国内运动服饰行业深度报告:黄金赛道,强者愈强

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】纺织服装行业黄金赛道 强者愈强 ——国内运动服饰行业深度报告 核心观点⚫国内运动服饰行业方兴未艾,经历短暂调整后 2015 年至今反弹强劲。运动服饰行业在 2012-2014 年进入调整阶段,本土龙头企业均遭遇了严重的库存问题,表明过去粗放式的发展模式已走到终点。伴随渠道出清和龙头为主的零售化、品牌化转型,2015 年后行业整体迎来了反弹,且增速逐年加快,近 5 年行业复合增速在 15%左右,2018 年更是达到同比 18%的增长。⚫行业头部效应明显加剧,国外巨头表现更稳定优秀,但国内龙头竞争力也明显提升。2015 到 2018 年间,阿迪达斯的国内市占率提升了 4.2%,耐克的市占率提升了 3.6%,斯凯奇的市占率提升了 3.7%,国内龙头安踏提升了 3.4%,李宁和特步小幅下滑。但是在此期间,本土龙头顺利走出调整期,已经找到合适的发展定位。安踏走的是多品牌国际化路线,对自身的运营能力要求较高;李宁走的是单品牌聚焦路线,充分挖掘品牌独一无二的精神属性;特步走的是差异化路线,深耕跑步细分市场。⚫行业前景广阔,易出大市值公司。我们认为运动服饰行业未来仍然是服饰行业的最佳赛道之一,潜力巨大。未来五年行业的复合增速将超过 10%,仅次于童装行业的 13%,大幅领先于其他服饰子行业。从国际经验看,运动服饰领域容易诞生大市值公司,根据 2019 年 8 月 6 日最新市值数据,耐克、阿迪达斯和露露柠檬是目前全球运动服饰行业中市值最大的三家公司,市值分别为 1,237亿、606 亿和 227 亿美元,本土第一品牌安踏排名第四,市值为 196 亿美元,不到耐克的六分之一,李宁和特步则更小。考虑到中国庞大的消费市场和活力,未来本土龙头的市值潜力值得期待。⚫我们预计未来国内运动服饰行业,本土品牌中三强(安踏、李宁和特步)鼎立的格局有望进一步固化。(1)借鉴国际经验,运动服饰行业较易诞生本土巨头。据统计,世界前四大运动服饰市场中,本土企业占据 Top 6 榜单中的一半,2015 年后中国大规模的中产崛起也将成为助力。(2)行业头部效应继续加剧,二线本土企业将遭受进一步挤压。(3)三家本土龙头企业未来有长期繁荣共生的基础。(4)产品和渠道持续发力,将打开本土龙头企业未来天花板。产品方面:国潮崛起和运动时尚化带给本土品牌机遇;渠道方面,全渠道发力,新兴渠道增长成为推动力。投资建议与投资标的⚫我们认为运动服饰是可选消费领域投资的黄金赛道之一,行业经历 2012-2014年的调整出清后,目前更为健康和确定,未来五年仍有望保持 10%以上的复合增速,且呈现强者愈强的特征。从竞争格局来看,本土三龙头竞争优势有望持续强化。我们长期看好李宁(02331,买入),建议关注安踏体育(02020,未评级)、特步国际(01368,未评级)。风险提示 ⚫ 国内经济减速对服饰终端零售的影响,专业运动和潮流时尚风格轮动对行业销售的影响,国际并购和多品牌发展中的管理挑战和财务波动等。Table_ Base Info行业评级看好 中性 看淡 (维持)国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2019 年 08 月 15 日 行业表现资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860511010001 证券分析师 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860513060001 联系人 朱炎 021-63325888-6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下 优衣库如何重新崛起:2019-08-13 继续看好黄金珠宝、化妆品和运动服饰的投资机会:2019-08-12 国内金价创 5 年新高,避险情绪下继续推荐黄金珠宝板块超额收益机会:2019-08-04 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 —— 黄金赛道 强者愈强 2 目 录 回眸:国内运动服饰行业方兴未艾,本土龙头地位初步确立 .......................... 5 行业整体蓬勃发展,2015 年至今增长尤为强劲.................................................................. 5 头部效应明显加剧,国外两大巨头表现稳定优秀 ................................................................ 7 本土龙头顺利走出调整期,已经找到合适定位 ................................................................... 9 安踏:多品牌国际化,综合运营能力强 9 李宁:单品牌聚焦,争当“专业运动和潮流时尚”的领军者 13 特步:差异化突破,深耕跑步细分市场 14 展望:未来前景广阔,本土三龙头竞争优势有望强化 ................................... 16 行业长期空间广阔,易出大市值公司................................................................................ 16 本土品牌三强鼎立格局有望进一步固化 ............................................................................ 19 产品和渠道齐发力,打开龙头企业未来天花板 ................................................................. 21 产品:国潮崛起和运动时尚化带给本土品牌新机遇 21 渠道:全渠道发力,新兴渠道增长成为重要推动力 23 投资建议 ..............................................................................................

立即下载
商贸零售
2019-08-24
东方证券
29页
1.88M
收藏
分享

[东方证券]:国内运动服饰行业深度报告:黄金赛道,强者愈强,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.88M,页数29页,欢迎下载。

本报告共29页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共29页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
2015-2018 年迅销集团应收账款周转情况
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
2014 年以来公司股价和日本优衣库同店增长
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
2015 年以来迅销集团毛利率和净利率情况
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
优衣库推出掌上旗舰店 图 30:优衣库合作知名物流公司 Daifuku
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
优衣库全球门店分布
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
18 年优衣库和 Jump 合作款
商贸零售
2019-08-24
来源:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起