通信行业2024年半年度策略：聚焦算力，拥抱AI大时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 18 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 通信行业策略报告 2024 年 06 月 28 日 [Table_Title] 聚焦算力，拥抱 AI 大时代 ——通信行业 2024 年半年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  2024H1 通信行业业绩整体稳健，光和运营商仍是重要增持方向 2024Q1，申万通信行业收入及归母净利润同比分别实现 4.5%/7.5%的正增长，对比规模以上工业企业营业收入及利润总额同比增速2.3%/4.3%，呈现强韧性。涨跌幅分析方面，AI 硬件仍是核心主线，亦是 Q1 主动权益型基金的主要增持方向。  算力硬件需求持续兑现，运营商派息率指引乐观 光模块：高速率需求量显著增长；速率代际的迭代加快；LPO、CPO等降成本、功耗的新结构亦在稳步推向市场。同时，随着 Sora、ChatGPT-4o 等应用的陆续推出，推理侧算力需求占比提升，未来随着用户量的增长及参数量的扩大，推理侧算力需求有望持续增长。 交换机：IB 协议由于源生的 RDMA 技术，从而天然的具有低时延高性能的特征，在 AI 训练侧有更好的应用。而推理侧的需求方面，具有成本及开放性优势的 RoCE 协议或将更占优。同时，国产算力链的迭代亦将为国内以太网产业链供应商创造增量空间。 运营商：5G 建设进入中后期，运营商资本开支预计将一定程度收缩，叠加派息率指引上行，板块具有强防御属性。  卫星规划能见度提升，物联网及光纤光缆细分领域需求回暖 物联网：全球蜂窝物联网模组市场 Q1 季度性实现了止跌，单季度增速达到 7%。其中车联网细分领域预计将受“车路云”政策提振。 卫星：兼具频轨资源的稀缺性及需求的紧迫性，随着卫星制造的超级工厂的投产及海南商飞进入常态化发射阶段，目前卫星规划的能见度大幅提升，G60 千帆星座将于 8 月 5 日举行首批组网星的发射仪式，预计下半年将完成 108 颗的发射任务。 光纤光缆：海外需求或将回暖，同时受东数西算推动，G.654.E 光纤光缆集采量高增，2023-2024 年集采量近 2017 年-2022 年总和。 投资建议 光模块推荐重点关注海外收入占比较高的龙头标的：中际旭创、新易盛等，同时，受 2025 年乐观的出货预期指引，原材料端紧张程度加剧，建议同时关注上游光芯片方向； 交换机推荐重点关注品牌商环节锐捷网络、紫光股份及客户资源较强的制造商菲菱科思等； 风险提示 行业竞争加剧，行业发展不及预期，国际贸易摩擦加剧与宏观经济环境波动的经营风险 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2024 年通信行业策略报告：攻守兼备，“星”“算”闪耀》2023.12.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq,com,cn -31%-22%-13%-4%6%6/269/2512/253/256/24技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 18 目 录 1 2024H1 市场回溯 .................................................................................................. 4 1.1 通信板块业绩强韧性，物联网、光模块&光器件业绩表现强劲 ................... 4 1.2 行业表现优于大盘，光模块&光器件及 IDC 是重点涨幅方向 ...................... 5 1.3 机构季度同环比增持，光模块&光器件及运营商为公募增持方向 .............. 6 1.4 2024H1 通信板块复盘：算力仍为核心主线 ................................................ 7 2 2024H2 行业策略 .................................................................................................. 7 2.1 GPU 代际缩短持续验证，光模块、铜缆及交换机均将受益 ....................... 7 2.1.1 光模块：迭代速度加快，短距离铜缆成本占优 ................................ 9 2.1.2 交换机：IB 性能占优，以太网开放占优 ........................................ 12 2.2 运营商资本开支结构调整，派息率指引乐观 ............................................ 12 2.3 物联网细分场景需求高增，Red Cap 商业化或将加速 ............................. 13 2.4 卫星规划能见度提升，光纤光缆出口提速................................................ 15 2.4.1 卫星整体规划更明确，降本实验持续推进 ..................................... 15 2.4.2 光纤光缆供需结构好转，海外为新增长驱动 .................................. 16 3 风险提示 ............................................................................................................. 17 图表目录 图 1：通信行业营业收入同比增速 .................................................................... 4 图 2：通信行业归母净利润同比增速 ................................................................ 4 图 3：通信各细分板块 23 年营业收入与归母净利润同比增速 .......................... 4 图 4：通信各细分板块 24Q1 营业收入与归母净利润同比增速......................... 4 图 5：2024Q1 申万通信上涨 5.68% ................................................................. 5 图 6：2023 年各细分板块市场表现