北交所首次覆盖报告：深化“自主生产+协同制造”柔性模式，打造机械零部件平台化公司

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 优机股份（833943.BJ） 2024 年 06 月 18 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/6/17 当前股价(元) 6.99 一年最高最低(元) 17.62/6.50 总市值(亿元) 7.10 流通市值(亿元) 2.88 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 0.41 近 3 个月换手率(%) 76.35 深化“自主生产+协同制造”柔性模式，打造机械零部件平台化公司 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  2023 年归母净利润 7462.54 万元（+17.72%），航空领域募投项目结项 公司专注定制化设备及零部件，主要向客户提供油气化工类、工程矿山类、通用类、液压类机械设备及零部件和航空零部件精密加工服务。2021-2023 年 3 年营收及归母净利润 CAGR 分别为 16.37%、36.31%。2023 年实现营收 8.93 亿元（+10.14%）、归母净利润 7462.54 万元（+17.72%），毛利率、净利率分别为27.73%、9.27%。2024Q1 营收及归母净利润分别为 1.51 亿元、776 万元。截至 2024 年 4月 18 日，公司募投的“航空零部件智能制造基地建设项目”已结项。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.87/0.99/1.12 亿元，对应 EPS 分别为0.86/0.98/1.10 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 8.3/7.3/6.4 倍，我们看好公司“自主生产+协同制造”模式下多领域产品的放量潜力以及募投项目未来投产为航空领域业务带来的产能支撑，首次覆盖给予“增持”评级。  “自主生产+协同制造”柔性制造模式维系中石油、莫纳克等优质客户合作 公司采取“自主生产+协同制造”的柔性制造模式。其中自主生产模式主要产品为油气化工阀门、航空零部件、铸钢件及零部件等；协同制造模式下公司负责产品方案制定、深化研发与设计、工艺设计和改进、全过程质量监控、技术指导、销售与售后服务等核心工作。公司当前拥有精控阀门、JV 和楷航科技等 9 家控股/全资子公司、比扬精密参股子公司、超 300 家协同制造商。公司核心产品得到了中石油、中海油、德国添里仕、美国百利、中航工业等国内外知名客户的认可，服务于国内市场和欧洲、北美、亚洲、大洋洲等全球 40 多个国家和地区。  机械零部件产业：研发创新逐步补齐装备短板，国内外市场空间广阔 近年来世界政治经济形势复杂严峻，我国机械工业顶住多重压力，对外贸易稳中有升再创新高，2023 年我国机械工业外贸进出口总额达 1.09 万亿美元（+1.7%）。发达国家因产业结构调整等因素加快机械设备及零部件产业转移，而我国企业加快自主创新和技术研发，逐步补齐装备短板。我们认为公司有望通过高端产品技术创新持续提升在油气化工、工程矿山机械等下游领域的国际市场综合竞争力。  风险提示：中美贸易摩擦风险、供应链管理风险、汇率波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 811 893 1,018 1,147 1,291 YOY(%) 14.8 10.1 14.0 12.7 12.5 归母净利润(百万元) 63 75 87 99 112 YOY(%) 54.0 17.7 17.2 13.3 13.1 毛利率(%) 23.3 27.7 27.8 27.9 28.0 净利率(%) 7.8 8.4 8.6 8.6 8.7 ROE(%) 12.7 13.8 14.2 14.1 14.2 EPS(摊薄/元) 0.62 0.74 0.86 0.98 1.10 P/E(倍) 11.4 9.7 8.3 7.3 6.4 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 概览：2023 年归母净利润增 18%，航空领域募投项目结项 ............................................................................................... 4 2、 业务：提供机械零部件产品的“一站式定制”服务 ................................................................................................................. 6 2.1、 五大领域均衡布局，2023 年油气/化工领域创收 2.87 亿元（+31%） ..................................................................... 6 2.2、 109 项专利潜心高端装备国产化，多个航空领域研发项目实现批产 ....................................................................... 9 3、 模式：自主生产+协同制造维系国内外优质客户长期合作 ................................................................................................ 14 3.1、 “自主生产+协同制造”柔性制造模式，拥有 9 家控股/全资子公司 ......................................................................... 14 3.2、 外销占比过半，已成为中石油、添里仕、莫纳克等客户合格供应商 .................................................................... 16 4、 行业：研发创新逐步补齐装备短板，内外需市场广阔 ....................................................................................................... 20 4.1、 我国固定资产投资持续修复，2023 年机械工业出口额同比增长 5.8% .................................................................. 20 4.2、 供给侧改革推进、行业转型升级拉升石化、航空等下游内外需求