乘用车行业深度报告：5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋

乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 52 乘用车 2024 年 06 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《论爆款车的重要性——历史复盘—行业深度报告》-2024.6.24 5 月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋 ——行业深度报告 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  6 月观察：车市仍偏弱、政策效果有待显现，关注电动智能化龙头后续表现 6 月车市仍偏弱，零售端预计同比下滑、环比小幅回暖。车市降价潮企稳、各地加速发布以旧换新政策实施细则、新能源车下乡活动陆续启动，后续值得期待。 欧盟对国产纯电车征收临时关税，旨在推动汽车制造业回归欧洲本土。出海业务盈利能力强，本土车企不可放弃欧洲大市场。短期可通过提高终端售价、压缩海运费等成本、推出插混车型等措施应对，长期来看欧洲本土化供应大势所趋。 比亚迪 DM5.0 及 e 平台 4.0 有望形成先发优势，出海及智能化领域未来可期。 问界 M7 放量推动赛力斯 2024Q1 扭亏为盈，M9 放量有望明显推升 2024Q2 业绩。  5 月回顾：乘用车批发销量同环比小幅增长，新能源车渗透率创新高至 44.2% 在车企降价潮有所企稳、以旧换新政策落地、车展及新车型推出带来较高热度等因素作用下，5 月零售端环比有所恢复，同比小幅下滑，燃油车造成明显拖累。 新能源方面，5 月新能源车批发销量渗透率为 44.2%，再创新高，同环比提升10.7pct/4.1pct，比亚迪等引领插混车快速发展，长安、长城继续推进电动化转型。 出口方面，5 月乘用车出口量同比增长 22.1%，继续成为需求的重要驱动力，受海运费激增等因素影响环比小幅下滑。比亚迪、长安、长城、吉利等出口量高增。 智能化方面，5 月以来，工信部继续推进智能网联汽车试点，长安、比亚迪等 9家车企首批通过我国 L3/L4 智能网联汽车准入和上路通行试点遴选。车企加速布局智驾业务，特斯拉表示 HW5 的性能则是 HW4 的 10 倍、Autopilot 安全性远超美国车企平均水平，华为 ADS 3.0 有望首发搭载享界 S9，小鹏端到端大模型将智驾能力提升 2 倍、理想无图 NOA 全国开放万人体验，小米城市 NOA 开通十城。后续关注特斯拉 Robotaxi 可能落地及华为与长安合作、新车型发布的催化。  新车前瞻：比亚迪宋 L DM-i 将搭载 DM5.0，关注深蓝 G318+阿维塔增程版 比亚迪宋 L DM-i 将搭载 DM5.0 技术，有效降低油耗、提升续航，有望复刻宋Plus DM-i 的表现，海豹 07 则吹响现有车型切换至 DM5.0 的号角。深蓝 G318兼顾越野能力/大空间/舒适性/性价比，在轻越野市场竞争力强，阿维塔 07 及 11/12增程版发布在即，开辟经销渠道销量提振可期，长安新能源品牌有望更进一步。  投资建议：关注比亚迪技术迭代+华为系问界车型放量/长安电动智能化加速 比亚迪 DM5.0 及 e 平台 4.0 技术带来先发优势，新车型将逐步搭载，龙头地位稳固，且海外业务同比高增、智能化领域加大投入突破可期。同时，问界 M9 加速放量，单车均价高，且问界 M7 改款后有望延续亮眼表现，赛力斯 Q2 业绩有望超预期，同时享界 S9 等发布在即，华为系北汽蓝谷、江淮汽车值得关注。此外，关注长安深蓝、阿维塔等新能源品牌积极推进，与华为合作的新公司有望落地。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。  风险提示：乘用车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-062023-102024-02乘用车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 52 目 录 1、 6 月观察：车市仍偏弱，关注电动智能化领域龙头后续表现 .............................................................................................. 6 1.1、 车市 6 月仍偏弱，“降价潮企稳+以旧换新逐步落实+新能源车下乡”利好下半年 .................................................. 6 1.2、 欧盟关税政策凸显我国电动车技术及成本优势，本土化供应成破局关键 .............................................................. 9 1.3、 比亚迪：DM5.0 及 e 平台 4.0 有望形成先发优势，出海及智能化领域未来可期 ................................................. 14 1.4、 赛力斯：问界 M7 放量推动公司 2024Q1 扭亏为盈，M9 放量有望推升 2024Q2 业绩 ........................................ 18 2、 5 月景气度：乘用车批发销量同环比小幅增长，新能源车渗透率创新高 ........................................................................ 21 2.1、 总览：5 月零售端环比有所恢复、出口端同比继续高增，新能源车渗透率环比提升 4.1pct .............................. 21 2.2、 新能源：5 月新能源车渗透率再创新高至 44.2%，环比提升 4.1pct ....................................................................... 26 2.2.1、 5 月以来重要事件：上汽星云 2.0 纯电平台综合续航将破千；比亚迪全球最大 SiC 工厂 2024H2 投产 . 28 2.3、 出口：5 月乘用车出口量同比继续高增，受海运费激增等因素影响环比小幅下滑 ............................................. 29 2.3.1、 5 月以来重要事件：欧多国反对欧盟关税政策；车企加速欧洲本土化供应，积极布局东南亚、南美... 31 3、 智能化：工信部继续推进智能网联汽车试点，长安、比亚迪等车企首批通过 ............................................................... 33 3.1、 政策端：工信部继续推进智能网联汽车试点，长安、比亚迪等车企首批通过 .............