华创农业行业5月生猪跟踪报告：猪价上行趋势不改，重视板块窗口期布局机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 农林牧渔 2024 年 06 月 19 日 华创农业 5 月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 猪价上行趋势不改，重视板块窗口期布局机会 ❑ 2024 年 5 月，12 家上市猪企共实现销售收入 211.27 亿元，同比+11.41%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+62.34%；最低为*ST 正邦，同比-30.19%。价格端，据涌益咨询数据，5 月生猪销售均价 15.79 元/公斤，较 4月上涨 0.69 元/公斤。7 家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为 16.90 元/公斤，天康生物销售均价最低为 14.86 元/公斤，共计 4 家样本企业销售均价低于 5 月涌益咨询统计的生猪均价 15.79 元/公斤。5 月冻品平均库容率为 14.39%，环比下降 0.24pct，和 24 年 1 月相比下降 2.24pct，自 1 月起持续处于消化状态。 ❑ 2024 年 5 月，13 家上市猪企共销售生猪 1215.50 万头，同比- 1.33%。其中，华统股份（27.23万头，yoy+39.19%）、东瑞股份（6.99万头，yoy+28.73%）、大北农（51.96 万头，yoy+14.55%）同比增速靠前。傲农生物（14.28 万头，yoy-71.42%）、*ST 正邦（24.75 万头，yoy-41.02%）、天邦食品（55.63 万头，yoy-15.87%）同比增长率相对靠后。 ❑ 行业出栏均重环比下降至 125.92 公斤。根据涌益咨询，5 月生猪出栏体重下降至 125.92 公斤，环比下降 0.26%，同比上升 3.33%。牧原股份 5 月出栏均重为 114.90kg，环比+1.25%。5 月温氏股份、大北农、*ST 正邦 3 家样本猪企商品 猪 出 栏 均 重 分 别 为 123.75kg、123.54kg、129.51kg， 环 比 变 化 分 别 为-0.23%、+1.55%、-4.79%。5 月份生猪交易均重先降后涨。上旬散户出栏意愿偏差，同时二次育肥积极性较高，故中上旬体重小幅下降，下旬随着价格攀升，前期二次育肥及散户压栏产能兑现利润，带动下旬生猪交易均重上升。 ❑ 二育及商品猪行情走高，带动仔猪补栏情绪增强。wind 数据显示，5 月全国22 省仔猪销售均价 47.03 元/公斤，环比-1.68%，同比+20.86%。据上市公司公告显示，5 月*ST 正邦销售仔猪 13.13 万头，环比+140.92%，仔猪出栏占比升至 53.05%，天邦食品销售仔猪 16.80 万头，环比+16.42%，仔猪出栏占比降至30.20%，唐人神销售仔猪 2.35 万头，环比-54.10%，仔猪出栏占比降至7.19%，京基智农销售仔猪 4.78 万头，环比+21.01%，仔猪出栏占比升至21.00%，神农集团销售仔猪 1.01 万头，环比-18.55%，仔猪出栏占比降至5.38%。 ❑ 投资建议：短期现货波动，情绪释放后有望踩实上行趋势。本周（6.10-6.16）屠宰呈减量趋势同时高温天气加速二育出栏，现货价格先涨后跌，涌益最新 16 日全国生猪均价 18.81 元/kg，出栏均重小幅上行至 126.28kg，仔猪价格高位上涨，15kg 仔猪报价 807 元/头，母猪价格底部上行，50kg 二元母猪市场主流均价 1624 元/头。据农民日报报道，行业 5 月末能繁 3996 万头，环比小幅增长 0.25%，我们预计行业资产负债率较高的情况下行业能繁存栏或保持稳定；同时去年 12 月份至今年 5 月份全国新生仔猪数量同比下降 7.0%，预示未来半年内生猪出栏上市量将同比减少，未来行情持续性或值得期待。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，短期市场虽有调整，预计中长期市场将继续交易右侧涨价逻辑，股价有望跟随猪价震荡上行，建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口。 随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 ❑ 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 证券分析师：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 执业编号：S0360524050001 联系人：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 102 0.01 总市值(亿元) 12,383.47 1.43 流通市值(亿元) 8,902.56 1.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.5% -7.2% -11.4% 相对表现 -4.9% -13.6% -0.9% 相关研究报告 《华创农业周报（20240610-20240616）：短期生猪情绪释放，回调或踩实上行趋势》 2024-06-16 《华创农业周报（20240603-20240609）：5 月育肥料销量同比下滑超 15%，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-10 《华创农业周报（20240527-20240602）：猪价持续上行，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-02 -19%-11%-2%6%23/0623/0823/1124/0124/0424/062023-06-19~2024-06-18农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业 5 月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、5 月份 12 家上市猪企生猪销售收入 211.27 亿元，生猪均价环比上涨 ........................ 4 二、5 月份 13 家上市猪企生猪销量为 1215.50 万头，同比减少 1.33% .............................. 4 三、5 月生猪出栏体重环比下降至 125.92 公斤 ......................................................