通信行业中期策略：踏浪而行，AI引领产业新篇

第1页 / 共59页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 踏浪而行，AI 引领产业新篇 ——通信行业中期策略 证券研究报告-行业中期策略 同步大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：智能手机出货量回暖，光模块出口持续高增》 2024-06-03 《通信行业深度分析：光通信产业链分析之河南概况》 2024-05-24 《通信行业月报：智能手机出货量小幅增长，光模块出口数据亮眼》 2024-05-14 发布日期：2024 年 06 月 30 日 投资要点： ⚫ 回顾 2024 年上半年，新一轮科技革命深入发展，数字经济正加速驱动产业变革。全球数字经济规模持续扩张，数字经济成为全球产业发展与变革的重要引擎。大模型和生成式 AI 备受瞩目，AI 应用百花齐放。2024 年 2 月以来，AI 大模型陆续迭代升级，OpenAI发布旗下首个 AI 视频生成模型 Sora，谷歌发布新一代 AI 大模型Gemini 1.5，AI 与算力发展相辅相成，市场需求持续增长的预期带动通信行业估值回升。 ⚫ 展望 2024 年下半年，各大云服务商不断加码 AI 相关投入，AI 创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着 AI 赋能以及创新产品的发布，AI 大模型在手机上的应用有望打破终端市场创新不足的局面，对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求的回暖。我们看好行业景气度高、技术门槛显著提高的光通信，AI手机有望带来产品量价齐升的消费电子零部件，以及高分红、经营稳健且具备科技成长属性的运营商。 ⚫ 1.6T 乃至更高速率的光模块将成为数据中心内部连接的新技术趋势。以 ChatGPT 为代表的超大算力时代，进一步拉动光传输的需求，推动高速率光模块及相关器件产品的需求。预计 1.6T 光模块会在 2024Q4 开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。LightCounting 预计 2024 年以太网光模块的销售额增长近 30%，全球光模块市场未来 5 年的年均复合增长率为 16%。随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，技术门槛显著提升，行业集中度有望进一步提高。 ⚫ 新一代 AI 手机有望带动消费电子行业复苏。功能的迭代升级及 AI赋能技术创新的加持，后续 AI 手机市场渗透空间有望进一步提升。Canalys 预测 2024 年全球 16%的智能手机出货量为 AI 手机，到2028 年，这一比例将激增至 54%。受消费者对 AI 助手和端侧处理等增强功能需求的推动，2023-2028 年 AI 手机市场 CAGR 为 63%。预计这一转变将先出现在高端机型上，然后逐渐为中端智能手机所采用，反映出端侧生成式 AI 作为更普适性的先进技术渗透整体手机市场的趋势。 ⚫ 运营商传统业务收入质量提高，受益于数字经济和数字中国战略，逐步向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型。三大运营商资本开支结构不断优化，加大智能算力基础设施投入。资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，保持业绩稳健增长的预期。预计在未来较长的周期内，运营商产业数字化业务作为营收增长主要驱-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023.062023.102024.022024.06通信沪深300第2页 / 共59页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 动力的地位将持续巩固，数字经济和实体经济融合的逐渐深化将赋予运营商新的价值。三大运营商年中和年末两次现金分红，股东回报持续提升。中国移动和中国电信均表示从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。 ⚫ 投资建议：考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。光通信板块建议关注新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）、仕佳光子（688313）；消费电子零部件板块建议关注信维通信（300136）；运营商板块建议关注中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）。 风险提示：AI 发展不及预期；技术升级迭代风险；云厂商资本开支不及预期；下游需求不及预期；运营商新兴业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 第3页 / 共59页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾及行业经营情况 ................................................................................. 7 1.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 7 1.2. 通信行业经营情况：稳健增长，盈利能力提升 ................................................................. 7 1.3. 细分板块情况 .................................................................................................................... 9 1.3.1. 板块业绩增速 ......................................................................................................... 9 1.3.2. 电信运营商：稳健增长，盈利能力增强 ............................................................... 10 1.3.3. 光通信：营收和净利润大幅增长，景气度高 ........................................................ 12 1.3.4. 物联网：下游全面复苏，预计基本面边际向好 ..................................................... 13 1.3.5. 消费电子零部件：净利润恢复增长，盈利能力小幅提升 ...................................... 15 2. 光通信 .........................................