泽宇智能(301179)深耕电力信息化，不断开拓市场边界

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 泽宇智能（301179）公司研究报告 2024 年 06 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 20 日收盘价（元） 18.42 52 周股价波动（元） 15.95-36.79 总股本/流通 A 股（百万股） 333/84 总市值/流通市值（百万元） 6136/1541 市场表现 [Table_QuoteInfo] -46.20%-35.20%-24.20%-13.20%-2.20%8.80%2023/62023/9 2023/12 2024/3泽宇智能海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.1 25.0 17.1 相对涨幅（%） 15.2 23.2 17.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 分析师:魏宗 Tel:021-23180000 Email:wz16146@haitong.com 证书:S0850524040003 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 深耕电力信息化，不断开拓市场边界 [Table_Summary] 投资要点：  公司深耕电信信息化，提供电力咨询设计、系统集成、工程施工到运维一站式服务。2023 年营收 10.62 亿元，同比+22.96%；归母净利润 2.56 亿元，同比+13.09%。2024Q1 营收 1.41 亿元，同比-23.71%；归母净利润 0.23 亿元，同比-42.44%。分产品来看，2023 年系统集成营收 6.96 亿元，同比+2.58%，占营收比重 65.56%，毛利率 35.55%；施工及运维营收 3.07 亿元，同比+125.27%，占营收比重 28.93%，毛利率 43.14%；电力设计营收 0.51 亿元，同比+11.14%，占营收比重 4.79%，毛利率 63.72%。分地区来看，2023 年江苏省营收 5.51 亿元，同比+35.16%，占营收比重 51.92%，毛利率 43.97%；北京市营收 2.40 亿元，同比+43.75%，占营收比重 22.63%，毛利率 31.88%；安徽省营收 1.82 亿元，同比+6.59%，占营收比重 17.13%，毛利率 30.62%。  电力信息化进入科学发展阶段，电网 IT 投资规模呈现上升。①经过 20 世纪60 年代至 2005 年一段时间迭代，2005 年至今，电力信息化建设进入科学发展阶段，信息化已经完成与电力企业的生产、管理和经营融合，并向智能化、数字化等形态进一步演进。②我国电网投资金额一直处于上升态势，“十四五”期间，南网投资规模约 6700 亿；国网投资规模约 3500 亿美元(约合 2.24 万亿)，总计约 3 万亿。国网 2022 年-2024 年投资分别 5012 亿、5237 亿、约 5800亿；南网 2022 年-2024 年投资 895 亿、1142 亿、约 1400 亿。历史电网投资主要集中在输变电侧，十四五期间配网投资将提升至 30-50%,数字电网电力物联网投资力度加大，相关智能化、信息化领域投资占比预计将大幅上升。③电力信息化市场尚未出现垄断地位的厂商，一类为电力系统内部的科研院所和信息化建设单位，如中国电力科学研究院有限公司、国电南瑞科技股份有限公司、国电南京自动化股份有限公司等规模较大单位；另一类为电力系统外厂商，如深圳海联讯科技股份有限公司、江苏金智科技股份有限公司等厂商在各自细分领域具有一定市场地位。  致力研发智能电网新技术，扩大业务规模，培育利润增长点。①在智能电网数字化发展趋势下，公司系统集成将在技术研发上做出相应的战略规划，包括 1）地基云台气象装臵；2）新一代变电站安全通信网络系统；3）变电站在线智能巡视系统升级研发；4）新一代变电站巡检机器人的研发；5）基于人工智能巡检算法的研究等。②公司将继续加大设计专业人员和技术投入，壮大现有设计队伍，致力公司总体设计专业设计能力达到江苏省内领先水平，致力于智能配电网专业设计能力达到国内领先水平。③工程施工及运维业务，公司将按照国家电网施工工艺规范、落实国家电网的战略要求，总结电网通信网络等工程施工的管理经验，持续提升电网通信网络等工程建设安全质量和工艺水平，不断研究探索智能化施工。公司不仅要对设备的运行状态、组网方式、技术参数有深刻的理解，熟悉各种故障的处理方式，同时要培养大量网优专家，不断提升运维管理能力，将先进的传输技术、网络应用技术及时主动地应用到客户。  主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 863 1062 1379 1809 2384 (+/-)YoY(%) 22.8% 23.0% 29.9% 31.2% 31.8% 净利润（百万元） 227 256 324 417 542 (+/-)YoY(%) 21.9% 13.1% 26.4% 28.8% 29.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.68 0.77 0.97 1.25 1.63 毛利率(%) 41.9% 39.1% 38.2% 37.3% 36.4% 净资产收益率(%) 10.4% 10.8% 12.6% 14.0% 15.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃泽宇智能（301179）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  成功开拓省外业务，积极布局海外市场。①省外拓展方面，公司在 2022 年下半年对营销体系进行了深度优化，划分了南方和北方销售事业部，并在广东和北京构建了实力强大的业务团队。公司成功进入了广东市场，取得业务并实现了订单落地。②出海方面，公司发现新能源业务在全球范围内的发展潜力巨大。许多国家的新能源产业尚处于起步阶段，或与国内相比存在显著差距。基于这一判断，公司将积极拓展相关业务，推动海外市场的开拓。微电网的普及是一个不可逆转的趋势，为此公司已经组建了一支专业的海外拓展团队，致力于在全球范围内推动新能源业务的发展。  截至 2024 年 4 月 16 日，公司回购 429.39 万股，占比 1.80%。①公司于 2023 年 11 月 6 日召开会议，审议并通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟使用不低于人民币 0.8 亿元（含）且不超过人民币 1.2 亿元（含）自有资金通过集中竞