长城汽车(601633)2024年6月销量点评：坦克品牌超预期，海外销量再创新高

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 长城汽车 坦克品牌超预期，海外销量再创新高 长城汽车（601633.SH）2024 年 6 月销量点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601633.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 25.28 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 彭子祺 13051468895 pengziqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 长城汽车：智能化节奏加速，联手华为共创开发生态—长城汽车（601633.SH）动态跟踪点评 2024-06-24 长城汽车：科技长城成长之道：新能源硬派越野+全品牌生态出海—长城汽车（601633.SH）深度跟踪报告 2024-06-12 长城汽车：坦克品牌延续高增，新能源越野+生态出海持续发力—长城汽车（601633.SH）2024 年 5 月销量点评 2024-06-05 事件：公司发布 2024 年 6 月产销快报：6 月实现销量 9.8 万辆，同环比-7%/ +7%，其中新能源汽车销量 2.6 万辆，同环比-2%/+6%；海外销售 3.8 万辆，同环比+52%/+11%。1-6 月累计实现销量 56.0 万辆，同比+7.8%，其中新能源汽车累计销量 13 万辆，同比+42%，销量占比 24%，同比+5.7pcts；海外累计销售 20 万辆，同比+63%，销量占比 36%，同比+12.1pcts。 品牌销量结构持续优化，坦克销量表现超预期。分品牌来看：1）哈弗：6月实现销量 4.8 万辆，同环比-19%/+1.4%；1-6 月累计销量 30 万辆，同比+2.4%。月内新一代哈弗 H6 正式上市，后续 H9、枭龙/枭龙 MAX、猛龙等车型陆续迎来改款，新能源 SUV 品类有望加速扩容，重燃品牌竞争力。2）魏牌：6 月实现销量 0.3 万辆，同环比-55%/+2.7%；1-6 月累计销量 2.0 万辆，同比+9.5%。蓝山智驾版完成重庆路况直播挑战，“Coffee OS 3.0+全场景无图 NOA”全面上车，品牌智能化节奏加速。3）坦克：6 月销量 2.6 万辆，同环比+104%/+28%；1-6 月累计销量 12 万辆，同比+99%。月度销量表现超预期，后续坦克 300Hi4-T、坦克 800Hi4-T 等新车型大规模上市，公司有望持续扩大硬派越野品类优势。4）欧拉：6 月销量 0.6 万辆，同环比-40%/+0.4%；1-6 月累计销量 3 万辆，同比-33%。品牌全球化 2.0 战略开启，单品出海向生态出海全面进阶。5）皮卡：6 月销量 1.5 万辆，同环比-7.7%/+1.0%；1-6 月累计销量 9.2 万辆，同比-10%。 海外销量再创新高，“生态出海”成效显著。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球 KD 工厂持续加码，预计 2024/2025 年海外销量 47/60 万辆，同比+49%/+28%。此外，海外毛利率水平较高，未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。 投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为 132/156/173 亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。 风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 137,340 173,212 238,611 286,807 329,686 增长率 0.7% 26.1% 37.8% 20.2% 15.0% 归母净利润 (百万元) 8,266 7,022 13,193 15,563 17,337 增长率 22.9% -15.1% 87.9% 18.0% 11.4% 每股收益（EPS） 0.97 0.82 1.54 1.82 2.03 市盈率（P/E） 26.1 30.8 16.4 13.9 12.5 市净率（P/B） 3.3 3.2 2.6 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-15%-7%1%9%17%25%33%2023-072023-112024-03长城汽车综合乘用车沪深300证券研究报告 2024 年 07 月 01 日 公司点评 | 长城汽车 西部证券 2024 年 07 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：2023 年 1 月-2024 年 6 月长城汽车月销量 图 2：2023 年 1 月-2024 年 6 月长城汽车月产量 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2023 年 1 月至 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 图 3：长城汽车各子品牌 2024 年 6 月销量（辆）及同比增速 图 4：长城汽车各子品牌 2024 年 1-6 月销量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 图 5：长城汽车各子品牌 2024 年 6 月产量（辆）及同比增速 图 6：长城汽车各子品牌 2024 年 1-6 月产量（辆）及同比增速 资料来源：长城汽车 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 资料来源：长城汽车 2024 年 6 月产销快报，西部证券研发中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012142023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车销量（万辆）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214162023-012023-052023-092024-012024-05长城汽车产量（万辆）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010000200003000040000500006000070000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%050000100000150000200000250000300000350000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本年累计去年同期同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010000200003000040000500006000070000哈弗品牌 WEY品牌 长城皮卡 欧拉品牌 坦克品牌本月去年同期同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%