商贸零售行业跟踪周报：高端特色古法黄金品牌老铺黄金上市，全直营模式下盈利能力领先于行业

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 高端特色古法黄金品牌老铺黄金上市，全直营模式下盈利能力领先于行业 2024 年 06 月 30 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《24 年 618 整体呈稳健增长，国货美妆品牌表现靓丽、领跑行业》 2024-06-24 《品牌系列深度 3：为什么烟和酒都有强品牌，茶没有？》 2024-06-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024 年 6 月 28 日，老铺黄金股份有限公司成功在香港上市，每股发售价 40.50 港元，收盘价 70 港元，大涨 72.84%，总市值约 113.47 亿港元。老铺黄金成立于 2009 年，是我国定位高端客群的黄金珠宝品牌，具备奢侈品属性，公司凭借着兼具文化、时尚属性和高级感调性的古法黄金产品和优质的客户服务吸引了高净值客户的青睐。2023 年老铺黄金共计实现收入 31.8 亿元，同比+146%，实现归母净利润 4.16 亿元，同比大幅提升。 ◼ 古法金产品占比高，镶嵌一口价占比高，使得公司产品定价远高于普通克重黄金产品。老铺黄金的古法黄金产品主要分为足金黄金产品和足金镶嵌产品两类，分别占总营业收入的 43.9%/56%。公司采用一口价对所有产品进行定价，售价范围在 1-5 万元的产品贡献大部分收入。其产品毛利率处于行业较高的水平，其中，足金镶嵌产品由于工艺的复杂性，售价和毛利率水平较足金黄金产品更高。 ◼ 全自营+场景化运营线下门店，单店收入领跑行业。老铺黄金采用全自营和场景化模式运营线下门店，截止最后实际可行日期，老铺黄金在中国 14 个城市的知名商业中心开设了 33 家自营门店，多数位于一线和新一线城市。根据弗若斯特沙利文，2022-2023 年在中国所有的黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店销售额领跑行业。2023 年店均收入为 0.939 亿元，同比增长超过 100%。 ◼ 投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部品牌，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位，推荐老铺黄金。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023/6/302023/10/292024/2/272024/6/27商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 ...................................................................................................................... 5 3. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 10 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 11 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 13 图表目录 图 1： 2020-2023 年按产品类型划分销量（千克） ............................................................................ 4 图 2： 2020-2023 年按产品类型划分平均售价（人民币元/克） ....................................................... 4 图 3： 2020-2023 年按产品类型划分销量增速 .................................................................................... 4 图 4： 2020-2023 年按产品类型划分平均售价增速 ............................................................................ 4 图 5： 2020-2023 年按产品类型划分的收入占比 ................................................................................ 5 图 6： 2020-2023 年按产品类型划分的毛利率情况 ............................................................................ 5 图 7： 公司门店网络分布.........................................................