副产品出口金额占农产品出口金额的占比仅不到 2%、2022 年这一比例为 1.81%。但是，欧盟的猪肉及猪副产品出口量占其猪肉及猪副产品总产量的比重在 21%左右（2020~2022 年均值为 20.84%、2022 年为 21.30%），其中有 1/4-1/2 出口到中国（2020-2022 年中国进口自欧盟的猪肉及副产品占欧盟猪肉及副产品出口约 42%，2022 年这一比例为 27%）。 图表1： 欧盟猪肉及猪副产品出口金额、和其占农产品出口金额比重 图表2： 欧盟猪肉及猪副产品出口量及占产量