万集科技(300552)深耕智能网联，车路云一体化带来新机遇

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 06 月 18 日 增持（首次） 深耕智能网联，车路云一体化带来新机遇 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：45.03 元 政策支撑智慧交通行业迎来新一轮建设高峰。万集科技深耕智能网联多年，在“车路云一体化”领域具备领先优势，随着各地相关招投标陆续启动，我们认为公司有望进入新一轮景气周期。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ❑ 政策支持，智慧交通行业有望迎来新一轮建设高峰。3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中重点包括支持交通运输设备的更新。1 月 17 日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部五部门联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、开展规模化示范应用等 9 方面开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点。4 月 29 日，财政部、交通运输部决定通过竞争性评审方式支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级。 ❑ 多地开启“车路云一体化”建设招投标，智能网联多个环节有望受益。6月，北京、福州、鄂尔多斯、深圳等城市先后发布“车路云一体化”建设项目，其中，北京项目投资规模达 99.39 亿元，建设资金来源为政府投资70%，国有企业自筹 30%。北京百亿投资额超出我们预期，政府投资 70%彰显了国家打造智能网联汽车生态的决心，我们认为“车路云一体化”建设市场空间广阔。“车路云一体化”建设主要包括智能化路侧基础设施、车载终端装配、城市级服务管理平台、规模化示范应用、地理信息服务等内容，其中，路侧基础设施建设范围应基于重点区域、关键路口路段、一般城市道路和区域三类进行全城市改造建设与升级覆盖，通过软硬件升级等方式，满足车路云一体化建设要求。 ❑ 公司重点投入智能网联，“车路云一体化”为公司带来新的发展机遇。公司分别从车、路、云三个主要方面对车路协同生态进行全方位构建。车方面公司打造了车载激光雷达、车载 V2X 通信终端等感知和通讯设备，对自动驾驶车辆以及相关算法进行能力建设；路方面打造了以激光雷达为主体、辅助 AI 视频相机、毫米波雷达、边缘计算单元等为一体的路侧智能感知系统，通过路侧 RSU 可以为车提供感知服务；云方面，公司打造智能网联云控平台，实现数字孪生、智能网联、车路协同等功能，主要构建车路协同场景的可视化服务和数据服务，并通过仿真能力验证车路协同场景的可行性，通过云端为车和路提供远程数据和操作服务。 ❑ 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 24 至 26 年实现营收 12.51、19.56、29.49 亿元，归母净利润 0.70、1.94、3.08 亿元，对应 PE137.7、49.5、31.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：业绩波动风险、市场竞争风险、新产品拓展及技术创新风险、高管减持风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 873 909 1251 1956 2949 同比增长 -8% 4% 38% 56% 51% 营业利润(百万元) (50) (395) 74 202 319 同比增长 -283% 693% -119% 172% 58% 归母净利润(百万元) (29) (386) 70 194 308 同比增长 -168% 1230% -118% 178% 59% 每股收益(元) -0.14 -1.81 0.33 0.91 1.44 PE -331.1 -24.9 137.7 49.5 31.2 PB 3.6 4.2 4.0 3.8 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 213 已上市流通股（百万股） 126 总市值（十亿元） 9.6 流通市值（十亿元） 5.7 每股净资产（MRQ） 10.5 ROE（TTM） -16.8 资产负债率 30.4% 主要股东 翟军 主要股东持股比例 41.02% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 53 29 105 相对表现 57 23 116 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -50050100150Jun/23Oct/23Jan/24May/24(%)万集科技沪深300万集科技（300552.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 深耕智能网联，产品布局路侧及车侧 ........................................................ 4 1、智能网联：打造车路协同解决方案 ............................................................... 6 2、传统业务：ETC 及动态称重 ......................................................................... 7 3、车侧业务：重点投入激光雷达研发 ............................................................... 9 二、 政策支持，智能交通迎来新一轮建设高峰 ............................................... 10 1、车路云一体化招投标启动 ............................................................................ 11 2、公路基础设施数字化转型升级 ..................................................................... 15 三、 聚焦车路云，公司智能网联核心竞争力突出 ........................................... 16 1、智能网联是公司未来发展重心 ..................................................................... 16 2、传统 ETC 转型升级 ..................................................................................... 18 3、全球化发展战略 .......................................................................................... 19 四、 盈利预测 ......................................................