零售周观点：老铺黄金港交所成功上市，NIKE发布FY24Q4财报

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 老铺黄金港交所成功上市，NIKE 发布 FY24Q4 财报 2024 年 06 月 30 日 ➢ 老铺黄金：专注古法金领域深耕，港交所成功上市。创立于 2009 年，专注古法黄金产品的原创设计、生产加工与销售，2019 年，推出足金镶嵌钻石产品；2022 年，推出金胎烧蓝产品，公司具有高水平的原创能力和成熟的规模加工生产能力，具备较强进驻高端商圈的能力，在高净值人群中，已具有与国际一线珠宝品牌相媲美的知名度和市场认可度。2020-2023 年，公司营收由 9.0 亿元增至31.8 亿元，期间 CAGR 为 52.5%；归母净利润由 0.88 亿元增至 4.16 亿元，期间 CAGR 为 67.8%。1）生产与研发端：自 2018 年岳阳工厂建成以来，内部生产比例不断提升，2023 年，自产产量占总产量的比例为 59%，内部生产加工的产品均涉及古法手工制作，产品的生产周期因产品而异，截至 2023 年末，岳阳工厂共有 340 名员工。2）产品端：截至 24 年 6 月，共创造出超过 1800 项原创设计，拥有超过 1000 项作品著作权，涵盖日常佩戴的饰品、文房文玩金器、日用金器和居家摆件金器等。3）渠道端：截至 24 年 6 月，老铺黄金共有 33 家门店，覆盖全国 14 个城市，其中大部分为一线和新一线城市。从单店收入视角，在高端商圈布局，锁定高消费人群，并实现出色的销售业绩。2023 年，位于北京 SKP 的两家门店产生总收入为 3.36 亿元，在南京德基、沈阳万象城、上海豫园挹秀楼门店实现超 2 亿元的收入。4）品牌端：定位高端，追求经典珠宝的永恒魅力。老铺黄金是上榜《2023 胡润至尚优品-中国高净值人群品牌倾向报告》的仅有两家中国黄金珠宝品牌之一。 ➢ NIKE：发布 FY24Q4 及 FY2024 财年财报，FY24Q4 收入同比-2%。FY24实现收入 514 亿美元，同比+1%（货币中性下），实现净利润 57 亿美元，同比+12%。其中 FY24Q4 实现收入 126 亿美元，同比-2%（按报告基准），按货币中性计算持平，毛利率同比+1.1 pct 至 44.7%，净利润为 15 亿美元，同比+45%。截至 2023 年 5 月 31 日，库存为 75 亿美元，同比-11%。1）分品牌看：FY24Q4，NIKE 品牌实现营收 121 亿美元，同比-2%（按报告基准），同比+1%（按货币中性基准）；Converse 品牌实现营收 4.8 亿美元，同比-18%（按报告基准），同比-17%（按货币中性基准）。2）分地区看：FY24Q4，北美、欧洲&中东&非洲、大中华区、亚太&南美地区实现营收 52.78、32.92、18.63、17.05 亿美元，同比-1%、-2%、+3%、+1%（按报告基准）。3）NIKE 品牌分产品看：FY24Q4，鞋类、服装类、装备类收入为 82.37、33.23、5.78 亿美元，同比-4%、+3%、+34%（按报告基准）。4）分渠道看：FY24Q4，直销渠道实现营收 51 亿美元，同比-8%（按报告基准），同比-7%（按货币中性）。NIKE 更新 FY25 财年展望，预计 FY25 财年收入下滑中个位数，其中 FY25H1 下滑高个位数；预计 FY25 毛利率同比+0.1~0.3 pct。公司预计 FY25Q1 收入同比下滑约 10%。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 证券代码 证券简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 172.10 8.34 11.24 14.11 21 15 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 48.32 2.64 3.34 4.17 18 14 12 推荐 603605.SH 珀莱雅 110.99 3.82 4.73 5.69 29 23 19 推荐 688363.SH 华熙生物 56.57 1.62 2.00 2.48 35 28 23 推荐 600315.SH 上海家化 17.78 0.88 1.02 1.18 20 17 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 14.68 1.03 1.23 1.40 14 12 10 推荐 600223.SH 福瑞达 7.07 0.40 0.50 0.61 18 14 12 推荐 300592.SZ 华凯易佰 11.43 1.11 1.38 1.66 10 8 7 推荐 600415.SH 小商品城 7.42 0.50 0.57 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 22.34 0.92 1.09 1.34 24 20 17 推荐 300856.SZ 科思股份 32.01 2.82 3.44 4.11 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 6 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.美妆行业“618”专题报告：天猫渠道超预期，行业分化加剧，国货美妆龙头持续高增-2024/06/30 2.零售周观点：“618”大促收官，美妆类目同比+6.6%，国货美妆龙头持续高增长-2024/06/23 3.商贸零售行业 2024 年中期投资策略：顺势而为，积极拥抱新模式与新变革-2024/06/17 4.零售周观点：5 月义乌市出口额同比增长 28.7%，景气度持续-2024/06/16 5.零