汽车行业-一周一刻钟，大事快评(W061)：年中策略前瞻；FSD vs V2X(2)

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 06 月 18 日 年中策略前瞻；FSD vs V2X（2） 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W061） 相关研究 《 FSD vs V2X；比亚迪；出海企业观点更新；敏实集团——一周一刻钟，大事快评（W060）》 2024/06/12 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我们认为，下半年的核心是寻找被低估的、但盈利确定性强的企业。整车板块：新能源全球扩张通道打开。我们建议关注比亚迪、零跑、长城、吉利、奇瑞，其中比亚迪有望受益于出海和欧盟新关税政策。 ⚫ 出海方面，海外竞争格局与价格体系远好于国内。欧盟关税方面，比亚迪被加征的关税税率低于其他车企，下半年有望出现明显边际改善。6 月 12 日欧盟委员会发表声明，如果欧盟无法与中方达成解决方案，拟从 7 月 4 日起对中国进口的电动汽车征收临时反补贴税。被抽样的比亚迪、吉利、上汽集团将分别加征 17.4%、20%、38.1%的反补贴税。比亚迪受欧盟关税影响程度最小，在海外竞争中处于相对优势地位。 ⚫ 业绩方面，我们预计，比亚迪 Q2 单车盈利为 7500-8000 元，叠加比亚迪电子盈利及非经常性损益，预计比亚迪 Q2 归母净利润为 80-85 亿。随着全新 DMi5.0 技术发布，我们认为其下半年 L 系列车型有望开启新一轮车型周期。按照现有价格体系，我们预计下半年单车盈利有望爬升至 9000 元。我们认为，比亚迪国内盈利基本盘稳定，国外出海步伐加速贡献盈利增量，比亚迪下半年盈利边际改善的确定性最强。 ⚫ 零部件板块：既有海外产能加管理经验带来新成长周期。在既有海外产能布局的企业中，我们建议关注敏实集团、福耀玻璃、均胜电子、中鼎股份等公司，有望支撑国内自主品牌的海外建设和供应。其中，敏实集团营收进入新增长态势，同时公司也是潜在高分红标的。在 0-1 出海布局的企业中，我们建议关注拓普集团、爱柯迪等。虽处在早期爬坡阶段，但长期成长空间已经打开，且当前估值回落后具备较高性价比。 ⚫ 6 月 14 日武汉车路云一体化示范项目已获市发改委批准，备案金额为 170 亿，拟于本月开工。V2X 符合中国特色，有路侧信息加持，无论是安全性、可靠性、全局性都能有一个质的飞跃。而强大的基建能力为中国特色，也能继承部分地区智慧城市建设的势能。 ⚫ 我们认为 V2X 是一条有持续性事件催化的赛道，预计后续会有更多的城市进行车路云一体化项目招标工作。从更高的战略维度看我们认为，国家希望通过 V2X 做出一些特色，即通过发挥对项目的主导作用，实现对数据更好的掌控、对社会体系更好的控制以及未来可能的体系出海。我们认为机器人、低空经济、半导体、生物科技及 V2X 等各类新技术、新产业、新生产力之间将会形成新三样赛马，率先取得突破的方向也将有望在后续得到更多的政策扶持，建议重点关注。 ⚫ 投资分析意见：结合今年乘用车销量相对稳定+自主市占率持续提高,同时商用车复苏通道+出口预期，推荐 3 条主线：①政策重点关注“以旧换新”，以及低估值稳健经营性企业，比亚迪、吉利、长城；潍柴、重汽。②具备核心客户，业绩有强兑现度的零部件企业，建议关注星宇、松原、新泉、银轮、川环等。③AI 驱动下的机器人、智能车板块和小米汽车发布后超预期潜力，建议关注赛力斯、江淮、沪光股份等华为链、小鹏汽车、理想汽车、德赛西威、小米集团、无锡振华等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 ⚫ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1．年中策略前瞻 我们认为，下半年的核心是寻找被低估的、但盈利确定性强的企业。 整车板块：新能源全球扩张通道打开。我们建议关注比亚迪、零跑、长城、吉利、奇瑞，其中比亚迪有望受益于出海和欧盟新关税政策。 出海方面，海外竞争格局与价格体系远好于国内。欧盟关税方面，比亚迪被加征的关税税率低于其他车企，下半年有望出现明显边际改善。6 月 12 日欧盟委员会发表声明，如果欧盟无法与中方达成解决方案，拟从 7 月 4 日起对中国进口的电动汽车征收临时反补贴税。被抽样的比亚迪、吉利、上汽集团将分别加征 17.4%、20%、38.1%的反补贴税，此外，对参与调查但未被抽样的电动汽车制造商平均加征 21%的反补贴税；未配合调查的电动汽车制造商将被加征 38.1%的反补贴税；特斯拉可能在最终阶段获得单独计算的税率。比亚迪受欧盟关税影响程度最小，在海外竞争中处于相对优势地位。 业绩方面，我们预计，比亚迪 Q2 单车盈利为 7500-8000 元，叠加比亚迪电子盈利及非经常性损益，预计比亚迪 Q2 归母净利润为 80-85 亿。随着全新 DMi5.0 技术发布，我们认为其下半年 L 系列车型有望开启新一轮车型周期。按照现有价格体系，我们预计下半年单车盈利有望爬升至 9000 元。因此全年来看，我们预计比亚迪今年全年销量有望达到 380 万辆，归母净利润存在超预期的可能。 我们认为，比亚迪国内盈利基本盘稳定，国外出海步伐加速贡献盈利增量，比亚迪下半年盈利边际改善的确定性最强。 零部件板块：既有海外产能加管理经验带来新成长周期。在既有海外产能布局的企业中，我们建议关注敏实集团、福耀玻璃、均胜电子、中鼎股份等公司，有望支撑国内自主品牌的海外建设和供应。其中，敏实集团以电池盒为主的大单品拓展超预期，营收进入新增长态势，同时公司也是潜在高分红标的。在 0-1 出海布局的企业中，我们建议关注拓普集团、爱柯迪等。虽处在早期爬坡阶段，但长期成长空间已经打开，且当前估值回落后具备较高性价比。 2. FSD vs V2X（2） 6 月 14 日武汉车路云一体化示范项目已获市发改委批准，备案金额为 170 亿，拟于本月开工。V2X 符合中国特色，有路侧信息加持，无论是安全性、可靠性、全局性都能有一个质的飞跃。而强大的基建能力为中国特色，也能继承部分地区智慧城市建设的势能。 我们认为 V2X 是一条有持续性事件催化的赛道，预计后续会有更多的城市进行车路云一体化项目招标工作。从更高的战略维度看我们认为，国家希望通过 V2X 做出一些特色，即通过发挥对项目的主导作用，实现对数据更好的掌控、对社会体系更好的控制以及未来可能的体系出海。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 我们认为机器人、低空经济、半导体、生物科技及 V2X 等各类新技术、新产业、新生产力之间将会形成新三样赛马，率先取得突破的方向也将有望在后续得到更多的政策扶持，建议重点关注。 核心风险：原