快递5月数据点评：业务量维持高增长，单票价格继续下探

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递 5 月数据点评：业务量维持高增长，单票价格继续下探 2024 年 6 月 21 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：5 月全国快递服务企业业务完成量 147.8 亿件，同比增长 23.8%，增速较 4 月的 22.7%继续提升。分类型看，5 月同城件业务量增长21.1%，异地件业务量增长 24.4%。 点评： 件量增速环比继续提升：5 月行业逐步走出淡季，但 3 家通达系公司的件量都超越了去年 11 月份的峰值水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。但考虑到价格端的下降，行业以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约 0.9pct，申通份额同比提升约 0.6pct。顺丰件量增速提升 14.0%，若剔除丰网影响，则同比增长 21.9%，增速也有明显抬头。环比来看，申通、韵达与圆通环比 4 月件量分别提升 12.6%、6.5%和 6.2%，顺丰则环比增长 9.2%。 低价件领域价格继续下探：价格竞争依旧激烈，单票价格由 4 月的 7.99元/票降至 5 月的 7.85 元/票，同比降幅则略微扩大至 12.2%。上市公司方面，申通、韵达与圆通 5 月单票收入降幅分别为 9.0%、16.8%和3.9%，圆通降幅小于申通和韵达，但单价环比也呈现下探趋势。 申通与韵达的单票收入继续逼近 2 元，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距。对比 5 月和 4 月的数据，能看出申通和韵达继续拥抱低价路线；圆通采取了平衡收入与份额的策略，但 5 月数据也体现出公司提升份额的诉求。目前价格战还在持续，且逐步白热化。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级 ：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。参考一季报情况。圆通与中通的单价降幅明显低于申通和韵达。目前越是低价的领域价值竞争越激烈。但中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来 3-6 个月行业大事： 2024-7-14 国家邮政局公布 6 月快递业量价数据 2024-7-18 A 股上市快递公司公布 6 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.79% 行业市值(亿元) 30250.61 3.66% 流通市值(亿元) 26202.91 3.95% 行业平均市盈率 16.54 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -27.7%-19.9%-12.1%-4.2%3.6%11.4%6/219/2012/203/206/19交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 快递行业 5 月数据点评：业务量维持高增长，单票价格继续下探 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 5 月总览：通达系公司件量增速维持高水平，单票价格继续下降 5 月全国快递服务企业业务完成量 147.8 亿件，同比增长 23.8%，增速较 4 月的 22.7%继续提升。分类型看，5 月同城件业务量增长 21.1%，异地件业务量增长 24.4%。 5 月行业逐步走出淡季，但 3 家通达系公司的件量都超越了去年 11 月份的峰值水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。但考虑到价格端的下降，行业以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约 0.9pct，申通份额同比提升约 0.6pct。顺丰件量增速提升 14.0%，若剔除丰网影响，则同比增长 21.9%，增速也有明显抬头。环比来看，申通、韵达与圆通环比 4 月件量分别提升 12.6%、6.5%和 6.2%，顺丰则环比增长 9.2%。 价格方面， 5 月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由 4 月的 7.99 元/票降至 5 月的 7.85 元/票，同比降幅则略微扩大至 12.2%。上市公司方面，申通、韵达与圆通 5 月单票收入降幅分别为 9.0%、16.8%和 3.9%，圆通降幅小于申通和韵达，但单价环比也呈现下探趋势。 申通与韵达的单票收入继续逼近 2 元，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距。对比 5 月和 4 月的数据，能看出申通和韵达继续拥抱低价路线，单价进一步下探；圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，但 5 月数据也体现出公司提升份额的诉求。目前价格战还在持续，且逐步白热化。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断。行业对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续时间反而可能越短。长期看，行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2. 快递业务量：通达系公司增速皆维持较高水平 5 月全国快递服务企业业务完成量 147.8 亿件，同比增长 23.8%，增速较 4 月的 22.7%继续提升。分类型看，5 月同城件业务量增长 21.1%，异地件业务量增长 24.4%。 注：2024 年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图 1：5 月业务量同比增长 23.8% 图 2：异地件量同比增长 24.4%，同城件量增长 21.1% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 147.8223.8%-20%-10%0%10%20%30%40%406080100120140160Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件)上年同期上年同期口径调整后同比21.1%24.4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业 5 月数据点评：业务量维持高增长，单票价格继续下探 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：通达系公司增速皆高于行业均值 图 4：申通与韵达市场份额提升较快 资料来源：iFinD，东兴证