建筑行业央企专题研究系列报告之二：电力双碳，影响几何？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 行业专题研究|建筑装饰 2024 年 6 月 15 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 建筑央企专题研究系列报告之二 电力双碳，影响几何？ [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 分析师： 谢璐 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260524010001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003620 021-38003688 021-38003576 gengpengzhi@gf.com.cn xielu@gf.com.cn yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 5 月 30 日-6 月 4 日，国务院、能源局发布多个文件，主要聚焦新能源消纳。①电源端：确定新能源利用率目标，细化新能源开发布局，加强与电网端开发协同；加快核电、水电等支撑性调节性能源建设，推动灵活性改造。②电网端：加快推进新能源配套电网项目前期、核准和建设，进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例。③储能端：明确新增抽水蓄能、新型储能建设规模，加强新型储能试点示范项目跟踪评价。 ⚫ 电源端：核电装机空间广阔，推进煤电灵活性改造。24M1-4，全国电源基本建设投资完成额为 1912 亿元，同比+5.2%，其中，核电/风电/水电/火电全国累计投资完成额分别为 265/428/216/271 亿元，同比+25.0%/+3.3%/-0.5%/+44.1%。24M1-4，全国新增风电/太阳能发电/水电/火电新增装机容量分别为 16.7/62.0/3.6/7.7GW，同比+17.4%/+29.2%/+27.6%/-38.4%。①规划看，核电：到 25 年，核电运行装机容量达 70GW，截至 24M4 末已装机 57GW。水电：“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量 40GW 左右。火电：“十四五”期间完成灵活性改造 200GW，增加系统调节能力 30-40GW。②公司看，核电：中国核建国内核电建造市场份额领先，2020-2023 年核电工程建设新签合同额 CAGR+33.4%。水电：中国电建为水电建设龙头企业，占有全球超 50%大中型水利水电建设市场。火电：中国能建完成我国火电 80%的勘测设计工作和 60%的施工安装任务。华电重工为多个电厂提供机组改造总承包服务，2023 年热能工程业务营收 12.0 亿元。风电/太阳能：中国电建：2023年风光新能源装机 16.1GW，2020-2023 年，风电/光伏发电业务新签合同额 CAGR+19.9%/+138.5%；中国能建：2023 年风光新能源装机 9.5GW，新能源及综合智慧能源投资运营业务营收 37.2 亿元，同比+58.8%。 ⚫ 电网端：24Q1，我国电网建设投资额 1229 亿元，同比+24.9%，增速高于电源端投资。规划建设特高压工程“24 交 14 直”，涉及线路 3 万余公里，总投资 3800 亿元。公司看，中国能建：2023 年签订川渝特高压交流铜梁 1,000 千伏变电站新建工程等特高压相关项目；中国电建：具有世界领先的特高压交、直流输电线路和变电站设计技术和施工经验，中标我国首个“风光火储一体化”送电特高压工程。 ⚫ 储能及氢能：储能端：24Q1 末全国抽水蓄能装机规模达 52.5GW，较年初增加 1.6GW。已建成投运新型储能项目装机规模达 35.3GW，同比增长超 210%，规划要求 2025 年末全国抽水蓄能、新型储能装机分别超 62GW、40GW。公司看，中国能建：2023 年抽蓄新签合同额 1249 亿元，同比+88.1%，获取新型储能、氢能项目超 50个；中国电建：2023 年，抽蓄新签合同额 780.5 亿元，同比+220.6%。曾自投建重庆云阳建全抽水蓄能电站等多个抽水蓄能电站项目。氢能端：GGII 统计 2023 年中国电解槽出货量预计约 1.5GW，同比增长近一倍。公司看，华电重工建成质子交换膜和气体扩散层产线，碱性电解槽和 PEM 电解槽产品各指标达国际先进水平。 ⚫ 投资建议：①政策加码催化消纳配套建设提速，关注支撑性能源、电网、储能工程建设企业。②利用率目标优化，绿电项目盈利有望边际向好，关注绿电运营建筑企业。关注中国电建、华电重工、中国核建。 ⚫ 风险提示：项目落地不及预期、规划实施不及预期、业务扩展不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 行业专题研究|建筑装饰 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 5.56 2024/4/30 买入 7.03 1.41 1.50 3.89 3.65 1.64 1.53 11.80 11.20 中国中铁 601390.SH CNY 6.45 2024/4/30 买入 9.11 1.52 1.68 4.41 3.99 2.21 2.02 10.10 10.10 中国铁建 601186.SH CNY 8.42 2024/4/29 买入 10.53 2.11 2.32 4.15 3.77 1.63 1.53 8.40 8.50 中国化学 601117.SH CNY 8.02 2024/4/28 买入 10.30 1.03 1.19 7.40 6.40 4.95 4.14 9.80 10.20 中国电建 601669.SH CNY 5.15 2024/5/5 买入 7.50 0.86 0.98 6.06 5.32 1.61 1.50 8.50 8.80 中材国际 600970.SH CNY 12.46 2024/5/9 买入 17.80 1.28 1.47 10.10 8.80 7.05 6.14 16.10 16.80 中钢国际 000928.SZ CNY 5.80 2024/4/29 买入 9.55 0.64 0.72 10.64 9.46 7.25 6.18 10.50 10.50 北方国际 000065.SZ CNY 11.28 2024/4/25 买入 14.32 1.15 1.44 10.99 8.78 5.68 4.73 11.70 13.00 鸿路钢构 002541.SZ CNY 17.98 2024/4/27 买