建材行业2024年度中期投资策略:一重浪灭一重生

行业研究丨深度报告丨建材 [Table_Title] 一重浪灭一重生 ——建材行业 2024 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 38 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]地产新房和二手房总成交面积处于历史底部,行业逐步进入存量时代,零售企业由于现金流较好、行业下行压力较小、盈利能力较稳,陆续走出经营底部,其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速,兔宝宝受益消费理性,三棵树具备业绩弹性。纤维材料处于筑底复苏过程中,玻纤拐点节奏领先碳纤维,行业库存天数已大幅下降,且龙头价格策略变化带来整体价格上行。水泥国内市场底部清晰,骨料和出海是新方向。浮法玻璃龙头更多关注光伏玻璃等新玻璃增量。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 SAC:S0490513080001 SAC:S0490518080002 SAC:S0490516040002 SFC:BQK473 李浩 董超 SAC:S0490520080026 SAC:S0490523030002 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 一重浪灭一重生 ——建材行业 2024 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 消费建材:存量时代已到 地产政策加码但式微。居民购买力及对未来预期仍是地产需求的核心,过往累积矛盾的消化需要时间和空间。随着地产大幅回落,行业泡沫释放较充分,需求有望逐步筑底。2024 年 4 月地产再迎加码,由政府收储以消化库存,且匹配以更强的购房需求刺激政策,效果暂未体现。 零售建材走出经营底。消费建材过去十年经历了总量扩容和下游集采的发展阶段,龙头企业享受了较长时间的快速成长通道,奠定了其供应链、渠道、品牌等优势。近三年地产总量下行使得行业走向新的发展阶段,零售市场为各个品类的主战场——翻新占比提升,进入存量时代。该市场包括:一是地产新房中的毛坯房装修需求、二是二手房成交带来的装修需求、三是存量房的翻新需求,若不考虑农村市场,则当前存量装修需求占比零售市场超过 50%。2023 年行业承压下绝大部分企业的收入已逆势增长,在需求压力更小的 2024 年,预计这一收入增长趋势有望延续。零售企业由于现金流较好、行业下行压力较小、盈利能力较稳,陆续走出经营底部,其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速,兔宝宝受益消费理性,三棵树具备业绩弹性。 纤维材料:行业筑底,玻纤拐点更先出现 纤维材料所处周期类似,2023 年价格前高后低,2024Q1 开始筑底,但玻纤拐点节奏领先碳纤维。玻璃纤维和碳纤维下游均跟随制造业景气波动,部分领域需求年内出现复苏,但由于玻纤行业供给新增放缓,供需出现改善,已于 2024Q1 出现拐点信号,行业库存天数开始大幅下降,且龙头价格策略变化带来整体价格上行,当前价格上涨已从普通品种传导至中高端品种。而碳纤维行业供给更为集中且此前新增较多需要消化,目前行业库存天数仍在高位,期待后续拐点。 水泥:骨料和出海是新方向 地产承压+基建化债背景之下,水泥 2024H1 水泥需求整体延续旺季不旺特征,不过考虑到企业盈利底部较为明确,主导企业在 Q2 末淡季前通过加大供给控制,最终来看价格实际涨幅略超预期。同时,下半年需要关注双碳政策对于水泥总量供给和生产秩序的再分配。进一步,水泥企业纷纷转向格局更好的骨料市场和景气度更高的海外市场,探寻新的成长曲线。 玻璃:新玻璃的增量显现 一直以来我们的观点认为,以旗滨集团为首的浮法玻璃龙头在目前的地产预期下,股价表现与浮法玻璃价格之间无明显相关性,2024 年的股价表现再次印证。基于供需分析,后续浮法玻璃价格或难言弹性,但一方面旗滨集团的估值底部在逐步抬升,且从 2024 年开始旗滨集团的光伏玻璃已经进入快速放量期,未来几年都将明显贡献业绩增量,以及对应的股价市值弹性。 细分景气板块:关注出海、集装箱及汽车链龙头 科达制造作为建材走向海外的先行者,非洲瓷砖伴随格局优化有望提价。麦加芯彩受益集装箱行业景气,有望迎来量价齐升,且中期船舶涂料具备想象力。浙江仙通成本优势突出,合资与外资客户加速突破;此外无边框车型趋势明确,公司有望实现进口替代。成长玻璃中,药用玻璃中硼硅快速放量、UTG 玻璃跟随折叠屏放量、TCO 玻璃国产替代加速等都将带来成长机会。 风险提示 1、地产需求修复低于预期;2、原材料价格大幅上涨;3、经销商管理风险;4、应收账款增加导致坏账损失的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源:Wind 相关研究 [Table_Report]•《地产数据延续弱势,房企贷款到位资金好转——建材周专题 2024W24》2024-06-26 •《央行持续推进存量房收储,电子纱再度提涨——建材周专题 2024W23》2024-06-17 •《国常会再提去库存,继续推荐零售建材和玻纤——建材周专题 2024W22》2024-06-11 -26%-15%-3%8%2023/62023/102024/22024/6建材沪深300指数2024-06-30%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 38 行业研究 | 深度报告 目录 消费建材:存量时代已到 .............................................................................................................. 7 地产政策加码但式微 ....................................................................................................................................... 7 零售建材走出经营底 ....................................................................................................................................... 8 纤维材料:行业筑底,玻纤拐点更先出现 ................................................................................... 12 玻纤:周期底部拐点已现 ...................................................................................................

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2024-07-01
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