汽车行业长期投资逻辑专题研究：出海、分红及拓成长空间的公司，具备长线长投机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ 寻找行业长线长投机会。国务院于 4 月 12 日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出“建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度”，鼓励和引导中长期资金入市，培育长期投资、价值投资的市场生态。汽车工业是中国的支柱产业之一，随着全球及中国新能源汽车产业蓬勃发展，近年来汽车行业涌现出一批在全球范围内具备核心竞争力的整车及零部件公司，具备较高的长期投资价值。另外，具备长期稳定分红及长期成长空间的公司也具备中长期投资价值。 ⚫ 优质整车及零部件出海，海外空间较大，将提升回报率。商用车出海，市场份额向龙头集中，包括客车及重卡等。中国客车企业持续深耕海外市场，2022 年中国新能源客车产销量占全球比例超过 95%，2023 年中国客车出口销量 CR5/CR10 所占份额分别达 75.4%/96.3%，宇通客车是中国客车出口龙头。从销量占比看，2017 年重卡出口量占行业销量比例仅为 6.2%，2023 年提升至 30.3%。2017-2023 年中国重汽集团在重卡出口市场的市占率维持在 50%左右，大幅领先于其他车企。新能源乘用车 2023 年亚洲除中国其他地区新能源渗透率仅为 2.8%，欧洲渗透率 18.5%，北美为 8.3%，南半球国家总体渗透率为 2.0%，新能源乘用车出海仍有较大增长空间。出海成为国内零部件公司寻求发展空间的重要途径，在全球车企降成本的背景下，预计零部件出海仍将是大势所趋，且预计海外市场有望提升公司回报率。 ⚫ 选择具备持续稳定分红的公司。2023 年整车企业中，宇通客车的股利支付率达182.8%，其次是一汽解放、中国重汽、江铃汽车、比亚迪、上汽集团、长安汽车等；零部件该指标比较高的主要是岱美股份、东睦股份、福耀玻璃、威孚高科、广东鸿图、潍柴动力。从未分配利润、股权自由现金流等指标分析，整车中宇通客车、比亚迪、上汽集团、长安汽车等具备持续分红能力；零部件中潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃、银轮股份、岱美股份等具备持续分红能力。 ⚫ 优质零部件公司拓展中长期成长空间。在国内新能源乘用车市场增速放缓、竞争加剧的背景下，部分竞争力较强的国内零部件公司通过切入优质赛道、拓宽产品线及客户群以及布局新领域等途径持续开拓长期成长空间，有望在激烈的行业竞争中脱颖而出，具备较高的长期增长潜力。 投资策略上看，从长线长投角度，汽车及零部件出海是必然趋势，且出海的公司随着收入规模提升、渗透率提升，未来将提升海外回报率；竞争格局较好、能提供持续稳定分红的公司也具备中长期投资机会，这些相应也能促进市值提升。建议整车关注：比亚迪、长安汽车、宇通客车、江淮汽车、中国重汽、上汽集团；零部件关注：新泉股份、银轮股份、岱美股份、爱柯迪、拓普集团、丰茂股份、星宇股份、保隆科技、贝斯特、沪光股份、瑞鹄模具、北特科技、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、伯特利、精锻科技、潍柴动力、德赛西威、华阳集团、上声电子、上海延浦、继峰股份等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海订单及盈利能力不及预期、海外政策的不确定性。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2024 年 06 月 15 日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 《交通运输大规模设备更新行动方案》印发，有望促进商用车以旧换新：——汽车行业周报（0603-0609） 2024-06-11 比亚迪新车及问界新 M7上市，继续关注华为 链 及 部 分 整 车 ： — — 汽 车 行 业 周 报（0527-0602） 2024-06-02 5 月乘用车销量预计趋稳，华为、小米汽车 业 务 推 进 顺 利 ： — — 汽 车 行 业 周 报（0520-0527） 2024-05-27 出海、分红及拓成长空间的公司，具备长线长投机会 ——汽车行业长期投资逻辑专题研究 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 出海、分红及拓成长空间的公司，具备长线长投机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 寻找行业长线长投机会 ................................................................................ 5 2 优质整车及零部件出海，海外空间较大，提升回报率 .................................. 6 2.1 商用车出海：市场份额向龙头集中 ............................................................................... 6 2.2 乘用车出海：海外渗透率低，市场空间较大 ............................................................... 10 2.3 零部件：优质公司出海，海外市场将提升回报率 ........................................................ 16 3 选择能持续稳定分红的公司 ....................................................................... 21 3.1 现阶段分红能力较强的公司 ........................................................................................ 21 3.2 选择具备持续分红能力的公司 .................................................................................... 24 4 优质零部件公司拓展中长期成长空间 ......................................................... 29 4.1 切入优质赛道，长期空间广阔 .................................................................................... 29 4.2 拓品类、拓客户，实现量价齐升 ..............................................................................