上市猪企销售月报总结：价格快速上涨，出栏平稳

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 6 月 17 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2619.41 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《5 月产能小幅回升，不影响周期上行》 - 2024.06.17 上市猪企销售月报总结 价格快速上涨，出栏平稳 ⚫ 5 月出栏情况总结：出栏稳，猪价快速上行 5 月生猪养殖上市公司盈利状况明显好转，其主要来自生猪价格上行的带动，而出栏量同比则有所减少： 1）量：环比微增，同比下降。5 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1293 万头，环比 4 月微增 4.4%，同比下降 0.4%。5 月猪价上行，上市公司惜售情绪并不明显、顺势出栏，故出栏量环比相对稳定。但 5 月同比下滑幅度较 4 月进一步扩大，说明今年 5 月季节性增加幅度弱于以往，去年四季度产能去化加速的影响开始体现。 2）价：前稳后涨。5 月上旬猪价窄幅波动，中下旬后猪价快速上行,月内猪价涨幅超过 2 元/KG。14 家上市公司 5 月出栏均价为15.73 元/公斤，环比上涨 4.23%,同比上行 9.4%。 3）体重：稳定。10 家上市公司均值为 119.1 公斤/头，环比上涨 0.51%。虽然猪价上涨明显，但行业整体预期相对谨慎，压栏及二育的情况较少，生猪出栏体重变化不大。 ⚫ 周期高度温和，但持续性或超预期 供给减少是本轮猪价上行的核心推动力。22 年 12 月至 24 年 4月，能繁母猪存栏已累计去化 9.2%，尤其是 23 年四季度产能去化明显加速。当前行业产能已低于上一轮周期低点。同时自去年 12 月以来，仔猪价格不断高位上行，表明母猪供给已明显减少。按能繁母猪影响 9 个月后生猪供应来推算，下半年生猪供给将持续紧张。 本轮猪价上涨幅度相对温和，但持续性或将超预期。供给虽然下降明显，但疲弱的需求，一方面将限制猪价上涨空间，另一方面合理上行的猪价，将使行业更加专注于缓解资金压力、提升养殖效率等方面；也减少了二育等群体的获利空间，从而使行业产能修复的进程更加理性和稳健。故本轮周期下，虽然价格高点或低于以往，但是行业低产能的延续时间也将更长，对应着本轮周期的持续性将更强。 ⚫ 投资建议：关注成本情况 行业周期温和向好，成本竞争就是盈利能力的竞争。当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-062023-082023-112024-012024-042024-06农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 出栏：量同比减少，收入增加明显 ........................................................... 4 2 价格:前稳后涨 ............................................................................ 5 3 体重：小幅增加 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 6 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 5 图表 4： 生猪均价（截至 24 年 6 月 17 日） ................................................. 5 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 出栏：量同比减少，收入增加明显 24 年 5 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1293 万头，环比 4 月微增 4.4%，同比下降 0.4%。17 家公司中，温氏、新希望、金新农、罗牛山和傲农出栏量较4 月有所下滑，其余公司均有所增长。1-5 月上市公司累计出栏 6282 万头生猪，同比增长 4.0%。5 月猪价上行，上市公司惜售情绪并不明显、顺势出栏，故出栏量环比相对稳定。但 5 月出栏量同比下滑幅度较 4 月进一步扩大，说明今年5 月季节性增加幅度弱于以往，去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 预期出栏（万头） 2024 年 5 月单月出栏量（万头） 2024 年 1-5 月（万头） 全年目标完成比例 2022 年 2023 年 2024E 5 月 环比 同比 1-5 月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,800 586.0 7.5% 1.7% 2,732.1 9.5% 40.2% 温氏股份 1,791 2,626 3,300 237.9 -4.2% 13.6% 1,204.2 22.9% 36.5% 神农集团 93 152 250 18.8 9.6% 76.6% 85.6 53.0% 34.2% 新希望 1,461 1,768 1,400 136.7 -7.4% -5.3% 740.2 -4.3% 52.9% 大北农 443 605 650 52.0 0.3% 14.6% 249.0 4.3% 38.3% 唐人神 216 3