有色金属行业跟踪周报：美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳 2024 年 06 月 30 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国通胀预期反复扰动，CBO 上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势》 2024-06-23 《海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡》 2024-06-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（（6 月 24 日-6 月 28 日），有色板块本周下跌 0.97%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌2.44%，工业金属板块下跌 0.42%，金属新材料板块下跌 0.27%，小金属板块下跌0.38%，能源金属板块下跌 2.78%。工业金属方面，高企的借贷成本对实体经济产生了实际的影响，本周工业金属价格走出前低后高走势，预计短期工业金属价格受到美国降息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡。贵金属方面，本周上半周，美联储官员鹰派言论打压降息预期，美元持续高位运行，下半周受到不及预期的消费者支出和 3 年来最低 PCE 增幅数据影响，黄金价格于下半周企稳反弹。 ◼ 周观点： 铜：基本面维持弱势，铜冶炼费有进一步下调预期，铜价跟随宏观降息预期窄幅波动。截至 6 月 28 日，伦铜报收 9,586 美元/吨，周环比下跌 0.97%；沪铜报收 78,370 元/吨，周环比下跌 1.19%。供给端，截至 6 月 28 日，本周进口铜矿 TC 均价 0.15 美元/吨，周环比下跌 0.6 元/吨，智利矿商安托法加斯塔公司和至少一家中国铜冶炼厂签订协议，并同意从今年下半年开始对精矿供应收取创纪录的低处理费；需求方面，本周铜价震荡下跌，但市场看空氛围浓厚，下游企业保守采购，交投持续冷清。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，周初美联储理事鲍曼再次放鹰，其表示不预计2024 年会有任何降息行动，下半周受到美国公布的不及预期经济数据的影响，宏观氛围略有好转，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以出现趋势性方向。 铝：云南复产进度进一步加快，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至 6 月 28 日，本周LME 铝报收 2,515 美元/吨，较上周上涨 0.18%；沪铝报收 20,320 元/吨，较上周下跌0.73%。供应端，本周电解铝增产主要集中在云南地区，全国电解铝行业开工产能达能4333.60 万吨，较上周增加 10 万吨；需求端，本周铝板企业开工持稳，铝棒企业减产运行，开工率环比减少 0.24%，电解铝的理论需求有所回落。本周加拿大表示将跟风欧美，对中国电动汽车加征关税，沪铝需求担忧进一步上升，随着供给进一步上升而下游需求进入淡季，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳反弹。本周海内外黄金价格环比上涨。截至 6 月 28 日，COMEX 黄金收盘价为2336.90 美元/盎司，周环比上涨 0.09%；SHFE 黄金收盘价为 551.52 元/克，周环比下跌 1.47%。美国 2024 年第一季度实际 GDP 年化季率终值录得 1.4%，较去年四季度的3.4%有所放缓，为近两年最小增速；美国第一季度消费者支出年化季率终值录得 1.5%，低于预期的 2%；美国 5 月 PCE 物价指数年率录得 2.6%，符合预期，为 2021 年 3 月以来最小增幅。本周上半周，美联储官员鹰派言论打压降息预期，美元持续高位运行，下半周受到美国经济数据陆续披露，以不及预期的消费者支出和 3 年来最低 PCE 增幅数据来看，高企的借贷成本对实体经济产生了实际的影响，本周黄金价格走出前低后高走势，此外 WGC 本周发布报告显示超八成的受访央行预计将在未来 12 个月内继续增持黄金，创下该项年度调查以来的最高纪录，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2023/6/302023/10/292024/2/272024/6/27有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 1.03%，申万有色金属排名靠前 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：高借贷成本对实际经济及居民消费水平实质性影响显现，工业金属价格维持窄幅震荡......................................................................................................................................... 6 2.1.1. 铜：基本面维持弱势，铜冶炼费有进一步下调预期，铜价跟随宏观降息预期窄幅波动.............................................................................................................................................. 8 2.1.2. 铝：云南复产进度进一步加快，需求淡季背景下铝价略有下跌............................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比上涨............................................................................. 11 2.2. 贵金属：美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳反弹.......................