电连技术(300679)深度研究报告：汽车业务迎快速成长，消费电子前瞻布局BTB连接器有望受益

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 消费电子组件 2024 年 06 月 25 日 电连技术（300679）深度研究报告 强推 （首次） 汽车业务迎快速成长，消费电子前瞻布局 BTB 连接器有望受益 目标价：56.74 元 当前价：38.75 元  连接器领先厂商，汽车电子开启第二增长曲线。电连技术股份有限公司成立于2006 年，自成立起持续深耕射频连接器领域，于 2013 年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。此外，公司持续通过收购拓展至软板、Pogo Pin 产品业务，不断拓展产品布局。目前公司产品布局多元化，专注于消费电子和汽车电子两大核心领域，同时外延至其他相关领域。  汽车连接器：国产替代加速，切入多家国内头部客户业务高速增长。当前连接器行业仍以海外企业为主，但考虑到当前中国已是全球最大的连接器市场且国内新能源汽车等行业发展势头强劲，国产连接器具备广阔的国产替代空间。汽车连接器应用场景广泛，相比于消费电子连接器具有更高的性能要求。其中高压连接器及高频高速连接器具备较高壁垒，行业仍以海外企业为主，国内厂商如电连技术等正处于快速追赶中。汽车电动化和智能化持续推进，高频高速连接器需求快速增长。公司深度布局汽车高频高速连接器，产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链，且客户仍处于持续拓展中。  消费连接器：长期深耕消费连接器，前瞻布局 BTB 连接器有望受益。电连立足射频连接技术，深耕消费电子连接器，内生外延不断完善产品布局。公司消费电子类客户覆盖多家智能手机头部企业，包括小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等。此外公司加大对非手机类消费电子行业的海外大客户拓展力度，进一步优化现有客户结构。BTB 连接器广泛应用于手机、电脑等小型便携式设备中的 PCB/FPCB 连接，相较传统连接器具有明显优势。且 BTB 连接器应用面较广，在 5G 毫米波及 Sub6G 规模化趋势下，BTB 产品搭配综合性能优越的 LCP 天线或将打开广阔增长空间。然而 BTB 连接器技术壁垒较高，当下信号高频化、设备轻薄化趋势在尺寸和信号传输性能方面转化为上游BTB 连接器生产技术难点。电连技术于 2014 年逐步布局 BTB 技术研发，厚积薄发十年，公司射频 BTB 产品已批量用于核心客户并已取得良好市场反响。随着 5G 网络建设和毫米波规模化落地预期，叠加 BTB 产品高毛利特点，有望享受量价齐升红利。  投资建议：电连技术为国内连接器领先厂商，长期深耕消费电子连接器，并前瞻性布局 BTB 连接器技术，此外汽车连接器业务打开长期增长空间。我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 6.66、8.26、10.09 亿元，选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司 2024 年 36 倍 PE，目标股价 56.74 元，首次覆盖，给予“强推”评级。  风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、汽车电子业务拓展不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,129 4,393 5,397 6,435 同比增速(%) 5.4% 40.4% 22.8% 19.2% 归母净利润(百万) 356 666 826 1,009 同比增速(%) -19.6% 86.9% 24.1% 22.1% 每股盈利(元) 0.84 1.58 1.96 2.39 市盈率(倍) 46 25 20 16 市净率(倍) 3.7 3.3 3.0 2.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 6 月 25 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 公司基本数据 总股本(万股) 42,238.49 已上市流通股(万股) 35,599.56 总市值(亿元) 163.67 流通市值(亿元) 137.95 资产负债率(%) 25.24 每股净资产(元) 10.89 12 个月内最高/最低价 45.40/27.92 市场表现对比图(近 12 个月) -17%3%23%43%23/0623/0923/1124/0124/0424/062023-06-26~2024-06-25电连技术沪深300华创证券研究所 电连技术（300679）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 全面详细分析公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性。本报告从公司和行业两个层面对公司业务进行了分析。第一章对公司基本情况进行介绍，并从公司的发展历程、所处行业、管理层、股权结构、业绩情况等多个方面对公司的基本情况进行了全面的介绍和分析。第二章和第三章分板块详细介绍了公司汽车电子和消费电子业务的行业情况、市场空间、未来发展趋势以及公司在行业内的竞争地位，进而提出公司的投资观点。 投资逻辑 长期深耕消费电子连接器，汽车电子开启第二增长曲线。自成立起，电连技术深耕射频连接器领域，于 2013 年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。1）汽车连接器：汽车连接器应用场景广泛，具有更高的连接器性能要求。其中高压连接器及高频高速连接器具备较高壁垒，行业仍以海外企业为主，国内厂商如电连技术等正处于快速追赶中。汽车电动化和智能化亦推动高频高速连接器需求快速增长。公司深度布局汽车高频高速连接器，产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链，下游需求提升叠加客户持续拓展，公司汽车连接器业务迎来快速增长。2）消费连接器：电连立足射频连接技术，深耕消费电子连接器，内生外延不断完善产品布局。公司消费电子类客户覆盖多家智能手机头部企业，同时加大对非手机类消费电子行业的海外大客户拓展力度，进一步优化现有客户结构。对于性能优异、应用面较广、技术壁垒高的 BTB 连接器，公司于 2014 年逐步布局 BTB 技术研发，厚积薄发十年，公司射频 BTB 产品已批量用于核心客户并已取得良好市场反响。随着 5G 网络建设和毫米波规模化落地预期，叠加 BTB 产品高毛利特点，有望享受量价齐升红利。 关键假设、估值与盈利预测 电连技术为国内连接器领先厂商，长期深耕消费电子连接器，并前瞻性布局BTB 连接器技术，此外汽车连接器业务打开长期增长空间。我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 6.66、8.26、10.09 亿元，选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司 2024 年 36 倍 PE，目标股价 56.74