固收：依托时点和关键点位博弈

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 依托时点和关键点位博弈 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 殷超 SAC No. S0570521010002 yinchao014790@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 方翔宇 SAC No. S0570122070155 fangxiangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 上周主要股指表现 资料来源：Wind,华泰研究 上周转债涨幅前五 资料来源：Wind,华泰研究 2024 年 6 月 16 日│中国内地 核心观点 当下股市的问题是极致博弈和交易“卷”，整体风险偏好和投资者活跃度出现下降。但好在股市底部抬升的逻辑仍在，关键点位临近，指数下探空间或不大。因此我们建议从供求格局、筹码逻辑等方面寻找机会，譬如被错杀的优质中小盘等。转债方面，近期股市过度博弈无疑弱化了转债正股驱动力，但供求、条款博弈、低机会成本等有利因素都未改变，6 月下旬和股市关键点位附近转债可稍积极。配置建议：1、继续聚焦大盘转债和安全筹码；2、对存量优质正股继续予以重视，譬如湘泵等；4、继续分散投资博弈“风格”；5、适度埋伏条款。 股市需要更强力破局点，好在底部抬升逻辑仍在，且临近关键点位 目前股市的问题是极致博弈和交易“卷”，市场呈现较低的风险偏好、投资者活跃度也不足。解决问题的关键是需要强力的破局点，关注三中全会、地产政策、美联储降息等。但好在股市底部抬升的逻辑还未打破，关键点位附近指数下探空间或不大。市场信心回升和仓位回补都需要时间，期待中期股指的修复性行情。我们建议投资者在关键点位附近关注结构机会：1）从高股息向 A50 等产业龙头扩散，开始关注被错杀的优质中小盘；2）供求格局出清的板块、“卖水人”或“卖铲人”等商业模式；3）有明显壁垒的龙头公司或行业内的隐形冠军；4）筹码逻辑仍占优的低价、低筹码拥挤度品种。 配置方面博弈涨价、供求格局改善、产业层面题材机会 具体板块和行业方面，我们相对看好的是：一是，短期供求矛盾较强的板块，博弈涨价，关注航运、集装箱等；二是，供求格局和商业模式构成的竞争壁垒，关注锂矿/动力电池、创新药、消费电子等估值处于低位的龙头企业；三是，产业层面的题材机会，关注自动驾驶/FSD、机器人、AI 链条。 转债依托时点和股市关键点位寻找机会 近期股市过度博弈和交易“卷”，弱化了转债正股驱动力。但有利在于：1、净供给快速减少，优质筹码更稀缺；2、强监管导向及退市新规实行，使得更多中小转债下修自救；3、股市下行风险或有限+纯债机会成本仍低，转债更容易操作。我们对转债下半年持中性略偏正面看法，只是放在权益大环境下，更强调介入时点和配置思路，具体是：1、时点上 6 月下旬，空间上股市关键点位附近，转债可稍积极；2、收缩择券范围，聚焦大盘转债和安全筹码，譬如非银、交运、资源类转债；3、对存量优质正股继续予以重视，挖掘正股和转债估值双击，譬如湘泵、松霖等；4、继续分散投资博弈“风格”；5、适度埋伏条款。 上周无转债预案公布，2 个股东大会新增，1 个发审委通过，无证监会批文 上周无转债预案公布；2 个股东大会新增，为微导纳米（11.7 亿元）、甬矽电子（12 亿元）；1 个发审委通过，为恒辉安防（5 亿元）；无证监会批文。 风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。 (0.6)(0.0)0.6 (0.9)0.1 (1.2)(0.7)(0.2)0.30.8上证指数深成指创业板沪深300 中证转债（%）周涨跌幅10.8 9.6 7.9 6.5 6.3 -40-2002040晨丰转债中辰转债溢利转债文灿转债新致转债(%)平价涨跌价格涨跌 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 上周市场复盘与思考 ..................................................................................................................................................... 3 股市展望 ....................................................................................................................................................................... 5 转债展望 ....................................................................................................................................................................... 6 重点个券 ....................................................................................................................................................................... 9 一级跟踪 ..................................................................................................................................................................... 10 转债估值 ..................................................................................................................................................................... 11 转债供求跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 转债因子跟踪 ................................................