【债券】高频跟踪：供需开始步入淡季

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2024 年 06 月 15 日 【债券周报】 供需开始步入淡季 ——每周高频跟踪 20240615 ❖ 6 月第二周产需节奏进一步放缓，下游高温雨季来临、需求开始进入淡季，新房与二手房销售偏弱运行，猪肉涨势略有降温。通胀方面，产能收缩因素继续支撑猪肉价格偏强，但夏季消费淡季，猪肉涨势有所收敛。工业方面，上游生产仍有韧性，中游加工品开工率则多继续下滑；投资方面，螺纹钢开始累库、价格连续两周回调，雨季客观约束投资发力，需求偏弱；水泥价格涨幅收窄，需求侧对涨价的支撑开始减弱。地产方面，相较于 2019、2021 年同期，本周新房、二手房成交降幅扩大、销售动能较前周转弱，或与端午假期有关，保持在同期偏低区间运行。 ❖ 后续看，基本面进入政策观察期，地产去库存力度仍存在加码的空间，短期聚焦落地进展。就需求来看，6 月南方雨季约束基建等项目发力，投资高频对宽信用预期的影响不大，债市主要聚焦地产修复进展。从“517”系列新政以来，地方销售冷热分化偏大，强一线城市二手房成交热度偏高，但二三线城市仍未见明显起色。新房、二手房销售数据并未呈现反弹行情。结合上周五国常会的表述，“去库存”或是当前阶段重点任务，且有望与房企“白名单”融资机制形成合力，促进房地产信用修复、落实“保交楼”，短期关注保障性住房再贷款使用进度和土地回收相关的新政落地情况。 ❖ 通胀高频：猪肉涨势收窄。猪肉价格环比+3.4%，农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，跌幅持平前周。 ❖ 进出口高频：出口集运价格涨幅扩大。本周 CCFI 指数周度均值环+8.9%，SCFI指数环比+6.1%，涨幅继续扩大。BDI 指数环比+2.4%，CDFI 指数环比-0.4%。 ❖ 工业高频：中游开工率多进一步回落 （1）工业生产：PTA 开工率进一步上升，钢铁高炉开工率小幅回暖，而其他主要工业品（汽车半钢胎、沥青、涤纶）开工率进一步下滑，但上游 PX、PVC生产有所加快。 （2）螺纹钢：现货价格环比-1.2%，降幅收窄。247 家钢厂高炉开工率环比上升至 82.1%。库存方面，主要钢材品种库存环比-0.3%，螺纹钢库存环比+0.05%，开始转为累库。需求淡季下，北方高温、南方雨季约束投资发力，供给压力相对上升。 （3）铜：沪铜周度均价环比-2.2%，LME 铜价环比-2.0%，通胀降温，美元指数上涨压制铜价，但国内宏观发力信号继续释放，下游低价补货意愿修复，铜价跌幅边际收窄。 ❖ 投资相关：水泥成本涨势延续，地产销售季节性降温 1、地产：新房销售延续下行。本周（6 月 7 日-6 月 13 日）30 城新房成交面积环比-17%，同比-41%，且较 2019、2021 年同期降幅继续扩大，端午假期影响成交表现。二手房成交热度降温，单周成交环比-11.6%、同比+1%，增幅收窄。 2、水泥：本周水泥指数环比+0.7%。水泥成本上涨、错峰生产加力继续支撑水泥涨价。但下游施工条件不利、进度偏慢，出库环比继续下滑，基建用量一般，需求对涨价的支撑不强，环比涨幅进一步收窄。 ❖ 消费相关：6 月上旬乘用车零售同比-8% 1、地铁出行：6 月 7 日-6 月 13 日，29 城地铁日均客运量环比+20.3%，单周同比+38%，端午假期提振出游热度。 2、汽车：乘联会数据，6 月 1 日-10 日，乘用车零售同比-8%、环比-23%，销售动力仍偏弱。 3、国际油价：国际油价由跌转涨。布伦特、WTI 原油价格环比前周五+3.8%、+3.9%，减产预期升温、北半球出行旺季等提振乐观预期。 ❖ 风险提示：“稳地产”政策效果超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】长端受限，还有哪些资产可以配？——债券周报 20240611》 2024-06-11 《【华创固收】市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强——可转债周报 20240611》 2024-06-11 《【华创固收】拉久期行情延续，地产债、钢铁债表现突出——信用周报 20240610》 2024-06-10 《【华创固收】存单周报（0603-0609）：2%或是定价下沿》 2024-06-10 《【华创固收】CPI 边际正加速修复——每周高频跟踪 20240608》 2024-06-08 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：供需开始步入淡季 ............................................................................... 4 （一） 通胀相关：猪肉涨势收窄 ................................................................................... 5 （二） 进出口相关：出口集运价格涨幅扩大 ............................................................... 5 （三） 工业相关：中游开工率多进一步下滑 ............................................................... 5 （四） 投资相关：水泥成本抬升、涨势延续，地产销售季节性降温........................ 7 （五） 消费：6 月首周乘用车零售环比-23% ................................................................ 8 二、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 6 月第二周（6 月 8 日-6 月 15 日）高频数据一览表 ............................................. 4 图表 2 猪肉价格涨势边际缓和（日度） ............................................................................. 5 图表 3 蔬菜价格跌幅继续收窄（日度） ............