银都股份(603277)首次覆盖报告：深耕商餐设备，新品有望打造成长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 7 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 银都股份(603277)公司首次覆盖报告 2024 年 06 月 25 日 [Table_Title] 深耕商餐设备，新品有望打造成长曲线 ——银都股份首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  银都股份：深耕商用餐饮设备，布局全球市场 银都股份成立于 2003 年 4 月，主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售（自有品牌为主、辅以 ODM 模式）、服务。公司以市场全球化为发展战略，通过多年的市场开拓与布局，产品已出口至全球八十多个国家和地区，公司在海外子公司的销售采用“备货仓+快速配送”的模式，为客户提供快速且便捷的采购体验。截至 2023 年，公司已经布局了 31 个海外仓的铺设，海外市场营收占比达 90%以上。  营收稳健增长，盈利能力边际回暖 公司业绩保持稳健增长态势，2019 年至 2023 年营收、归母净利润 CAGR分别为 11.3%/14.5%，2024Q1 公司分别实现营收/归母净利润 6.3/1.65 亿元，同比分别增长 5.6%/68.8%，主要受益于海运费成本降低后带来的毛利率增长，以及汇率波动带来的汇兑收益。盈利能力来看，公司毛利率从23Q4 开始回升，24Q1 延续，有望进入上升通道。  新品有望构建新成长曲线，产能、营销网络持续完善公司全球化布局 产品端，公司推出“万能蒸烤箱”、“智能薯条机器人”等智能化新产品，其中公司新研发的“智能薯条机器人”2023 年已经完成小批量样机订单发往客户验证，目前公司正在完善其功能，在原有的基础上增加订单接入、油温补偿、撒盐装盒等自动化工序，有望通过该类智能化产品切入连锁餐饮渠道。市场端，公司延续“85 国计划”，将继续在全球范围内布局和构建自主品牌的营销网络，以实现品牌在全球市场的广泛覆盖和深入推广，此外公司将持续推进泰国生产基地的建设，以满足海外市场的产能需求。  股权激励彰显公司长期发展信心 2024 年 6 月 19 日，公司设置股权激励目标对营收或净利润进行考核，以2023 年为基数，公司需满足营业收入或净利润（剔除股权激励成本的影响）2024-2026 年增长率目标分别不低于 10%、21%、33%，彰显公司对未来长期的发展信心。  投资建议与盈利预测 银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司 2024-2026 年 营 收 分 别 为30.77/35.27/39.94 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长15.99%/14.65%/13.22%，归母净利润分别为 6.34/7.71/9.27 亿元，同比分别增长 24.09%/21.65%/20.25%，对应 EPS 分别为 1.51/1.83/2.20 元，对应 PE20.46/16.82/13.99x，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风 险、汇率波动的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2662.85 2652.52 3076.74 3527.39 3993.60 收入同比（%） 8.30 -0.39 15.99 14.65 13.22 归母净利润(百万元) 449.97 510.90 633.99 771.27 927.47 归母净利润同比(%) 9.20 13.54 24.09 21.65 20.25 ROE（%） 17.75 18.08 21.02 23.37 25.59 每股收益（元） 1.07 1.21 1.51 1.83 2.20 市盈率(P/E) 28.83 25.39 20.46 16.82 13.99 资料来源：Wind，国元证券研究所预测 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 34.58 / 21.15 A 股流通股（百万股）： 420.51 A 股总股本（百万股）： 420.64 流通市值（百万元）： 12766.82 总市值（百万元）： 12770.74 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-机械设备行业 2024 年投资策略：拥抱成长赛道，关注科技主线》2023.12.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 联系人 冯健然 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -17%3%23%43%63%6/269/2512/253/256/24银都股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 7 目 录 1.银都股份：深耕商用餐饮设备，布局全球市场 ..................................................... 3 2.盈利预测及投资建议 ............................................................................................. 4 3.风险提示 ................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：公司近 5 年营业收入情况 ........................................................................ 3 图 2：公司近 5 年归母净利润情况 .................................................................... 3 图 3：公司营收结构划分 ................................................................................... 4 图 4：公司近 5 年毛利率和净利率（%） .....................