纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下 优衣库如何重新崛起 核心观点快时尚退潮之下,优衣库逆势复苏,大中华区和东南亚地区已成为公司业务增长的重要引擎。2018-2019 年是海外快时尚品牌在中国发展的分水岭,在各快时尚品牌显现疲态之时,唯优衣库母公司迅销集团在中国地区全年销售增速达到了 33.5%,年均保持百家新店的开店速度。截止 5 月 31 日的 9 个月内,迅销集团营收同比增长 7%,旗下优衣库品牌收入同比增长 14.4%,大中华区净利润取得双位数增长。根据公司的历史业绩情况和二级市场表现,我们大致可以将公司发展分为三个阶段:(1)快速扩张期(创立-2012 年-2015 年):优衣库自创立以来以其领先的自有品牌专业零售商经营模式(SPA)模式和适合 M 型消费社会的品牌定位实现了快速扩张,在 2012 年之前,公司扩张范围主要在日本本土,2012年之后公司开启以大中华区为主要扩张区域的全球化步伐,期间实现股价和估值稳步上扬;(2)行业调整期(2016-2017 年)全球服装零售现疲态,快时尚品牌面临盛极而衰的局面,迅销集团因日元贬值、天气变化、产品创新不足等因素,业绩出现下滑,二级市场上也遭受到了戴维斯双杀。(3)逆势崛起期(2018-至今):优衣库贯彻两条经营主线:向下强化舒适感和性价比,帮助用户快速决策,向上通过大牌合作款丰富质感和设计,吸引年轻消费群体。稳固的男性消费群体、相似的亚洲文化、科技赋能新零售等等,均是助力其开拓中国市场,逆势崛起的重要因素。优衣库 2017/2018 年重新崛起阶段的财务特征(1)盈利能力是衡量经营景气的试金石(2)同店增长改善释放业绩复苏信号(3)应收账款周转能力提升预示经营质量好转。优衣库重新崛起对国内大众休闲服饰行业的启示(1)坚持性价比是定位大众的休闲服饰行业立身之本,尤其是在经济减速的大背景下,高性价比产品市场空间更为广阔(2)保持品牌基本调性的基础之上,从多个维度积极吸引年轻消费者,有利于避免品牌老化。(3)强大的供应链管理能力是休闲服饰企业长期发展的基础,也是保障产品高质量的必要条件之一。(4)全球化发展是品牌长青的必经之路。投资建议与投资标的回顾优衣库从 17 年四季度开始重新崛起的历程,反观国内品牌休闲服饰行业,足够大的市场空间和全民消费动能为大市值企业的诞生以及传统品牌的逆袭提供了更多的潜力与机会。落实到投资标的,中长期看好同样定位高性价比、同时开始多品牌、全球化扩张的森马服饰(002563,买入)和海澜之家(600398,买入)。另外我们考虑品类景气度和头部效应,我们也看好安踏体育(02020,中性)、李宁(02331,买入)和波司登(03998,买入)等服饰品牌企业。风险提示 极端天气对零售影响的不可预测性;中日政治关系对优衣库品牌的销售影响;全球零售疲软等。Table_ Base Info行业评级看好 中性 看淡 (维持)国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2019 年 08 月 13 日 行业表现资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860511010001 证券分析师 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860513060001 联系人 张维益021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 联系人 朱炎 021-63325888-6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 相关报告继续看好黄金珠宝、化妆品和运动服饰的投资机会:2019-08-12 品牌服饰困境反转系列之二:露露柠檬如何从小众品牌升级至运动服饰巨头:2019-07-16 品牌服饰困境反转系列之一:李维斯如何两度走出困境,重获新生:2019-04-24 22008315/36139/20190813 17:04 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 —— 品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下 优衣库如何重新崛起 2 目 录 快时尚浪潮退去 优衣库一枝独秀 ................................................................... 4 公司发展历程 ................................................................................................. 6 快速扩张期(创立-2012 年-2015 年):从日本走向世界..................................................... 7 行业调整期(2016-2017 年):销售疲软未阻全球化扩张步伐 ............................................ 8 逆势崛起期(2018-至今) ................................................................................................. 8 立足基本款满足性价比需求 10 合作联名爆款 迎合年轻群体个性化需求 12 低 SKU+高品质 帮助用户快速决策 13 洞悉男性消费特点 挖掘蓝海市场 14 借助文化力量 掘金中国市场 16 重视科技赋能 大力发展新零售 17 公司重新崛起阶段的财务分析 ...................................................................... 18 盈利能力是衡量经营景气的试金石 ................................................................................... 18 同店增长改善释放业绩复苏信号 ....................................................................................... 19 应收账款周转能力提
[东方证券]:纺织服装行业品牌服饰困境反转系列之三:快时尚浪潮退去之下,优衣库如何重新崛起,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.16M,页数23页,欢迎下载。
